近日，聯想集團發布2022/2023財年第三季度業績，頭部券商華泰證券發布研報稱，維持聯想集團買入評級，維持目標價11.8港元。

（資料來源：公司公告、華泰研究預測）

(資料圖)

盤面上，進入二月份以來，聯想集團走勢上揚，漲幅近14%，站上7元大關，同期恒生科指跌5.73%。

研報來看：

IDG業務：PC及手機渠道去庫存即將結束

根據IDC，聯想4Q22 PC出貨量1,550萬臺，同比下降28.5%，市占率23%，與去年同期市占率（23.1%）持平，摩托羅拉（聯想收購手機品牌）4Q22手機出貨量同比下降32.6%。需求疲弱拖累IDG板塊收入同比下跌34.2%，經營利潤率下跌到7.3%。公司3QFY23底，庫存同比環比均減少11%。

數據顯示，聯想集團庫存逐漸回落至正常水平。3QFY23庫存周轉天數為52.1天（2QFY23：53.2天）。管理層表示，終端電腦激活率環比仍然穩定，顯示終端電腦銷售環比已經穩定，渠道庫存持續消耗，去庫存或于1H23結束。

該季度，公司IDG業務面對嚴酷的市場環境，仍保持了個人電腦的市場冠軍地位，以及行業領先的盈利能力；智能手機業務連續11個季度保持盈利，其中高端產品Moto Edge的激活率同比提升74%，產品組合中5G產品的占比也增加到了35%。同時，平板電腦產品組合中高端產品占比持續擴大，智能空間解決方案連續贏得大單，表現出強勁的增長潛力。

未來，聯想集團智能設備業務的戰略意圖保持不變。通過專注創新，持續推動從智能設備到智能空間的演進；持續投資高附加值領域，通過卓越運營保持領先的市場份額與利潤率表現；PC之外業務方面，將通過持續創新豐富產品組合，通過更靈活的市場策略，在歐洲/亞太市場實現戰略擴張，推動智能手機業務的盈利增長。

此外，公司降成本、降費用初見成效。聯想集團本季度凈現金同比增加5億美金，運營效率提升，現金周轉天數同比改善13天，降低至-6天。

ISG業務：數字經濟/ChatGPT等需求或支持持續高增長

3QFY23公司ISG板塊收入同比增長48%，服務器收入同比增長35%，成為全球第三大服務器提供商，存儲收入同比增長345%，成為全球第五大供應商，軟件業務收入同比增長52%。公司在服務器、存儲、軟件和AI Edge等領域銷售額創歷史新高，帶動經營溢利同比增長156%。華泰證券認為數字經濟/ChatGPT等需求均有望持續支撐服務器等相關資本開支持續增長，帶動公司ISG業務收入持續增長、盈利能力改善。

聯想集團CTO芮勇曾表示，聯想新IT架構將在AI新范式加速智能化變革的過程中繼續發揮重要作用，充分發揮“端-邊-云-網-智”新IT架構的優勢，來支撐新舊范式的結合與轉換。

除了基礎架構之外，聯想還在考慮AIGC技術在產品和業務里的應用。比如，在智能設備中對跨模態的生成模型進行優化和裁剪，使之能加載到手機或平板上實現個性化內容生成。在智能解決方案方面，考慮把AIGC用于新產品營銷與新客戶觸達。

SSG業務：盈利增長新引擎

3QFY23公司SSG板塊收入同比增長23%，其中支持服務同比增長12%，運維服務同比增長97%，項目和解決方案同比增長7%。公司SSG業務經營利潤占比提升至62.7%（同比增長 23.9%，環比增長11.0%）。公司利用聯想IP構建可重復的解決方案，從而推動可擴展的增長和盈利能力。

全球IT服務市場的中長期預測顯示，這個萬億級的市場仍將保持穩步增長，2025年前的年復合增長率預計達到9.4%；預計到2025年，云和本地數據中心以及邊緣計算的運維服務將以7%的復合增長率快速增長，混合基礎設施解決方案將會越來越普及。與此同時，包括智慧教育、智慧零售、智慧城市和智能制造在內的垂直行業解決方案及服務市場，將以接近雙位數的復合增長率強勁增長；另外，高技術含量的服務業務依然蘊含廣闊機遇，如人工智能解決方案市場預計在2027年前將維持28.6%的復合年增長率。

本文來源：財經報道網

關鍵詞： 華泰證券 聯想集團