自2021年初以來，資金每周持續流入共同基金和股市，但本周卻首次出現了資金凈流出的情況。這讓許多華爾街人士產生疑問，甚至一些大多頭也對市場的劇烈逆轉感到困惑。

高盛分析師 Chris Hussey在周五稱，有一件事越來越吸引我們的注意力，并成為本周市場關注的焦點，那就是當“增長機器”踩下剎車，政治、經濟、增長從后疫情時期的爆炸式反彈到放慢增長步伐應該如何轉變?

Hussey進一步指出，目前經濟增長較為強勁，高盛報告預測，到2022年GDP增長率將超過4.5%，但美國等發達國家GDP并不能一直保持高增長率。

同時他認為，一些經濟刺激政策已經發揮作用，今年早些時候經濟快速增長，這些措施將踩下剎車。高盛認為政策刺激逐步減弱、供應鏈中斷、疫情不確定性還有股票估值高等多方面影響同時影響，未來幾個月甚至至少幾年的盈利增長和經濟擴張都較為困難。

美國貨幣政策將轉向緊縮

本周，美聯儲在聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上表示，減息可能很快就會到來。在美聯儲釋放鷹派信號后，10年期國債收益率上漲了15個基點，報1.45%，然而美債短端利率明顯上升。

值得一提的是，在美聯儲發表聲明后，美國股市上漲，鞏固了周一之后的反彈。盡管美聯儲還沒有采取任何行動，只是暗示即將采取行動，但現在似乎已經準備就緒，可以早日結束量化寬松的貨幣，并開始加息(最快一年后)。

除此之外，美銀美林分析師Michael Hartnett指出，全球(歐洲央行、英格蘭銀行、中國人民銀行、澳大利亞儲備銀行、美聯儲)Taper已經開始，全球流動性將急劇下降，2020年全球流動性為8.5萬億美元，2021年縮減至2.1萬億美元，2022年流動性將進一步減少，降至0.1萬億美元(考慮自新冠疫情爆發以來，各國央行每小時購買8億美元資產，到2022年下半年，這一數字少于1億美元)。

貨幣政策正在從油門轉向剎車的同時，財政政策也可能是如此。高盛的政治經濟學家在本周報告《沖突過程》和《華盛頓的更多下行風險》中提到美國債務違約風險不斷增加，此前，華爾街見聞提及，如債務上限談不成，政府將可能關門。

供應鏈問題嚴重

高盛得出經濟增長放緩的另一重要原因是供應鏈出現中斷，企業無法采購零件、原料，勞動力緊缺和大宗商品價格持續上漲。高盛指出，供應鏈受到限制主要是由于需求復蘇過快，為暫時性問題。但這個問題給房屋建筑商、汽車制造商和卡車司機帶來嚴重沖擊，供應鏈問題迫使企業上調商品價格，企業利潤存在下行壓力。

正如，華爾街見聞提到，倉儲式零售商Costco、運動服裝巨頭耐克、經濟領頭羊聯邦快遞和通用磨坊均就運費上漲和隨之而來的供應鏈問題發出警告。

從各行業來看，均面臨著供應鏈中斷問題。高盛報告稱，在房屋建筑方面，美國最大住宅建筑商DRI因無法獲得足夠的原材料和勞動力而降低其11月份業績的指導性預期，同時美國第二大房屋建筑商萊納建筑(LEN)也在當前建造了較少的房屋。

在汽車方面，由于汽車經銷商庫存處于歷史最低水平，9月份的汽車銷量比去年同期水平降低了25%，同時汽車價格高企，華爾街見聞提到，預計今年全球汽車制造商營收的損失達2100億美元。

最后，在運輸業，聯邦快遞(FDX)本周由盈利轉為虧損，主要由于面臨卡車司機和托運人員不足的問題。

疫情影響持續存在

除了供應鏈中斷之外，新冠疫情影響持續存在。此前，高盛在報告中將德爾塔病毒作為第三季度GDP增長放緩的原因，不到三個月時間，高盛已經三次調降今年美國GDP增長相關預期。美國夏季德爾塔病毒肆虐，兩周前疫情才有見頂趨勢。

高盛在報告中表示，今年夏天，即使在疫苗接種率較高的人群中，德爾塔病毒仍有較強傳播能力。雖然今年夏天的經濟持續復蘇，但其增長速度確實比美國陣亡將士紀念日(5月25日)之前要慢。

股市估值較高

高盛分析師Hussey認為，股市估值很少因自身的壓力而崩潰，通常需要一些其他的催化劑才能導致收益下降。

估值通常不是泡沫破裂的原因，股票可能會在很長一段時間內保持較高收益。但從長期來看，以高價買入股票時，從投資股票中獲得的回報往往小于在低價時買入的回報。

本周，高盛分析師Peter Oppenheimer在一份新的全球戰略報告中強調，與過去經濟周期相比，未來股市的回報可能會減少。當我們進入目前周期，面臨著高估值、超低利率、工資上漲和監管力度加大等，給企業獲取利潤帶來阻力。正如圖表所示，股票10年期的遠期回報率從當前開始下降。