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近日，一脈陽光向港交所遞交招股書，擬香港主板上市。公司擁有影像中心服務、影像賦能解決方案、一脈云服務三大業務，其中培訓服務是影像賦能解決方案的重要內容。截至2022年末，公司已經在自有平臺上線500節專業課程，并通過一脈影像學院提供線下培訓服務。

招股書顯示，一脈陽光成立于2014年，是中國最大的醫學影像專科醫療集團，目前擁有86家醫學影像中心，包括7個旗艦型影像中心，24個區域共享型影像中心，42個專科醫聯體型影像中心以及13個運營管理型影像中心。天眼查顯示，截至目前，公司已經完成7輪融資，資方中不乏高盛、百度、人保資本、京東健康等明星機構。

2020年—2022年，一脈陽光分別實現營收5.01億元、5.92億元、7.84億元。公司營收主要來源于影像中心服務、影像賦能解決方案、一脈云服務三大業務，其中影像中心服務是營收主力，近三年分別收入3.39億元、4.42億元、4.98億元，占總收入的比重各為67.7%、74.7%、63.4%。

招股書透露，培訓服務是公司影像賦能解決方案業務的重要內容，旨在提升影像技師的設備操作能力、醫生的診斷能力及臨床科室對醫學影像的認知能力。通過內部培訓平臺，公司提供線上培訓服務。截至2022年12月31日，一脈陽光于線上平臺共組織了超過500節專業課程。同時，公司培訓平臺提供虛擬讀片室及解剖學習課件等資源，收集并整理超過1萬份影像診斷和影像技術題庫，用以對影像醫生及影像計師的考核評估。而且公司還通過一脈影像學院提供線下培訓服務，組織專家講師到醫療機構進行指導和授課等。

利潤方面，2020年—2022年，公司的年內虧損分別為1.2億元、3.82億元、1505.8萬元，毛利分別為1.57億元、1.75億元、2.37億元，毛利率分別為31.3%、29.6%、30.2%。一脈陽光稱，在可見的未來，可能會繼續產生大幅虧損，這是由于運營費用和資本支出大幅增加，公司可能無法增加足以抵銷該等較高費用的收入和毛利率。此外，公司的許多開支，包括現有和未來的影像中心相關費用都屬于固定，因此可能無法實現或保持盈利。

費用方面，2022年一脈陽光的銷售開支、行政開支、研發開支分別為4872.5萬元、1.45億元、1148.3萬元，同比均有所收縮。近三年，公司的銷售成本從3.45億元漲至5.47億元，這主要受到醫療設備及耗材成本波動的影像。2020年—2022年，公司原材料及貿易醫療設備成本分別為1.43億元、1.56億元、2.67億元，分別占銷售成本的41.3%、37.4%、48.8%。物業、廠房及設備的折舊分別產生1.02億元、1.24億元、1.38億元，分別占銷售成本29.5%、29.8%、25.3%。

現金方面，2022年一脈陽光經營活動產生現金凈流入1.98億元，投資活動產生現金凈流出2.52億元，融資活動產生現金凈流出9644.6萬元。截至2022年12月31日，公司的現金及現金等價物為3.4億元。

招股書指出，按收入計算，第三方醫學影像中心市場的規模由2018年的8億元增至2022年的23億元，復合年增長率30.2%，預期于2030年將達到189億元，2022年至2030年的復合年增長率為30.1%。但這一市場規模的年增速是否能一直保持在30%左右尚且是個未知數，僅目前來看，該市場規模并不大，且競爭下能當激烈。公司認為，許多競爭對手提供的服務與自身所提供服務類似，并可能進一步擴大其服務范圍、擁有相同能力的設施或醫療設備、獲得更多客戶、擁有更多專業人士或提供更便宜的價格，間接對公司的業務造成不利影響。

此外，天眼查顯示，一脈陽光旗下有不少被處罰的事例，合規性需要進一步完善。例如，福州一脈陽光醫學影像診斷中心有限公司先后因未嚴格遵守醫療衛生法律、法規、規章和診療相關規范、常規，以及未經審查發布廣告被給與處罰。2021年5月，安全生產執法監察人員對北京一脈陽光醫學影像診斷中心有限公司進行執法檢查，發現公司違反未定期通報事故隱患排查治理情況，由此被北京市朝陽區應急管理局給與5000元的行政處罰。

招股書指出，未來，一脈陽光計劃持續擴大影像中心網絡，擴大賦能服務范圍、持續研發投入以增強一脈云服務能力，進一步支持醫學影像中心、強化一脈影像學院功能、加強與產業上下游利益相關者的戰略合。公司透露，將投入并升級現有的影像中心管理者培訓體系，并繼續和高校合作共建醫學影像實訓基地，設立專業人才培養機制等。

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