今天港股收盤(pán),雍禾醫(yī)療發(fā)布了2023年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告,顯示上半年雍禾虧損2.4億元。同時(shí),在今年上半年,雍禾繼續(xù)加速擴(kuò)張。

今年一季度臨近春節(jié)疫情復(fù)陽(yáng)情況嚴(yán)重,同時(shí)今年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍舊疲軟。但危機(jī)也是契機(jī),植發(fā)行業(yè)集中度在今年上半年進(jìn)一步提升,雍禾醫(yī)療作為國(guó)內(nèi)植發(fā)行業(yè)的龍頭企業(yè)的形象進(jìn)一步深入人心。

近期,國(guó)內(nèi)多個(gè)重大會(huì)議上均提出把消費(fèi)作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的核心力量,國(guó)內(nèi)消費(fèi)行業(yè)公司已逐步走出谷底,估值開(kāi)始回升,愛(ài)爾集團(tuán)、通策醫(yī)療等A股消費(fèi)醫(yī)療連鎖公司已相繼走出谷底。隨著下半年消費(fèi)刺激政策陸續(xù)出臺(tái)、消費(fèi)信心回歸,作為國(guó)內(nèi)植發(fā)行業(yè)龍頭公司,雍禾醫(yī)療的業(yè)績(jī)也必然大幅提升,將迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值的戴維斯雙擊。

一、疫情不改長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì),植發(fā)行業(yè)加速出清,行業(yè)集中度進(jìn)一步增加

疫情的爆發(fā)對(duì)全球各行各業(yè)都帶來(lái)了前所未有的沖擊,毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)也不例外。

許多植發(fā)機(jī)構(gòu)都沒(méi)能熬過(guò)2022年,例如之前國(guó)內(nèi)排名第三的新生植發(fā),已在2022年正式注銷(xiāo)。

不過(guò),挑戰(zhàn)往往伴隨著機(jī)遇。在疫情的影響下,植發(fā)行業(yè)加速出清,行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。

從更長(zhǎng)的角度來(lái)看,由于消費(fèi)者對(duì)毛發(fā)診療的認(rèn)識(shí)程度仍處于培育期,以及各機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量參差不齊原因,中國(guó)毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的滲透率相對(duì)較低。

但隨著行業(yè)的發(fā)展和市場(chǎng)教育的持續(xù)進(jìn)行,中國(guó)毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的滲透率有望提高,行業(yè)未來(lái)有望保持 15% 以上的增長(zhǎng),養(yǎng)固業(yè)務(wù)增長(zhǎng)快于植發(fā)業(yè)務(wù),主要集中于一線和新一線城市。

據(jù)弗若斯特沙利文的預(yù)測(cè),未來(lái)五年,植發(fā)行業(yè)的年復(fù)合增速將超過(guò) 15%,至 2025 年將達(dá)到近 300 億元;養(yǎng)固行業(yè)的年復(fù)合增速將超過(guò) 20%,至 2025 年將達(dá)到近 140 億元。雍禾醫(yī)療作為行業(yè)的龍頭,其業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)勢(shì)頭將更為明顯。

疫情雖然對(duì)毛發(fā)醫(yī)療行業(yè)帶來(lái)了嚴(yán)重影響,但百年一遇的事情,恰恰給了頭部公司逆勢(shì)擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。

二、雍禾醫(yī)療逆勢(shì)擴(kuò)張,龍頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升

疫情期間,較低的房租、人力等成本,雍禾醫(yī)療把握低成本的擴(kuò)張機(jī)會(huì)。2022年,雍禾新建 6 家雍禾植發(fā)院部、 6 家史云遜院部。

作為國(guó)內(nèi)植發(fā)行業(yè)的龍頭企業(yè),在2023年上半年,行業(yè)出清的背景下,雍禾進(jìn)一步新開(kāi)9家植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)及5家史云遜門(mén)店,雍禾乘勝追擊進(jìn)一步鞏固了行業(yè)龍頭的地位,將在復(fù)蘇的進(jìn)程中得到更大的經(jīng)營(yíng)彈性。

近年來(lái),雍禾醫(yī)療持續(xù)深耕下,不僅植發(fā)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨于平穩(wěn),而且養(yǎng)固業(yè)務(wù)也在快速增長(zhǎng),成為了公司的第二增長(zhǎng)曲線,且相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,有顯著的龍頭優(yōu)勢(shì)。

雍禾醫(yī)療的毛利率在 70% 以上,養(yǎng)固業(yè)務(wù)的毛利率約為 60%-75%,而50% 左右的銷(xiāo)售費(fèi)用率,隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大,這一比例也在逐步降低,有望持續(xù)釋放利潤(rùn)。

今年以來(lái),雍禾醫(yī)療加大了線下線上的廣告投放,深圳北京地鐵,處處可以看到雍禾的廣告投放,作為國(guó)內(nèi)第一植發(fā)機(jī)構(gòu)的品牌心智,也在消費(fèi)者心中加強(qiáng)。

三、連鎖醫(yī)療行業(yè)估值已從底部反彈,雍禾將迎來(lái)估值業(yè)績(jī)的戴維斯雙擊

雖然今年上半年,連鎖醫(yī)療行業(yè)仍在弱復(fù)蘇中,經(jīng)營(yíng)并未暴力反彈,但連鎖醫(yī)療行業(yè)的估值已經(jīng)從疫情爆發(fā)后的低點(diǎn)開(kāi)始反彈。

隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和消費(fèi)信心的提振,消費(fèi)行業(yè)公司的估值也開(kāi)始逐步回升。作為國(guó)內(nèi)植發(fā)行業(yè)的龍頭公司,雍禾醫(yī)療的業(yè)績(jī)也有望隨之大幅提升,其估值提升邏輯也在逐步得到市場(chǎng)認(rèn)可。

像愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療、瑞爾齒科較底部均有30%左右的反彈,何氏眼科和普瑞眼科反彈幅度更高,超過(guò)50%。

雍禾在其所處的毛發(fā)醫(yī)療賽道的龍頭屬性顯著強(qiáng)于眼科、牙科賽道的頭部公司。

雖然醫(yī)療連鎖行業(yè),復(fù)蘇有先后順序,但當(dāng)前雍禾醫(yī)療性?xún)r(jià)比顯著,“買(mǎi)在無(wú)人問(wèn)津處”,一旦復(fù)蘇,雍禾必然漲幅會(huì)非常大。

作為估值最低、龍頭屬性顯著的雍禾醫(yī)療,隨著下半年消費(fèi)刺激政策的出臺(tái)、業(yè)績(jī)向好、消費(fèi)者的信心逐步恢復(fù),極大可能將迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值的“雙擊”。

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