《投資者網》侯書青

近日，四川百茶百道實業股份有限公司（下稱“茶百道”）公布了公司最新業績情況，財報顯示公司近年來的營收和凈利潤規模均呈上漲趨勢。目前茶百道的門店數量超過7000家，并于早前宣布將在2023年完成10000家門店的開店目標。

與蜜雪冰城一樣，茶百道也是一個加盟制茶飲品牌。向加盟商銷售設備與原材料是茶百道的主要收入來源，常年貢獻著90%以上的營收，這其中絕大部分收入都來自向加盟商銷售貨品。然而與蜜雪冰城不同的是，茶百道銷售的貨品大部分是轉售。

今年年初，茶百道官宣了2023年的開店計劃，公司預計要在2023年底之前實現10000家門店的目標。在茶飲全行業都在轉向加盟制的今天，有多家茶飲品牌都宣布了自己的萬店計劃。在茶飲市場總量增速放緩的背景下，全行業的大舉擴張，什么樣的品牌會成為贏家？

狂奔的三年

2020-2022年，茶飲賽道發生了很多故事。

喜茶奈雪神仙打架，終歸擁抱加盟制，樂樂茶被奈雪收入囊中，蜜雪冰城在此期間選擇交表卻排隊至今。三年間，市場的注意力比較偏向價格帶的兩個極端：奈雪上市，高價茶飲品牌收獲了最多眼球；蜜雪冰城交表，觀眾豎起拇指嘆“永遠的神”。

被忽略的，恰恰是茶百道這樣一批，價格適中、門店選址適中的品牌。而如今茶百道交出的成績單，終于為茶飲行業補齊了最后一塊拼圖。自此，行業內各個價格段的品牌活的怎么樣，外界終于能管中窺豹。

2020-2022三年間，是茶百道狂奔的三年，公司的成長速度飛快。

三年間，茶百道的營收分別為10.8億元、36.44億元和42.32億元，三年翻了4倍，收入總額接近90億元。其中2021年、2022年的營收同比增速分別為237.4%和16.2%。2023年第一季度，公司收入12.46億元，同比增長52.96%。

從公司披露的其他指標上也能發現，茶百道在2021年的增速直線上升。

在營收持續保持高增速的同時，公司的凈利潤也在同步增長，三年間凈利潤分別為2.38億元、7.79億元和9.65億元。歷年凈利潤同比增幅分別為226.91%和23.93%。2023年第一季度，公司凈利潤為2.85億元，同比增長50.68%。

此外，零售額的變動趨勢與營收也幾乎一致，分別為23.21億元、99.84億元的133.32億元。對應的銷量分別為1.48億杯、9.57億杯的7.94億杯。

為數不多沒有同向變動的指標是毛利率，分別為36.7%、35.7%、34.4%，2023年第一季度為35.2%。可以說2020年以來，茶百道一直在狂奔，不但跑得快，姿勢也比較優美。

利潤率之謎

茶百道雖然在門店數量上與蜜雪冰城難以相匹，但二者在模式上有著高度的相似性。

茶百道的收入分為兩部分，分別是銷售貨品和設備、特許權使用費。與蜜雪冰城一樣，茶百道最主要的收入來源是前者，收入貢獻率高達95.1%，其中向加盟商出售貨品的收入占比為92.7%，加盟費收入只占3.9%。

2020年-2023年一季度，茶百道的貨品及設備收入分別為10.21億元、34.47億元、40.2億元和11.86億元，而同期的特許權使用費分別僅有0.53億元、1.59億元、1.72億元和0.49億元，收入貢獻率從未超過5%。

這意味著茶百道的業績增長，非常依賴于門店數量的擴張。2020-2022年，茶百道的門店數量增長非常快，分別為2240家、5070家、6352家。截至2023年第一季度，茶百道的門店數量為6588家，最新數據顯示，茶百道的門店數量為7111家，其中絕大多數都是加盟店。

這也解釋了茶百道2021年業績猛增的原因，2020-2022年，激增的加盟商為茶百道帶來了豐厚的收入。目前，茶百道的門店分布較為均勻，10.7%的門店位于一線城市，28.7%的門店位于新一線城市，21.1%的門店位于二線城市，19.4%的門店位于三線城市，20.0%的門店位于四線及以下城市。

但與蜜雪冰城不同的是，蜜雪冰城向加盟商們銷售的大部分原料都是自己生產的，而茶百道則是原材料的中轉站，各加盟店使用的原料都是由茶百道采購后再銷售給加盟商。

原材料在公司的成本中也占大頭，成本分別為5.49億元、20.32億元和26.04億元，占比分別為50.8%、55.8%、61.5%，2023年第一季度原料成本7.77億元，占62.3%。

按理說，茶百道從外部采購原料再轉手賣給加盟商，中間多了一手差價，利潤率應該低于蜜雪冰城才對。可實際上，2021年蜜雪冰城的毛利率為31.7%，凈利潤率為18.5%，而茶百道同期則分別為35%和22%。

這說明，雖然茶百道在營收規模和門店數量方面與蜜雪冰城仍有很大差距，但盈利能力比蜜雪冰城更強。此外，茶百道的門店經營狀況也較為平穩，2020-2023年一季度的關店率分別為0.1%、0.2%、1.1%和0.5%。

也正是在這一背景下，茶百道在2023年4月宣布了自己的擴店計劃，稱打算在2023年底前達到10000家門店。

好成績的背后

茶百道財報中的大部分指標都很漂亮，令人不禁想到了早先交表的蜜雪冰城，但實際上，2023年一季度的茶百道可能已經露出了一絲疲態。

2020-2022年，公司的宣傳及推廣費用增長明顯，分別為5484萬元、1.29億元和3.79億元，茶百道的新開門店分別為1712家、2843家和1358家。可以看出，2021年營銷費用猛增與門店數量的猛增高度一致，這一年的營銷費用是上一年的2倍。

但到了2022年，茶百道的宣傳推廣費用約是上一年的3倍，但新增門店數量甚至不及2020年的水平。雖然茶百道的關店率低于蜜雪冰城，但也能明顯感受到公司在擴張門店上可能有些乏力。

而茶百道的業績增長，恰恰與門店數量增長高度相關。此外，從上文中提到的各類數據上也能夠看出，茶百道2022年的增速明顯不及2021年。從這樣的趨勢中能夠感受到，雖然茶百道用去年3倍的營銷費用賣力吆喝，但潛在的加盟商們對入局這件事似乎表現的更加謹慎。

此外，2022年喜茶、樂樂茶相繼傳出開放加盟的消息，也讓擺在這些有限而謹慎的加盟商們面前的選擇變得更多了。

不僅是喜茶和樂樂茶，與茶百道在模式上更為相似的古茗和滬上阿姨等品牌也相繼宣布了開店計劃。先是古茗2月份宣布年內新增3000多家門店，總數突破萬家；再是滬上阿姨4月份宣布沖刺萬店，預計年底營業門店超過8000家，簽約門店超過1萬家。

尤其是喜茶，其最新估值高達600億元人民幣，最新門店數量剛剛突破2000家，這意味著其單店估值仍然高達3000萬，幾乎相當于12家茶百道，喜茶的擴張意愿十分強烈。

今后的茶飲市場，或許將呈現出一種品牌賣力吆喝，店主挑挑揀揀的狀態。（思維財經出品）■

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