6月30日，聯(lián)合評級國際有限公司(“聯(lián)合國際”)作為一家國際信用評級公司，授予邳州市交通控股集團有限公司 (“邳州交控”或“公司”)‘BBB-’的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。

該發(fā)行人評級反映了徐州市邳州市人民政府(“邳州市政府”)在必要時為邳州交控提供強力支持的高度可能性，這主要考慮到邳州市政府對邳州交控的全資控股，邳州交控作為徐州市邳州市(“邳州市”)內負責交通相關設施建設及運營的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略地位，以及邳州市政府與邳州交控之間的緊密聯(lián)系，包括任命以及監(jiān)督高級管理層、戰(zhàn)略協(xié)調、重大投融資決策，以及持續(xù)的經營和財務支持等。

展望穩(wěn)定反映了聯(lián)合國際對邳州交控的戰(zhàn)略重要性保持不變，同時邳州市政府會繼續(xù)確保邳州交控穩(wěn)定經營的預期。

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關鍵評級驅動因素

政府所有權和監(jiān)管：邳州市政府通過邳州市財政局持有邳州交控的100%股權，是公司的最終控制人。邳州市政府對邳州交控擁有最終決策權并對其進行監(jiān)督，包括高級管理層的任命，戰(zhàn)略發(fā)展以及重大投融資決策等。此外，邳州市政府亦對公司設立考核機制，并定期任命審計師審視其經營業(yè)績和財務狀況。

戰(zhàn)略重要性及戰(zhàn)略一致性：邳州交控為邳州市內負責交通相關設施建設及運營的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略地位。邳州交控對區(qū)域的經濟和社會發(fā)展具有重要的促進作用，其業(yè)務運營和發(fā)展與當地政府的發(fā)展規(guī)劃保持一致。

持續(xù)的政府支持：邳州交控持續(xù)獲得來自政府的運營和財政支持。從 2020 年到 2022 年，邳州交控獲得了總額約人民幣 4.3 億元的財政補貼，其主要包括日常運營補貼等。我們認為公司仍將持續(xù)獲得以運營和/或財政補貼形式的政府支持，以支撐其日常業(yè)務運營。

邳州交控財務及流動性狀況：邳州交控的總資產在過去幾年呈持續(xù)增長態(tài)勢， 2021 年底和 2022 年底的增長率分別為 16.4%和17.1%，截至 2022 年底達到約人民幣144.5億元。2022 年邳州交控的總資產增加主要來自于存貨和其他應收款的增加。盡管公司的資產結構以流動資產為主，但存貨變現受政府結算進度影響大，部分資產使用受限， 應收款項占用一定資金，公司整體的資產流動性較弱。邳州交控的財務杠桿率(總負債/資產)在 2020 年底、2021 年底及 2022年底分別為 35.5%, 41.8%及 48.9%，整體呈上升趨勢。邳州交控調整后的總債務增加至 2022 年底的約人民幣 54.2億元。邳州交控的流動性緊張，截至 2022 年底，其非受限貨幣資金及可用信貸額度分別約為人民幣 1.0 億元和人民幣 20.7 億元，相較之下，公司一年內到期的債務約為人民幣 32.6 億元。因此，公司須續(xù)作其短期銀行借款(2022年底:約人民幣26.1億元)。另外，獲得 額外的融資來源或政府支持，對公司維持流動性也很重要。

邳州市的經濟財政狀況：邳州市是由江蘇省直管、徐州市代管的縣級市，坐落于江蘇省的最北端。 2022 年，邳州在中國綜合實力百強縣中排名第 45 位，全市GDP達到約人民幣1,157.2億元，同比增長4.2%。邳州市政府的綜合財政收入主要來自于政府性基金收入。2022年邳州市政府的一般公共預算收入達到人民幣43.3億元，其中稅收收入占一般公共預算收入的74.4%。此外，由于房地產市場的疲軟，邳州市的政府基金收入(主要來自于土地銷售)在 2022 年下降至約人民幣 106.8 億元，降幅高達 26.9%。其政府債務率(債務余額/財政收入總額)從 2020 年末的70.1%上漲至 2022 年末的 79.2%，主要是專項債務增長所致。

評級敏感性因素

若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調邳州交控的信用評級：(1)預期來自于當地政府的支持減弱，特別是因為其政府職能減弱導致其戰(zhàn)略重要性降低，或(2)邳州市政府對邳州交控的所有權大幅減少。

若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調邳州交控的信用評級：(1)來自邳州市政府的支持加強，或(2)我們對于邳州市政府的內部信用評估出現上調。

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