21世紀經濟報道記者曹恩惠 上海報道

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王衛是港交所的“老熟人”了。

2021年，順豐房托基金（02191.HK）和順豐同城（09699.HK）先后在港股上市，算上當年收購的嘉里物流（00636.HK），王衛一下子坐擁三家港股公司。

在順豐體系內，最核心的資產自然是快遞業務。綢繆已久后，今年8月1日，順豐控股（002352.SZ）正式發布公告，計劃發行境外上市外資股（H股）股票并申請在港交所主板掛牌。

在8月17日召開的股東大會上，順豐控股董事長兼總經理王衛再次談及公司赴港上市的事情，“如果能在港股上市，機會會更多，這是必須的。”

不難看出，王衛對于順豐控股港股上市一事，勢在必得。

然而，友商的速度很快。極兔已在港交所遞表，菜鳥也明確了計劃并預計在未來12個月到18個月內完成上市。

因此，王衛說，“我們要能拿到主動權。”

順豐“試錯”往事

起步于低價代理，轉折于直營制改造，興盛于“天、地、信息”三網合一，王衛用三十年的時間，打造了一家中國民營快遞標桿企業。

不過，即便作為國內唯一一家營收破千億的快遞民企，順豐控股過去三年也有所起伏。

2021年4月，出席順豐控股2020年度股東大會的王衛道歉了——剛剛過去的第一季度，順豐控股業績爆雷，當季虧損超過10億元。

“我認為第一個季度真的沒有經營好。”王衛承認，公司當時在管理上有疏忽，并承諾類似問題不會出現第二次。

過去幾年，順豐控股向來是國內快遞行業穩健經營的代表。但受到商務時效件增量放緩的影響，這位快遞優等生也需要尋求新的戰略規劃。2020年，順豐控股創辦了 “豐網”，通過加盟模式進軍電商快遞；同年，順豐鄂州機場加緊建設，次年投入使用；2021年2月，順豐控股宣布百億收購嘉里物流股權，謀求供應鏈業務擴張。

新一輪資本開支，致使順豐控股短期經營受到“反噬”。在整個2021年度，該公司盈利持續下滑。

王衛并不甘心，縱然業績波動，戰略調整不會停下。

過去三年，國內快遞業的經濟件領域一度經歷恐怖的低價絞殺。在這段時期，有人乘勢而起，有人元氣大傷。對于順豐控股而言，其也在這一時期之所以選擇死磕經濟件，是想帶來業務量上的變量。

借助“豐網”，順豐控股很快打破了高端商務件業務量的增長瓶頸：截至2021年底，在經濟件的助推下，該公司整體業務量順利突破百億件，達到105.5億件，是2019年的兩倍之多。

不可否認的是，“豐網”一度承載了順豐重返電商市場的夢想。但代價隨之而來。一方面，業務量的高速增長帶來了網絡運力的負荷；另一方面，經濟件的低毛利潤影響了順豐控股的盈利能力，并且需隨時直面“價格戰”。

如果說，“豐網”是王衛的一次“試錯”，那么這個“錯誤”直到今年才得以糾正。

5月12日晚，順豐控股發布公告稱，其下屬控股子公司深圳市豐網控股有限公司（下稱豐網控股）擬以11.83億元的對價將深圳市豐網信息技術有限公司（下稱豐網信息）100%股權全資出售給極兔。而豐網信息持有豐網速運100%的股權，即意味著順豐控股經濟型快遞業務將被剝離。

沒有了“豐網”，順豐控股的業務量增長直接受到影響。21世紀經濟報道記者注意到，自今年6月份起，順豐控股的月度快遞物流業務經營簡報上，開始披露不含“豐網”的業務量變動信息。以7月的數據為例，當月該公司完成業務量8.83億件，同比減少4.13%。若不含“豐網”，則同比增長7.68%。

回歸資本競爭

放棄低端市場的順豐控股，在最后時刻發揮了“豐網”最后的資本價值。在將這一部分資產賣給極兔之余，順豐控股還順勢入股極兔，持股比例為1.54%。據消息稱，未來雙方將加強在國際業務上的合作。

實際上，此次赴港上市也被視作順豐控股強化國際化布局的有力舉措。快遞專家趙小敏在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，“順豐控股H股上市，將成為首家‘A+H’的中國快遞公司，有利于搭建更為國際化的資本運作平臺；順豐將有更多的機會全面融入全球市場，鄂州機場也將有機會與香港機場交換資源，有望打造成行業合作模式的樣板。”

折戟電商件的順豐控股，將業務中心聚焦中高端快遞之時，其野心早已不滿足于國內。

無論是鄂州機場的建設，還是嘉里物流、DHL在華供應鏈業務的收購，順豐控股將國際業務視作繼高端、時效兩大傳統物流業務之外新的增量來源。

“順豐最主要的目的是進入全球化資本，我們希望在未來能夠用資本方式快速擴張。”王衛在日前的股東大會上解釋了赴港上市的資本意義，“我們看到很多巨頭都是快速擴張形成規模，順豐要走的路也一樣，需要一個國際化的資本平臺。”

需注意的是，過去幾年產能和資本的快速擴張推動順豐控股體量躍升的同時，其整體的債務規模也逐漸上升。從2020年至2022年，該公司負債金額由544億元增加至1185.57億元，資產負債率提升至54.67%。

而王衛所看重的供應鏈及國際化業務，目前在順豐控股的營收占比超過三成，的確表現出了巨大的增長潛力。

財報顯示，2022年，順豐控股供應鏈及國際化業務實現營業收入878.70億元，同比增長124.10%。此外，該公司還披露，截至2022年底，其國際快遞及供應鏈業務覆蓋國家及地區98個，跨境電商包裹業務覆蓋國家及地區208個。

21世紀經濟報道記者注意到，王衛之所以強調港股平臺的國際化融資屬性，不僅在于繼續與當前業務的國際化拓展形成匹配，更在于“友商”們的倒逼。

“順豐在國際化上要抓住機遇，不能比友商走得慢。”王衛口中的“友商”，包括極兔、菜鳥——前者，已于今年6月份在港交所提交上市申請；后者，預計12至18個月內完成上市。

除此之外，中通快遞和京東物流已于港股上市。這預示著，當前國內估值居前的幾大民營快遞物流企業有望齊聚港股。

可以發現，當快遞行業的價格競爭日趨溫和之后，頭部企業的競爭重心重回綜合物流能力的提升，這對于資本的需求更甚。

“進一步增強全球及跨境能力，將深化在東南亞等現有國際市場的覆蓋，并加強順豐在高增長潛質市場的影響力。”21世紀經濟報道記者發現，在招股書中，順豐控股毫不掩飾這一訴求，“將有選擇地尋求有助于順豐成為全球物流領導者的戰略性收購、投資及合作伙伴關系。”

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