21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道

在美聯儲即將結束加息周期之際，資本重返新興市場浪潮悄然興起。

(資料圖)

國際金融協會發布的最新數據顯示，4月流向新興市場股票與債券的資本分別達到21億美元與77億美元。

“考慮到金融市場普遍預期美聯儲在5月后不再加息，部分資本提前流向新興市場，并不令人意外。”一位華爾街對沖基金經理向記者透露。

在他看來，這些提前流向新興市場的資本，都在押注美聯儲下半年降息。因為他們深知，一旦美聯儲扣動降息扳機，將引發美元貶值與新興市場資產估值上升，吸引更多資本涌入新興市場，令他們收獲更高回報。

值得注意的是，受美國更多地區銀行破產、信貸緊縮持續發酵、經濟衰退風險加大等因素影響，芝加哥商品交易所（CME）的美聯儲觀察工具顯示當前交易員預計美聯儲6月降息的概率達到22.5%，這無疑令4月份提前布局新興市場的資本倍感“振奮”。

雙線資本CEO杰弗里·岡拉克（Jeffrey Gundlach）表示，鑒于美國經濟陷入衰退的可能性正在增加，年內美聯儲可能降息75個基點。

記者多方了解到，當前資本對新興市場資產的投資偏好正發生明顯變化。具體而言，受歐美經濟衰退風險加大等因素影響，不少資本對高度依賴出口與大宗商品貿易的新興市場資產采取相對謹慎的投資策略，轉而更愿追捧那些經濟增長基本面相對穩健且外債兌付違約風險更低的新興市場資產。

一位歐洲大型資管機構亞太區首席代表向記者表示，中國仍是資本重返新興市場的重要投資標的。究其原因，一是中國經濟復蘇跡象明顯且很可能超預期增長，二是人民幣匯率波動相對平穩，三是A股港股資產估值相對偏低。但是，資本對中國資產的配置步伐仍受美聯儲貨幣政策的影響。

“盡管很多對沖基金對資本重返新興市場抱有很高期望值，但現實是美聯儲很可能在較長一段時間不會降息，考慮到美聯儲基準利率仍高于不少國家，令美元資產在相當一段時間內仍具有利差優勢，可能會放緩資本重返新興市場的步伐。”他分析說。

高盛策略師Praveen Korapaty發布最新報告指出，盡管美國存在地區銀行破產數量增多、美債額度上限調高博弈等問題，但考慮到美國較高通脹率與強勁就業數據，押注美聯儲年內大幅降息未必合適。

提前布局者的算盤

在上述華爾街對沖基金經理看來，國際金融協會的上述數據無疑向市場傳遞一個明確信號——隨著美聯儲加息周期即將結束，新一輪資本重返新興市場潮正悄然興起。

“這也符合歷史規律。”他指出。2000年以來，每當美聯儲加息周期結束，資本對新興市場的配置熱情迅速升溫。究其原因，一是美聯儲加息結束意味著美債收益率上行空間受限，導致大量套利資本不再追逐美債，反而將投資目光瞄向其他高收益新興市場債券；二是美聯儲加息結束意味著美元或將面臨更大的貶值壓力，導致非美新興市場貨幣匯率大幅上升，吸引全球資本追逐新興市場資產獲取更高匯兌收益，三是美聯儲加息結束后，眾多投資機構的投資策略將轉而圍繞美聯儲何時降息開展，有利于新興市場資產估值上升與投資吸引力增強。

芝加哥商品交易所（CME）的美聯儲觀察工具顯示，受美國地區銀行破產數量增加、信貸緊縮持續發酵、經濟活動降溫明顯等因素影響，交易員押注美聯儲在年底前保持利率不變的幾率只有0.3%，在當前基準利率基礎上降息75個基點的幾率為47.9%、降息50個基點的幾率為27.5%，降息100個基點的幾率為19.7%。

這令越來越多對沖基金意識到——若美聯儲越早降息且降息幅度越大，重返新興市場的資本規模就越高，令提前布局者（包括4月流向新興市場的資本）占盡市場先機，有望獲得更高的投資回報。

記者多方了解到，隨著市場普遍預期美聯儲在5月后不再加息，眾多投資機構相信5月流向新興市場的資本規模將環比大幅增加。

值得注意的是，5月以來部分新興市場貨幣匯率悄悄“聞聲而動”，呈現較強的升值趨勢。比如5月以來泰國泰銖兌美元匯率上漲約2%，新加坡元兌美元匯率則上漲約0.9%，表明越來越多資本紛紛提前建倉新興市場貨幣多頭頭寸，等待更多資本流入獲取更高的匯兌收益。

中國資產緣何再獲青睞

記者還獲悉，此次資本對新興市場資產的投資偏好，與去年相比也發生明顯變化。

一位新興市場投資基金負責人向記者透露，去年10月美聯儲釋放放緩加息幅度信號后，全球資本一度涌入新興市場淘金。但當時他們主要投向東南亞與拉美國家，究其原因，一是全球產能遷移令東南亞國家承接更多制造業資本，令經濟呈現較快增速；二是俄烏沖突導致大宗商品價格一度飆漲，帶動拉美地區依賴大宗商品出口的新興市場國家經濟較高增長。

如今情況已出現明顯變化，一是歐美經濟衰退風險令不少依賴出口的東南亞國家經濟增速明顯放緩，二是大宗商品價格回落與高通脹壓力也令拉美國家經濟前景變得黯淡。

國際貨幣基金組織(IMF)發布亞洲及太平洋地區經濟展望報告（下稱“報告”）指出，近日國際貨幣基金組織(IMF)發布亞洲及太平洋地區經濟展望報告指出，預計2023年亞太地區經濟增速為4.6%，高于2022年3.8%的增幅。其中，中國經濟有望增長5.2%，將為亞洲的經濟活力提供主要動力。受益于中國經濟恢復較快增長，印度尼西亞、馬來西亞、泰國等新興市場國家經濟分別增長5%、4.5%和3.4%。

相比而言，IMF認為拉丁美洲和加勒比地區2023年經濟預計增長1.6%，比起年初發布的展望報告降低0.2個百分點，低于2022年的4%經濟增速。

多位新興市場基金經理指出，這驅使全球投資機構將更多資本優先配置到亞太地區，尤其是中國資產。因為他們相信經濟增速越高的地區，相關資產回報率與安全性更高。

記者了解到，年初加倉A股的部分海外投資機構仍持有較高的A股持倉規模，因為他們認為隨著美聯儲加息結束，更多資本將流向中國資產，有望創造更高的投資回報。

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