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樂居財經 鄧如菲2月23日消息，東北證券近日發布研報稱，箭牌家居(001322)集研發、生產、銷售與服務于一體，已經成為了國內陶瓷衛浴行業的頭部企業。公司生產范圍覆蓋高品質衛生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸浴房、定制櫥衣柜等全系列家居產品。公司主要產品品牌包括ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華，三個品牌具有不同的市場定位，能夠滿足不同消費群體的需求。

衛生潔具行業市場規模呈不斷擴大的趨勢。得益于居民消費水平的不斷提高以及需求量的提升，衛浴潔具市場規模不斷增加。衛生陶瓷集中率較為分散，近兩年集中率呈上升趨勢，國內CR3比例不斷提高。自2022年以來，國家陸續出臺相關政策，保持房地產市場穩定，隨著后續相關政策逐步落實，房地產市場有望逐步回暖。房企集采導致現金流更好、資金實力更強的公司會更具優勢，衛浴市場份額有望持續向龍頭企業集中。隨著居民生活水平的不斷提高以及行業的技術進步，衛生潔具產品逐漸向智能化發展。

公司品類完善，智能化引領發展。受疫情影響，2020及2022H1公司衛生陶瓷業務同比基本持平，毛利率則出現了大幅提升。由于智能坐便器比例升高，衛生陶瓷單價呈逐年上升趨勢。龍頭五金營收呈持續增長態勢，毛利率方面則保持相對穩定。浴室家具、瓷磚和浴缸浴房保持了相當的規模。公司目前衛浴產品配套率較低，以直營電商為例，公司客單價仍有提升空間。與此同時，公司推動衛浴全系列產品的智能化開發，進一步提升智能產品的占比。2021年，公司經銷零售、電商、家裝、工程（包含經銷工程和自營工程）收入占比分別為43%、18%、11%、28%。

經銷零售渠道是公司銷售的主要渠道，公司積極順應市場步伐，公司近兩年加大了電商端特別是直營電商的開發力度。公司渠道方面推行全國化布局，華東及華南為公司經營重點區域。公司2022年10月上市，募集資金11.56億元用于產能提升、技術改造及品牌建設及補充流動資金。

維持公司“增持”評級。預計公司2022-2024年實現歸母凈利潤6.0、7.9、9.8億元，同比增4%、32%、24%，對應估值32、24、20倍。

風險提示：下游需求不及預期；業績預測和估值判斷不達預期等。

相關公司：東北證券sz000686

關鍵詞： 東北證券