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隨著全面注冊制時代的正式開啟，給創投機構的投資和退出帶來深刻影響。深高新投董事長劉蘇華近日在接受證券時報記者采訪時指出，全面注冊制是中國資本市場改革發展的重要里程碑，目的是引導全社會資本融入國家發展大局，加速一二級市場資源向戰略性新興產業、關鍵核心科技領域集中，進一步賦予了優質中小微科技企業更多上市機會，對穩定各方預期、提振市場信心、完善創投行業生態等都將產生深遠影響。

他表示，隨著全面注冊制的落地，上市渠道更加暢通、預期更加明確、審核注冊更加透明高效，中國資本市場的IPO數量將會迎來新的增長，但同時也對企業高質量發展和盈利能力提出了更高要求。這將倒逼創投機構加強修煉內功，向“投早、投小、投科技”策略傾斜，進一步構建和提升投后服務生態體系，讓創新、創業與創投的聯系更加緊密。此外，全面注冊制將進一步疏通“募投管退”最后一環，退出通道進一步打開，資金周轉效率提高。隨著后端退出渠道的暢通，對前端的募資以及投資的信心都將起到有效提振作用。長期來看，創投行業生態的改善有助于創投機構為資本市場輸送更多優質企業，更好地服務實體經濟。

從歷史經驗來看，此前實施的科創板和創業板注冊制給一級市場投資也帶來了很多借鑒意義。此前實施的科創板、創業板注冊制，新股發行定價機制優化，定價權正在加快交還給市場，市場化的價值發現功能在發揮作用。由于一二級市場的價差變小，導致許多投資機構將投資階段往中早期前移。因此，投資機構應該更關注企業的成長性，同時也非常考驗投資機構對行業的理解和判斷。

全面注冊制下的A股市場，為優質企業尤其是當下與“加快科技自立自強步伐”“加快構建新發展格局”緊密相關的產業提供了更為便捷的融資通道，有望加大優質企業的長期供給，可在一定程度上降低市場的稀缺性溢價或者短期溢價。一二級市場估值套利的空間大幅減少，一級市場投資的選擇難度及對應的投資風險會大幅增加。

深高新投始終認為企業發展是長跑，股權投資也是穿越周期的價值投資——我們和投資客戶交流秉承“戰術重視IPO（首發注冊），戰略淡化IPO”的心態。IPO很重要，是企業成長歷程中的里程碑式融資，是公司規范運營、治理優化、品牌塑造等事項的重要事件。但在技術持續進步的時代，企業是否具備持續創新發展能力則顯得更為重要。在上市公司不那么稀缺的市場，有沒有資本愿意真金白銀、持續認可企業的成長性也變得更重要。

劉蘇華強調，在全面注冊制的時代，深高新投將大力踐行“以客戶為中心，為創新者賦能”的核心理念，繼續堅持專業聚焦、價值長跑兩個思路。一是堅持專業聚焦。持續加強自身能力建設，深入扎根到產業鏈中，提高對技術創新、產業演化、行業變遷的前瞻認知能力，切實將深高新投的人才與資金投入到符合時代趨勢、具有廣闊前景的產業領域中。二是堅持長跑策略。強化向前投資和全生命周期賦能，在高不確定和高競爭烈度環境下，堅持做長期正確的事情，在心態和資金配置上做好接受行業周期波動和市場情緒起伏的準備和應對，為大概率、長期可持續的收益目標而努力。

眾所周知，在我國金融市場中，間接融資偏高的局面長期持續。以銀行貸款為核心的間接融資，比較貼合可預期性強、現金流穩定、抵押物較充足的經營業態，在支持我國工業化進程中作用巨大，但越來越難以契合風險不確定性高的戰略性新興產業融資需求，難以有效滿足我國國民經濟轉型升級需求。

黨的二十大報告中明確提出“健全資本市場功能，提高直接融資比重”。本次全面注冊制落地，深高新投期待通過大力支持企業客戶，尤其是科技創新企業直接融資，彌補當前間接融資上的不足和困境，盤活社會資本，吸引更多長期資本投入一二級股權市場，在拓展資本市場深度、廣度的同時，助力金融體系從以債權投資為主導，轉向更加多元發展，以創新驅動為核心動力。

對于全面注冊制的實施，一方面，資本市場的平穩運行，對所有參與者都至關重要，在廣度深度提高的同時，建議培育更多長期機構投資者，提高各類養老金、保險資金等長期資金的權益投資比例。深高新投建議，開展長周期考核，適度提高權益投資比例，為各類長期資金入市提供政策引導，乃至初期給予適度稅收優惠或考核激勵，為健康穩定的資本市場奠定堅實基礎。另一方面，一級市場的長期資金困乏問題更加突出，比照二級市場引入長期投資者的工作，建議在政策設計上對于投資周期長、風險不確定大、關系國家經濟安全和經濟自主性重要領域的投資布局給予傾斜支持，通過考核激勵、稅收優惠、盡職免責等制度機制鼓勵和支持更多中長期資金投入到高水平科技自立自強領域。

校對：蘇煥文

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