8月15日，中國最大的院外醫藥產業數字化服務平臺藥師幫（9885.HK）發布2023半年度報告。報告顯示，2023年上半年，藥師幫GMV達220.41億元人民幣，同比增長34.4%；營業收入79.69億元人民幣，同比增長18.6%；毛利額8.17億元人民幣，同比增長31.3%，毛利率由9.3%增至10.3%；經調整后凈利潤首度轉正，超7000萬元人民幣，經營活動所得現金凈額超3.65億元人民幣，盈利能力進一步強化。

業績增長動能強勁，商業邏輯獲市場進一步驗證

今年上半年，藥師幫GMV達220.41億元，同比增長34.4%。報告期內，藥店用戶為37.9萬家，第三終端用戶為21.1萬家。報告期內，藥師幫“平臺+自營”的業務協同效應進一步顯現。

其中，藥師幫平臺業務GMV達135.41億元，同比增長46.4%；實現收入4.17億元，毛利率81.8%。自營業務GMV85億元，同比增長18.7%，實現收入75.22億元，毛利率由去年同期的5.9%上升至6.1%。

同時，藥師幫的用戶數據也呈現出穩增態勢。2023年上半年，藥師幫月均活躍買家數量達35.3萬，同比增長17.6%；月均買家付費率從89.9%增至93.6%，每付費買家月均下單次數從25.2增至28.4。得益于用戶粘性的增強，藥師幫運營效率穩步提升，2023年上半年營銷及銷售費用率為7.97%，同比下降1.3個百分點。相較2022年同期，藥師幫平臺業務補貼率從0.7%降至0.5%，平臺業務傭金率從3.1%增至3.2%。

藥師幫與上游藥企、商家的持續深化合作，為用戶粘性的持續提升提供了助力。中報顯示，2023年上半年，藥師幫平臺上游商家達7100個，自營業務供應商超9500個，擁有34.7萬個月均可售SKU。藥師幫自營業務平均可在3小時內完成出庫，跨省配送實現40小時到城市，50小時到鄉鎮，存貨周轉天數為28.5天，優于行業平均水平。

同時，廠牌首推業務已為約500家藥企合作推廣1000個SKU，2023上半年營業收入5.27億元，同比增長17.3%。通過多樣化的營銷方式，藥師幫進一步增加上下游參與度，提升平臺業務盈利能力。

報告期末，藥師幫帶息負債為零，資產負債率為62.1%。截至2023年6月底，藥師幫擁有9.86億元現金及等價物，應收款周轉天數維持在2.1天。

綜合來看，藥師幫上半年的業績指標、財務數據均呈現向好趨勢，表明其“平臺+自營”的業務模式進一步得到市場驗證。平臺經濟具有顯著的規模效應，藥師幫已構建起國內最大的數字化醫藥交易與服務網絡。

院外市場“坡長雪厚”，細分龍頭搶占先機

2017年以來，隨著帶量采購、醫保談判、兩票制等政策施行，院外市場迎來發展契機。進入2023年，促進鄉村醫療衛生體系健康發展、定點零售藥店納入門診統籌等政策相繼出臺、推進，醫藥分家、處方藥外流進一步加速，為院外市場帶來增量空間。

據沙利文統計，中國院外醫藥流通市場預計將由2022年的人民幣6,397億元進一步增至2027年的1.0萬億元，年復合增長率為9.6%，占整體流通市場滲透率由2022年的36.5%增至2027年的47.1%。

數字化市場將成為院外市場發展的重要推力。2018-2022年，中國院外數字化醫藥流通服務市場的市場規模由535億元增1,802億元，年復合增長率為35.5%，預計于2027年達3,583億元，年復合增長率為14.7%，對整體院外醫藥流通市場的滲透率預計于2027年將達35.4%。

中國院外數字化醫藥流通服務市場經過多年演變，市場格局逐漸穩固，顯現出“頭部效應”。2022年，前五位參與者占據市場份額63.5%以上，其中藥師幫的份額為21%，位居行業第一，高出第二名8.2個百分點。

今年7月，國家發布《關于促進民營經濟發展壯大的意見》，明確民營經濟是推進中國式現代化的生力軍，要加大對民營經濟的政策支持力度，持續優化民營經濟發展環境。中信證券近期亦指出，在剛性需求恢復、醫保結余創歷史新高以及系列政策利好之下，醫藥行業各板塊大部分將迎來強勢復蘇和估值修復，有望帶動整體醫藥板塊的行情。

據了解，恒生指數公司將于8月18日宣布2023年第二季度之恒生指數系列檢討結果，成份股變動將于9月4日生效。據LiveReport大數據，預計有20只股票可能獲新納入港股通，其中包括藥師幫。

作為細分領域龍頭，藥師幫擁有顯著的規模優勢和模式優勢，乘行業及政策“東風”，將有望迎來更加廣闊的成長空間。2023年上半年，藥師幫經調整后凈利潤實現轉正，經營現金流繼續保持正向，展現出良好的造血能力。隨著規模效應凸顯，藥師幫的盈利能力將進一步提升。

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