斑馬消費 陳碧婷

上市即虧損的魔咒，在博納影業身上也得到了應驗。

繼2022年全年虧損之后，今年上半年，公司交出了一份表現更差的成績單。

過去幾年，博納影業押注主旋律商業大片，在慘淡的電影行業一枝獨秀。當手里的“王炸”全部打出去后，即陷入到了階段性的產品真空期。

電影市場就是這樣，一部大片可以成就一家公司，可一旦投資失誤，就會造成業績垮塌。

博納影業也不能免俗。

虧損擴大

苦熬5年終于回A，但博納影業（001330.SZ）交出的成績單，沒有讓A股投資者們感到滿意。

繼2022年全年虧損后，今年上半年，公司再一次交出了更差的期中考試成績。

昨日，披露的2023年半年度報告顯示，公司實現營業收入8.50億元、歸母凈利潤-2.65億元，分別同比下滑42.31%和212.22%，扣非凈利潤虧損額更是高達4.41億元，同比下滑389.85%。

公司業績慘降的主要原因，是主業電影投資和發行業務表現不佳。

今年上半年，公司電影投資業務僅實現收入不到2000萬元，與上年同期的6.20億元相比，降幅超過96%。

博納影業的發行業務，主要集中在公司主控或參投的影片，這兩項業務之間，可謂是一損俱損一榮俱榮。上半年，公司發行業務實現收入2.94億元，同比下滑58.85%。

好在，公司影院業務隨著大盤的飄紅，實現了大幅增長，收入從去年上半年的3.37億元增至5.88億元。

經歷了過去3年市場“極寒”，今年外部環境終于得到了改善，電影行業摩拳擦掌，希望能快速將損失找補回來。從今年春節檔開始，電影市場就表現出了強勢復蘇的跡象。

今年上半年，國內電影總票房262.71億元，同比增長52.91%，已恢復至2019年的84.29%；觀影總人次6.01億，同比增長51.76%，恢復至2019年的74.85%。其中，國產電影票房為199.44億元，市場份額達75.92%。

可是，博納影業沒有吃到第一波市場復蘇的紅利。

上半年，公司共上映4部影片，主控主投《無名》《別叫我“賭神”》，參投影片《《風再起時》和《長空之王》，總共才實現票房18.66 億元。

《無名》是博納影業旗下的“中國勝利三部曲”之一，主創集合了雙料影帝梁朝偉、頂流王一博，還有周迅、黃磊參演。可是，在今年的春節檔期間，《無名》的市場表現并不搶眼。在上映了85天之后，最終票房定格在了9.31億元。

博納影業老板于冬曾透露，《無名》的總投資超過3億元，此言應是不虛。招股書顯示，2021年9月起，博納影業多家子公司多次向銀行貸款，用于支付該影片的制作費。少則1000萬元，多則1.4億元。

由此來看，公司投資《無名》，應該是無錢可賺。

主旋律之王

今年52歲的于冬，是科班出身的電影人，1994年畢業于北京電影學院管理系，后經分配進入北影廠工作。在國有大廠工作的5年間，讓他對電影行業有了更深刻的認識。

1999年，于冬下海，成立了中國首家民營電影發行公司，博納的雛形初現。

2001年，納博在電影《我的兄弟姐妹》的發行上一戰成名，讓這部題材并不新穎、投資200萬的小成本電影，一舉斬獲2000萬元票房。由此，博納也深度鏈接上了香港電影圈資源。一度，8成港片的內地發行，都由博納包攬，包括《無間道》、《頭文字D》、《門徒》等。

主業的成功，也讓于冬和博納迎來了自己的高光時刻。2010年，公司在納斯達克掛牌上市，成為首家在美上市的中國影視公司。

不過，納斯達克并沒有于冬想象的那般美好。公司股價上市即破發，長期被低估，市值最高的時候，也才60億元，且融資不通暢。

反觀華誼兄弟、光線傳媒等同行，在A股卻是眾星捧月，市值一度高達數百億元。

博納影業萌生了私有化的想法。2016年，在阿里、紅杉、騰訊等的助力之下，公司得以從納斯達克退市。

很快，博納影業發起了向A股的沖刺，2017年9月，公司首次遞交招股書，IPO的過程卻是一波三折。在經歷了長達5年的等待后，終于在2022年8月，成功敲鐘登陸深交所主板。

沖擊A股的幾年間，博納影業憋足了勁，在電影投資業務上，探索出了獨有的主旋律商業大片的路子，票房屢創新高。

《智取威虎山》《湄公河行動》《紅海行動》組成“山河海三部曲”；《中國機長》《烈火英雄》及《決勝時刻》為“中國驕傲三部曲”；《中國醫生》《長津湖》系列和《無名》被稱為“中國勝利三部曲”。其中，2021年上映的《長津湖》，以57.75億元票房，高居中國電影票房榜榜首。

正是在這些高票房電影的助攻下，即便在行業整體愁云慘淡2020年和2021年，博納影業仍然有大錢可賺。

還有沒有后手？

A股投資者們，也給了博納影業極高的期待。2022年8月18日，公司以5.03元/股的發行價掛牌上市，首日頂格漲停至7.24元/股，市值接近百億。

隨后的6個交易日，公司股價連續一字漲停，并在幾天后的8月31日摸到15.23元/股的高價，總市值超過200億元。

之后的一年間，博納影業股價再也未能回到這一高點，到今年8月31日半年報披露時，已跌至8.10元/股。

過去幾年，將儲存的重磅釋放之后，博納影業還沒有新的大招？

在公司的儲備庫中，有《阿麥從軍》《紅樓夢之金玉良緣》《實習愛神》待上映，這幾部電影，從題材上看，并非公司擅長的主旋律商業大片。

不過，已拍攝殺青的電視劇《上甘嶺》，又是博納熟悉的味道，該片預計年內播出，或對公司的整體業績會起到一定的拉動作用。為了這部電視劇，公司變更募投計劃，將原計劃投入到電影項目的2.5億元資金，轉移到了《上甘嶺》中。

在接受機構投資者的調研時，博納影業明確，未來三年，公司將形成“三大片、三小片、三劇集”的創作格局，即每年推出主控主投三部大片，征戰春節檔、暑期檔和國慶檔；三部中小成本電影，滿足小長假和周末檔。另外，每年推出3部電視劇。

在電影投資方面，已有《爆裂點》《傳說》等多部影片拍攝殺青，不過，更值得期待的是《智取威虎山前傳》和《紅海行動 2》。這兩部正在籌備中的電影，前期擁有較強的觀眾基礎，已形成了一定的IP屬性，可能更容易取得商業上的成功。

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