核心結論：

(資料圖片僅供參考)

1、政策反轉大概率具有暫時性，經濟企穩后大概率退出，接下去的走勢取決于各家公司的業務能力，而不是政策面的“小作文”。

2、由于出眾的商業模式、強勁的護城河和高新科技屬性，互聯網板塊相比滬深300會有超額收益，增長也更有確定性。

3、然而，互聯網已經不是像2019年的新能源那樣的高速增長賽道股了，未來只能穩健增長。

4、風險提示：互聯網企業出海和港股，受制于國際關系的風吹草動。

政策反轉

首先，對于互聯網政策的反轉，其實大概率是類似于房地產的“尿壺式”刺激，也就是在經濟下行壓力較大，需要一個行業去站起來支撐起GDP的時候，進行一些放開。針對房地產已經尿壺式的刺激了很多輪，具體的措施有降準降息，降低首付比例，放開限購等措施來刺激房地產的銷售：

圖片來源：《【國盛證券】深度復盤五次“穩增長”》，從圖中我們清晰的看到了政策的潮起潮落。

這就好比加息和降息一樣，央行的職責就是這樣，在經濟下行壓力加大的時候降息，火熱的時候通過加息進行抑制，這就是一個周期。那么，對于房地產互聯網也是同樣的周期性的去調控，大概率并非徹底反轉。

互聯網跑贏滬深300的底氣

互聯網終究是一個比滬深300業績增速要更迅猛、確定性更強的行業。因此，持倉互聯網在未來走出相比滬深300的超額收益是大概率。但是，如果你買入互聯網的目的是想復制2019年買入新能源的神話，那我勸你還是收回幻想。因為互聯網實際上已經完成了從賽道股變成價值股的轉變。

比如張坤，他是著名的價值投資。即使在2019年新能源爆發前夕，他也不會去買新能源，也不會去買半導體等高端新興行業，因為他看中的是價值投資中所講究的確定性、護城河、壟斷經營、低估值，那么騰訊完美的符合了這個特征，但是這也恰恰證明騰訊已經離遠離了曾經的賽道股的屬性。

價值投資看重的是穩健增長，而不是像賽道股一樣三年賺個十倍，像特斯拉就是典型的賽道股。至于互聯網能不能成為2013年的白酒，那這就是一個另外一個問題了，不是所有的行業困境反轉之后都能成為白酒。反例其實就是房地產，房地產再怎么反轉，它也脫離不了人口下滑對它基本面的深遠且無法反轉的影響。

白酒和互聯網都屬于消費，但是這兩個行業卻有巨大的不同。白酒在取消了三公消費之后，變成了消費升級的高端消費，并且中國的中產、高端階級變得越來越富裕。但互聯網并不是針對高端消費，更多的是一個很平民的消費，拼多多甚至是受益于消費降級，因此把它和高端消費的白酒進行對比就有失偏頗了，他們可比的東西只有護城河。

隨著老齡化的加深和新生兒的減少，互聯網未來新增的用戶肯定是縮量了，這個行業的蛋糕是無法越做越大的。

互聯網沾邊高端科技

互聯網是人工智能技術最密集的應用場所，未來如果有什么先進的科技發展，騰訊等移動互聯網公司是能夠乘上東風的。

例如我們現在最頂尖的那些科技，比如AIGC，也就是像ChatGPT這樣的，和本人研究的AI for science的技術，例如AI+創新藥、AI+蛋白質結構預測，背后的金主是微軟、谷歌和特斯拉等，都是當今世界比較頂尖的互聯網公司。

國內來看，百度已經轉型成了一個人工智能公司，例如，百度的無人駕駛Apollo：

百度的大模型，類似于ChatGPT：

騰訊在AI+Science方向的布局：

不可否認是互聯網的確是科技公司，它的科技含量遠大于滬深300。短期內，盡管這些業務不太可能轉化成盈利，但是這也證明互聯網它是有一定科技型成長空間，至少比那些已經失去了大增長邏輯的房地產鏈，也就是滬深300中，甚至要占到百分之四五十權重的行業，要優秀的多的，例如房地產、銀行、家電、建筑材料、建筑裝飾、鋼鐵等。

但是國內的AI進展是遠落后于國外的，目前依然是追隨者的態勢，因為前沿科技，是需要燒錢的，目前各家大廠的財務情況，不支持燒錢。不過，正是因為這個原因，等到這些大廠的業務企穩之后，這些新興行業的小業務慢慢的發展，會成為互聯網下一個增長點，并在未來5-10年轉化為盈利。

$騰訊控股(00700)$$阿里巴巴(BABA)$$中概互聯網指數ETF-KraneShares(KWEB)$##2023春節調研見聞#

關鍵詞：