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2023年創業板第四家被否企業出爐，成都裕鳶航空智能制造股份有限公司（以下簡稱“裕鳶航空”）在深交所上市審核委員會2023年第21次審議會議被否，結束了為期近一年的IPO之旅。

會議結果公告及終止審核決定文件顯示，上市審核委員會認為裕鳶航空業績增長嚴重依賴單一客戶，科研件收入占比逐年下降，公司未能充分說明主營業務的成長性，未能充分說明其是否符合成長型創新創業企業的創業板定位要求。

根據招股書，裕鳶航空主要從事航空零部件加工制造業務，產品包括軍民用飛機零部件、航空發動機零部件，同時還從事燃氣輪機零部件的加工制造業務。2020年至2022年，公司分別實現營收1.45億元、2.06億元與2.36億元，同期歸母凈利潤分別為3848.95萬元、5443.15萬元與6610.70萬元。

裕鳶航空近年來的收入增長，主要與第一大客戶中航工業下屬的“A01單位”有關。根據招股書，2020年至2022年，來自A01單位的銷售收入分別為8556.29萬元、1.37億元與1.62億元，占同期公司主營業務收入的59.71%、68.25%與70.43%。而在2017年3月中航工業間接入股之前，在2006年9月至2017年3月的超過10年時間內，裕鳶航空前身成都龍洋機械制造有限公司除零星材料代采購業務外未開展其他業務，直到中航工業入股后才轉型從事航空零部件加工制造業務，2018年8月開始與A01單位合作。

據此，上市委會議要求裕鳶航空說明對A01單位銷售收入大幅增長的原因及合理性，是否與中航工業間接入股有關；公司對A01單位是否存在重大依賴，公司是否具備獨立面向市場獲取業務的能力。

與此同時受到質疑的還有裕鳶航空的科研能力。招股書稱，根據客戶終端產品研制階段，公司產品可分為批產件和科研件兩大類，試制科研件收入2020年至2022年占比分別為28.26%、19.72%與17.87%，逐年下降。

更令人生疑的是，2020年6月，公司科研件重要客戶中國航發B02單位和B04單位變更招標方式為公開招標后，公司相關收入規模及毛利率均出現大幅下降。在問詢回復中，裕鳶航空稱，這是由于招標評審中加大了報價因素的權重，根據公司獲取的其他競爭對手中標價格信息，其他競爭對手的中標價格較公司對應項目的投標價格平均低34.25%；公司一方面相應采取適當降低報價水平的策略以獲取訂單，另一方面，對于部分技術門檻較低、預計毛利率水平過低的項目，為提高資源利用效率、將產能向高毛利項目傾斜，公司采取主動放棄的策略，導致來自中國航發B02單位和B04單位科研項目的收入規模出現較大幅度下降。

而就研發費用而言，公司2020年至2022年的研發費用復合增長率為32.86%，表面來看符合要求；但會議結果公告提及，公司報告期內研發費用中的職工薪酬占比分別為57.34%、60.72%與68.54%，研發費用的增長主要由職工薪酬貢獻。問詢回復顯示，公司2020年至2022年的研發人員平均數量分別為27名、35名與59名，同樣增長較快。

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