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作為一家疫苗企業(yè)，康華生物的經(jīng)營情況與行業(yè)息息相關(guān)。今年1月《“十四五”醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，大力推動創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品研發(fā)，提升新型疫苗產(chǎn)業(yè)化技術(shù)水平，強化應急疫苗技術(shù)布局等，意在逐步推動疫苗行業(yè)朝著高質(zhì)量、創(chuàng)新方向發(fā)展。

2022年1-6月份，康華生物實現(xiàn)營業(yè)收入6.60億元，較上一年同期增長19.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.16億元，同比增長25.18%，實現(xiàn)歸母扣非凈利潤3.01億元，同比增長23.6%。

之所以能取得這些業(yè)績，主要是因為疫苗產(chǎn)品銷量增加、銷售價格提升所致。上半年，康華生物核心產(chǎn)品凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)的批簽發(fā)數(shù)量是389.77萬支，較2021年上半年增長了151.11%。

截自2022年半年報

但需注意的是，相比于康泰生物(300601)、智飛生物(300122)等生物制品公司，康華生物產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并不是很豐富。上半年康華生物的主營業(yè)務仍是凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗，其中凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）是主要盈利來源，實現(xiàn)收入6.45億元，占營業(yè)收入的比重超過了97%，2021年和2020年，凍干人用狂犬病疫苗占營收的比重分別是97.85%、96.27%。

截自2022年半年報

凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）是康華生物自主研發(fā)的產(chǎn)品，在國內(nèi)尚屬獨家產(chǎn)品，因其獨占性，毛利率高達94.03%，康華生物整體毛利率近四年維持在93%以上，暴利程度堪比茅臺(600519)。

當一個行業(yè)十分暴利的時候自然會吸引新的玩家入局。就康華生物半年報披露的數(shù)據(jù)來看，全國已有7家企業(yè)提交了人二倍體細胞狂犬病疫苗臨床試驗申請。如果潛在競爭者成功研制人二倍體細胞狂犬病疫苗并實現(xiàn)上市銷售，那么可能就會對公司產(chǎn)品的市場占有率和銷售價格造成不利影響。

近年來，我國狂犬疫苗批簽發(fā)量在6000~8000萬支，康華生物2021年批簽發(fā)約479.50 萬支，占比6%-8%。

從和訊SGI指數(shù)評分來看，康華生物在73-85分之間起伏，一季度得分81分。

從盈利能力來看，康華生物加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率下滑至11.25%，2021年和2020年同期分別是12.09%、27.43%；毛利率和凈利率分別較去年同期有所上漲，今年上半年分別是93.92%、47.85%，去年同期分別是92.22%、45%。

毛利率與凈利率的上升主要是因為康華生物費用管控合理，在營收同比增長19.53%的基礎(chǔ)上，營業(yè)成本僅同比增長14.12%至4014萬元，銷售費用和管理費用分別同比增長-0.83%至1.53億元，同比增長-9.85%至3960萬元。銷售費用侵占凈利潤，占凈利潤的比重高達48%。

但需注意的是，雖然研發(fā)投入同比增長98.05%至6819萬元，但仍低于銷售費用。研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重由去年同期的6.14%提升至今年上半年的10.34%。

康華生物現(xiàn)有研發(fā)人員111人，其中博士7人，高級職稱7人。研發(fā)場地面積約1.4萬平方米，建有動物實驗中心、多條中試生產(chǎn)線、研發(fā)實驗室、研發(fā)質(zhì)控實驗室等。目前已布局 mRNA 疫苗平臺、重組蛋白 VLP疫苗平臺、重組腺病毒 疫苗平臺、等多個創(chuàng)新疫苗平臺。

從現(xiàn)金流來看，康華生物經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是-6699萬元，同比下滑248.60%，公司解釋稱是因為研發(fā)項目投入增加。從應收賬款來看，2017-2021年分別是1.05億元、2.51億元、2.77億元、3.53億元、8.37億元，今年6月更是漲至10.97億元，占營業(yè)收入的比重為-10.15%，低于去年同期的-3.43%。同時應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是263.89天，高于去年同期的155.66天，回款速度需加快。

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