南方財經全媒體記者翁榕濤實習生曾日麗廣州報道

(資料圖)

海外經濟下行趨勢愈發明顯，海外定價商品價格或承壓。從美國經濟數據來看，一季度GDP 增速低于預期，制造業PMI 連續6 個月位于榮枯線以下，美國經濟已經顯示下滑跡象。

就國內期貨市場具體來看，能源化工板塊，原油周下跌3.76%、燃油下跌0.52%；黑色系板塊，鐵礦石周下跌0.21%，焦煤下跌2.41%；有色金屬板塊全線下跌，滬鎳周下跌7.42%、滬銀下跌5.68%、滬錫下跌4.70%、滬銅下跌3.75%、滬鋅下跌2.69%，工業硅下跌4.78%，創上市以來新低；農產品板塊，棕櫚油周下跌5.00%、生豬下跌1.89%、雞蛋上漲0.02%。

國泰君安的分析指出，美聯儲加息對經濟影響具有滯后效應，加息的傳導將從房地產，傳導至私人資本開支，再傳導至耐用消費品，后至非耐用消費品，最后到服務，從而形成對經濟的全面抑制，美聯儲加息對經濟影響的滯后效應將逐漸凸顯出來，預計年中左右更加明顯。

交易行情熱點

熱點一：國際油價連跌四周，市場信心“見底”

國際油價在過去一周先揚后抑，連漲四周后又連續四周收跌。今年以來，油價的表現幾乎濃縮到了過去一周油價的波動中：振蕩反復典型的相持特征。在經歷了5月初銀行業危機沖擊下的暴跌后，油價過去兩周的走勢顯示了投資者觀點的搖擺，尤其是最近一周油價在3.5美元/桶的窄幅區間內幾次拉鋸，重新小幅回落。

油價這樣的表現，源于當前原油市場面臨的復雜形勢。今年3月之后，歐美銀行業危機及經濟衰退擔憂等宏觀利空因素幾次沖擊市場，油價均因此出現了暴跌行情，宏觀層面的利空已經成為打壓油價的核心利空因素。為了維持油價穩定，包括俄羅斯、沙特等核心石油輸出國成員在內的OPEC+在4月會議上在之前200萬桶/日減產的基礎上，再次主動自愿減產166萬桶/日，這樣的減產努力一度讓油價回暖，但因宏觀利空持續施壓，投資者信心脆弱，原油市場投機凈多頭寸出現罕見的被動連續快速大幅調整動作，這意味著當前階段投資者面對復雜的影響因素已經開始舉棋不定。前兩輪油價暴跌的表現也讓投資者對宏觀利空擔憂明顯增加。

現在來看，全球經濟面臨諸多困境，全球經濟前景的擔憂日益加劇。另外，讓市場高度緊張的美國債務上限談判進展緩慢。美國財政部長耶倫周四敦促國會提高31.4萬億美元的聯邦債務上限，避免史無前例的違約，違約將可能引發全球經濟衰退。

從整體來看，目前原油市場供需層面并沒有明顯惡化，供應端的主動自愿減產以平衡市場行為讓供需層面沒有給油價帶來明顯壓力，但在宏觀層面偏利空影響下投資者調降了對油價的預期。受此影響，金融市場整體風險偏好明顯處于低位，大宗商品市場整體處于熊市階段，這將明顯壓制油價。

從各類影響因素來看，宏觀因素主導投資者預期，原油市場供需因素次之。從油價的整體走勢來看，今年來形成的區間振蕩格局被擊穿的概率正在增加，熊市勢能在逐漸增強。

熱點二：市場淡季銅價破位，金銅比出現攀升趨勢

今年，銅精礦及精銅供給逐漸寬松，市場需求旺季逐漸結束，同時海外高利率環境下需求抑制明顯，5月11日銅價開始破位下行。

在日前舉辦的鷹潭（貴溪）第一屆銅產業協同發展論壇上，中國有色金屬工業協會銅業分會副秘書長賈葉林表示，由于美元支撐作用失效以及內外需求放緩，銅價出現持續下滑走勢。

賈葉林認為，一方面，由于今年一季度以來，美歐的經濟衰退預期在增強，另外美元指數的下滑也沒有對銅價形成有力支撐。從宏觀方面來看，銅價走勢逐漸側重基本面，重點是消費端，而今年外部環境日趨復雜，面臨著地緣沖突、產業轉移等方面的影響，使銅消費有所放緩。另外國內一季度銅消費市場處于“強預期弱現實”的情況，多方面原因造成銅價走弱。

