今年以來，電影市場復蘇明顯。

根據燈塔專業(yè)版的統計數據，截至7月30日下午6點，目前2023年暑期檔（6月1日-8月31日）總票房（含預售）已經突破120億元，并刷新了國內影史暑期檔最快破百億紀錄。

二級市場表現上，今年以來影視板塊迎來一波上漲。數據顯示，今年初截至7月31日收盤，申萬二級影視院線行業(yè)整體漲17.60%，其中上海電影、奧飛娛樂漲幅高達132.43%、116.69%，唐德影視漲80.44%，北京文化、中視傳媒、百納千成漲逾40%。

（圖源：Wind金融終端）

近期，不少影視院線行業(yè)公司發(fā)布中報業(yè)績預告，多家公司扭虧為盈。展望下半年，東吳證券認為，2023年暑期檔下半場優(yōu)質內容充沛，有望延續(xù)優(yōu)秀票房表現，8月的上映影片數量仍有提升空間，期待更多影片相繼定檔，驅動大盤票房增長。

2023年H1：電影市場穩(wěn)步復蘇

電影市場復蘇態(tài)勢明顯，基本指標均較去年回升。

據燈塔專業(yè)版，2023年上半年票房收入262.94億元，較2022年反彈52.8%；月均票價43.4元，放映場次約6286萬，超2017-2019年上半年水平；月均上座率超8%、觀影人次達6.05億，同增45%、52%。

（圖源：銀河證券）

供給端：2023年上半年放映301部影片，同增超七成；《滿江紅》《流浪地球2》合計貢獻票房超32%，頭部拉動作用明顯；中部影片（2-20億）票房占比達55%，有力支撐大盤；前十名影片中有九部均分超8，質量得廣泛認可。

放映端：影院增長降溫，院線、影投格局穩(wěn)定。從影院看，2023年上半年營業(yè)影院1.22萬，與去年持平；新增影院384家，同比降幅縮窄、下沉趨勢顯。從院線看，萬達電影、中影數字、大地聯合為2023H1票房三強，萬達院線擴張最快。

政策端：5月23日財政部、國家電影局聯合發(fā)布公告為支持電影行業(yè)發(fā)展，自2023年5月1日至2023年10月31日免征國家電影事業(yè)專項資金。該利好政策覆蓋整個暑期檔及國慶檔，促進暑期檔、國慶檔優(yōu)質影片定檔落地，帶領電影市場持續(xù)回暖，推動國內電影市場發(fā)展。

電影票房復蘇趨勢明顯，帶動相關上市公司業(yè)績修復。

截至7月31日，申萬二級影視院線行業(yè)20家公司中，有12家已披露上半年業(yè)績預告。其中，中國電影凈利潤大幅預增，同比增幅上限近18倍；萬達電影、上海電影、橫店影視等6家公司扭虧為盈，行業(yè)整體情況好轉。

不少影視公司都在業(yè)績預告中提到：電影行業(yè)整體表現超過預期。

（數據來源：Wind金融終端；制圖：南財研選）

2023年H2：暑期檔有望延續(xù)暖意下半年電影市場供需向好

下半程暑期檔有望延續(xù)上半程優(yōu)秀表現，進入8月，又將有一批優(yōu)質的電影火熱襲來，怪獸片《巨齒鯊2：深淵》、犯罪懸疑片《孤注一擲》、青春片《少年時代》、愛情片《念念相忘》，還有《暗殺風暴》《學爸》《燃冬》《最后的真相》等等將先后登場，還有北美正在熱映的諾蘭新片《奧本海默》也將壓軸登場。

貓眼專業(yè)版數據顯示，截至7月31日，上述8月定檔的《孤注一擲》、《巨齒鯊2：深淵》、《暗殺風暴》想看人數分別為91.2萬、64.3萬、33.9萬，關注度高。

優(yōu)質內容供給持續(xù)，2023年暑期檔有望成歷史最強

① 需求端：消費市場穩(wěn)步復蘇，學生群體等需求釋放

一方面，隨著國內線下消費市場穩(wěn)步復蘇，電影作為線下消費的重要場景，需求端有望繼續(xù)呈現回暖態(tài)勢；

另一方面，暑期檔期與學生群體等暑假時間上的一致性，給電影市場需求端注入新活力。

② 供給端：賣相較佳電影眾多，市場潛力或進一步釋放

從數量看，暑期檔待映影片豐富。根據貓眼專業(yè)版數據，截至7月10日，本次暑期檔共有114部影片定檔，而在此前的2019年、2021年、2022年暑期檔，最終上映的影片分別為123部、127部、92部；