從供給方面來看，今年1月至4月國內冶煉廠開工情況高于預期，國內精銅產量呈現增長態勢。需求端則呈現傳統需求走弱，新能源需求上升的情況。

上海鋼聯電子商務股份有限公司聯席總裁夏曉坤表示：“新能源車行業的發展，給銅產業帶來很多的機會，一輛純電動汽車用銅量超過80公斤，比傳統燃油汽車增長近2.5倍。同時現在新能源車的滲透率大概30%左右，未來這一比例將持續提高。另外，風電和光伏對銅的需求也在增加，其中陸上風電每GW裝機需要用銅5000噸左右，海上風電用量在陸上風電用量的2-2.5倍。”

4月中旬以來，被視為風險結構變化的前瞻指標出現異動，金油比值從24左右一路攀升至29上方。方正中期期貨稀有貴金屬研究中心總監史家亮認為：“高利率給金融市場帶來沖擊繼續顯現，能源危機和地緣局勢的影響仍存，疊加美國銀行業危機和債務上限問題依然嚴峻，美國經濟衰退難免，美聯儲貨幣政策收緊接近尾聲。宏觀因素利多黃金，利空原油和銅，故近期金油比和金銅比持續攀升。”

行業政策要聞

要聞一：發改委表示綜合施策釋放消費潛力穩定汽車、電子產品、住房等大宗消費

5月12日，國家發改委主任鄭柵潔發文稱，進一步增強宏觀調控的前瞻性、針對性、協同性，充分發揮超大規模市場優勢，有效釋放內需潛力。

在宏觀調控方面，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，促進財政、貨幣、就業、產業、投資、消費、價格、環保、區域等政策形成系統集成效應，做到科學精準、協同發力。綜合施策釋放消費潛力。充分發揮消費對經濟增長的基礎性作用，多渠道增加城鄉居民收入，穩定汽車、電子產品、住房等大宗消費，培育壯大綠色消費、文化旅游等服務消費新熱點，創新消費場景。積極擴大有效投資。

在深化改革開放方面，堅持“兩個毫不動搖”，深化國有企業改革，優化民營經濟發展環境，從制度和法律上把對國企民企平等對待的要求落下來，高標準落實好外資企業國民待遇，讓國企敢干、民企敢闖、外企敢投。扎實推進高標準市場體系建設，深化要素市場化改革，加快建設全國統一大市場，營造市場化法治化國際化一流營商環境。持續推進高水平對外開放。

在統籌發展和安全方面，保障糧食、能源、產業鏈供應鏈安全。完善糧食產購儲加銷體系，積極開展重要農產品國際合作。加強能源供應保障能力建設，加快規劃建設新型能源體系。不斷提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平。保障重要基礎設施安全。優化基礎設施布局、結構、功能和系統集成，加強交通、能源、水利、農業、信息等基礎設施建設，加強區域間基礎設施聯通。防范化解重大風險。堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，促進房地產市場平穩健康發展，支持剛性和改善性住房需求。

要聞二：生態環境部等五部門發文 7月起全國范圍實施汽車國六排放標準6b階段

5月9日，生態環境部、工信部、商務部、海關總署、市場監管總局五部門聯合發布《關于實施汽車國六排放標準有關事宜的公告》，自今年7月1日起，全國范圍全面實施國六排放標準6b階段，禁止生產、進口、銷售不符合國六排放標準6b階段的汽車。本次汽車排放標準提升包括輕型汽車和重型柴油車。

根據排放要求不同，國六標準設置了國六a和國六b兩個排放限值方案，國六b階段的排放標準更加嚴格。此前，全國輕型汽車和重型柴油車已實施了國六排放標準6a階段。

乘聯會秘書長崔東樹曾表示，國六B實施之前，車企需要盡快清庫存。這也被認為是該輪車市“價格戰”越打越熱鬧背后的關鍵原因。當時，汽車經銷商普遍反映，如果今年7月1日全面執行國六B排放標準，將難以全面消化現有庫存。