從質量看，賣相較佳電影眾多，為市場持續(xù)回暖提供支撐。國產片方面，多部優(yōu)質國產口碑電影陸續(xù)上映，如《封神第一部》、《超能一家人》、《熱烈》等，有望對后續(xù)票房提供支撐；進口片方面，眾多海外大片也已定檔，進一步豐富我國電影市場的內容供給，如《巨齒鯊2：深淵》、《奧本海默》等。華泰證券認為內容質量是票房走勢的核心影響因子，豐富的暑期檔優(yōu)質內容儲備將為市場持續(xù)回暖提供充足動力。

③ 票房走勢：2023年暑期檔有望成歷史最強

據貓眼專業(yè)版，目前票房最高暑期檔為2019年，約178億，而2023年暑期檔至今（7月31日），已收獲超120億票房。后續(xù)，目前已經上映的《消失的她》《封神第一部》《八角籠中》《長安三萬里》均仍有票房潛力可以挖掘；《巨齒鯊2》《奧本海默》《暗殺風暴》均有較高的票房前景，以上將有望助推2023年暑期檔票房創(chuàng)歷史新高，成為史上最強暑期檔。

暑期檔優(yōu)異表現持續(xù)性可期，2025年總票房有望突破700億元

截至目前暑期檔票房超過120億元，并刷新了國內影史暑期檔最快破百億紀錄，場均人次超過2019年同期，觀影需求超預期修復。從歷史暑期檔趨勢來看，8月票房有望環(huán)比7月實現增長，鑒于未來一個月影片儲備豐富，每周有至少一部高人氣影片上映，國泰君安證券認為，8月電影市場有望延續(xù)此前優(yōu)異表現，市占率穩(wěn)步提升的院線公司以及積極投資暑期檔影片的制片方望充分受益。

（圖源：國泰君安證券）

從3年的維度來看，2019年觀影總人次為17.3億人，2023年至今平均票價為42.9元，將觀影人次與2019年對比，同時考慮票價提升，從“樂觀/中性/謹慎”三個維度估算2023-2025年票房成績。從中性維度來看，估算2023-2025年總票房分別為556/640/719億元，分別同比增長86%/15%/12%。2024年票房有望恢復至2019年水平，2025年總票房有望突破700億元。

（圖源：國泰君安證券）

機構關注

銀河證券認為，下半年影視院線有望加速復蘇，上半年票房持續(xù)大幅恢復，下半年優(yōu)質影片充足，已有超百余部影片定檔。同時AIGC對影視院線影響顯著，具體體現在供給端降本增效，全面提升電影制作從前期策劃、到電影制作、再到宣發(fā)階段的生產效率。

重點推薦影片儲備充足的影視院線公司：光線傳媒、萬達電影、華策影視、博納影業(yè)等公司。

華金證券認為，高口碑作品持續(xù)推動暑期檔進程，票房或持續(xù)好于市場預期。

直接受益相關院線公司：萬達電影、橫店影視等；電影投資方面相關公司：中國電影、北京文化、光線傳媒等。電影版權二次分銷建議關注：捷成股份，今年開始影院全面恢復正常經營，院線電影將會帶來相關業(yè)績反彈，確定性相對較高。

開源證券指出，暑期檔票房或繼續(xù)超預期，并驗證電影行業(yè)回暖，吸引更多優(yōu)質新片定檔國慶檔等后續(xù)檔期，驅動電影行業(yè)全面復蘇。考慮到影投院線、內容出品市場集中度的提升及2023年5-10月免征國家電影事業(yè)發(fā)展專項資金的政策支持，票房回升對影投院線及電影出品上市公司帶來的業(yè)績彈性或更大。

當前繼續(xù)建議布局電影板塊，優(yōu)選自營影院占比高、具備高經營杠桿的影投院線公司，以及主投主控電影將上映或票房有望超預期的出品公司，影投院線受益標的包括萬達電影、金逸影視、橫店影視、幸福藍海、上海電影，內容出品受益標的包括北京文化、中國電影、百納千成、光線傳媒、貓眼娛樂、阿里影業(yè)、博納影業(yè)。

（報告來源：銀河證券、華金證券、開源證券、國泰君安證券）

（本文信息不構成任何投資建議，刊載內容來自持牌證券機構，不代表平臺觀點，請投資人獨立判斷和決策。）

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