對于本輪庫存壓力，中汽協認為主要原因有四個方面：

一是汽車市場表現不及預期。年底疫情全面爆發，促消費政策全面退出，需求顯著下降，直接造成庫存積壓。

二是產品生產切換需要一定時間。企業已采購訂回不滿足RDE車型的專屬件，需生產整車進行消化。

三是新能源汽車搶占部分傳統燃油車市場。2022年新能源汽車持續爆發式增長，對傳統燃油車形成擠兌。

四是部分地區降價行為加劇消費者持幣待購。局部地區限地、限時、限品牌等去庫存的做法，造成全國消費者持幣觀望。

隨著政策“靴子落地”，乘聯會秘書長崔東樹表示：“半年時間來銷售這些車型，對于車企和經銷商來說時間比較充裕，后期出現大規模促銷的情況可能性并不大。”

展望后市表現

能源化工板塊

原油：過去一周，油價走勢先漲后跌，市場仍受到宏觀面悲觀情緒的影響。隨著多項海內外宏觀經濟指標公布，市場對海外尤其是美國出現新的信用風險預期大幅提升。期市場對宏觀面衰退主線的交易傾向有增無減，仍需防范海外信用風險的升級以及對包括原油在內的大類資產價格走勢的沖擊。在供需面，過去一周全球原油市場供需面整體企穩，但逐步呈現亞太市場邊際轉弱、歐美市場邊際復蘇的季節性轉變。整體來看，未來一周建議密切關注美國債務上限問題。如果市場避險情緒提升，所有從原油自身供需面出發的利好將失效，油價短線隨時有進一步下跌的可能。長期看，原油市場三季度供應短缺預期仍在，供需面看油品需求收縮的信號不明顯，仍處于季節性回升過程中。一旦來自宏觀面的悲觀情緒企穩，油價大概率出現修復性反彈。（國泰君安期貨）

黑色系板塊

鐵礦石：本周鐵礦整體震蕩運行。回顧本周市場，從宏觀面看，海外美聯儲或放緩加息，然而銀行金融風波未定，美國債務上限問題仍待商榷。國內CPI、社融數據低于市場預期；從產業基本面看，鋼材及地產市場表現低迷，下游淡季來臨，投機需求及剛需均有所下降；從政策面看，唐山產量平控落地，成材及原料利潤回升預期加強，驅動市場預期好轉。展望后市，海外金融風波未止，國內宏觀預期轉強，市場避險情緒總體升溫。進入需求淡季后，鐵礦中期供需逐步轉向寬松，終端需求難見起色，然而剛需仍在。市場多空因素交織，預計礦價短期震蕩運行，注意交易節奏。（中信建投期貨）

有色金屬板塊

滬銅：目前銅價面臨的壓力，一方面來自海外衰退擔憂加深，另一方面來自國內5月消費淡季的來臨。本周滬銅盤面下跌約3%%，國內主要精銅桿企業開工率連續下滑至65.61%，需求偏弱的矛盾并未在庫存端顯現，全國主流地區庫存15.2萬噸，環比下降1.61萬噸。在國內需求方面，一季度銅消費雖未呈現超預期“旺盛”，但整體好轉。下游銅桿拉動較強，主要是來自電網及地產竣工端的貢獻，這與政策端提效基建和“保交樓”的推進相呼應。但5月是電解銅傳統消費淡季，據SMM調研，下游線纜及漆包線新增訂單不多，部分精銅桿企業面臨較大的成品庫存壓力，預期開工率將持續下滑。在供應增多而需求淡季的預期下，滬銅基本面支撐邊際或走弱，銅價預期偏弱。（華安期貨）

農產品板塊

生豬：周內生豬盤面偏弱震蕩，生豬市場供需失衡，豬價偏低，對盤面驅動有限。五一過后，市場對于生豬需求的提振預期消退，生豬市場再次回歸至供過于求的市場格局。從能繁母豬存欄走勢來看，后續出欄量將持續回升。體重下降仍顯困難，且二次育肥時有入場，后期供應壓力持續存在。生豬出欄壓力依舊較大，盡管豬價處于低位區間，市場挺價惜售情緒增加，但是二次育肥和規模豬場生豬出欄數量較多，豬價起色不大。五一后生豬需求端無利好提振，消費淡季市場下，餐飲需求存一定剛需，但居民日常消費需求不足，天氣過夏，飲食習慣影響是使得終端對豬肉消費難有大幅支撐，市場供過于求延續，雖政策端曾發布收儲生命，對生豬市場提振有限，生豬市場低位震蕩運行。（和合期貨）

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