美股市場最近經歷了2020年以來最慘重的三日連跌行情，周二(5月10日)股市表現依然低迷。道指收跌0.3%;雖然標普500指數收漲0.3%，但更能體現該指數成分股平均價格走勢的Invesco S&P 500 Equal Weight下跌了0.3%;美債收益率下降后科技股反彈帶動納指收漲1%。

就市場整體而言，包括科技股在內的股票還遠未走出困境。過去一年，標普500指數有幾次在跌至略高于4100點的水平吸引來了投資者，但本周一該指數處于這一水平上下時，并沒有多少投資者買入，這意味著目前投資者對經濟和市場前景沒什么信心，他們不愿意買入股票。

極訊(Instinet)首席市場技術分析師弗蘭克·卡佩勒里(Frank Cappelleri)本周一在研報中寫道，標普500指數可能很快會跌至3460點。按周二收盤點位4001.05點計算，這意味著該指數還將下跌14%。

另一位最近預測標普500指數可能會跌至3460點的是鮑勃·法雷爾(Bob Farrel)，普通人可能不太了解他，但這位90歲的老人在華爾街絕對是個傳奇人物。

法雷爾見識過太多大場面。他于1957年作為實習分析師加入美林(Merrill Lynch)，開啟了在美林長達45年的職業生涯，其中25年曾擔任該公司的首席股市分析師。在此期間，法雷爾見證了每一次牛市、泡沫和熊市。

20世紀90年代末，法雷爾在擔任美林高級投資顧問期間提出了“須牢記的10條市場規則”(10 Market Rules to Remember)，不管是對金融業專業人士還是對個人投資者來說都具有重要參考價值。

在股市劇烈波動、投資者情緒起伏不定之際，回顧法雷爾的這份“市場生存指南”或許有助于投資者更加冷靜地看待目前的市場。

華爾街頂級分析師的十大市場法則

法雷爾提出的10條市場規則被很多投資界人士視為十大投資法則，主要內容如下：

1、隨著時間的推移，市場往往會回歸均值。法雷爾提醒投資者，當股市朝一個方向走得太遠時，往往會回到長期趨勢，過度樂觀或過度悲觀的市場會影響投資者對合理預期的估計和判斷。

2、一個方向的走勢過度將導致另一個方向的走勢過度。股市漲太多就會下跌，跌太多就會上漲。

3、沒有“這次不一樣”一說，過度行為從來都不會一直持續下去。

4、指數級的快速上漲或下跌的市場通常比你想象的走得更遠，但不會通過橫盤整理來糾正。一個受歡迎的板塊可以在很長一段時間內保持熱度，但當不可避免的調整發生時，該板塊會跌得很厲害。

5、公眾在頂部買得最多，在底部買得最少。買入股票的時機是在別人害怕的時候，賣出股票的時機是在別人自滿的時候。因此，許多市場技術分析人士使用情緒指標來衡量投資者的悲觀或樂觀情緒，然后建議投資者采取相反的做法。

6、恐懼和貪婪比長期信念更強大。投資者可能是自己最大的敵人，尤其是在情緒占上風的時候。要對抗恐懼和貪婪，就要練習自我控制。在市場下跌的時候，手頭要有足夠的現金，這樣就不會被誘惑去賤賣，而是可以在便宜的時候買入。在市場上漲的時候，把收益高的股票削減到為投資組合的資產配置設定的區間內，然后用收益買表現落后的股票。這個策略將幫助投資者化被動為主動。

7、當大盤全線上漲時，市場最強;當只是少數藍籌股上漲時，市場最弱。法雷爾觀察到，人多力量大，廣泛而強大的市場勢頭難以阻擋。相反，當資金只流向少數股票時，市場會變得擁擠，許多有吸引力的公司會被忽視。

8、熊市有三個階段：急劇下跌、反射性反彈和更長時間內的基本面下跌趨勢。

9、當所有專家和預測都達成一致時，往往會出現其他情況。

10、牛市比熊市更有趣。

根據這十大市場法則看當下市場

現在法雷爾已經淡出了公眾視線，但最近他在接受資深市場策略師大衛·羅森博格(David Rosenberg)的采訪時分享了他對美國股市的預測。羅森伯格曾任美林首席經濟學家，現在是羅森伯格研究公司(Rosenberg Research)的負責人。在為機構客戶解讀市場走勢的研究報告中，羅森伯格經常引用法雷爾的這10條規則，羅森博格說，這些規則就是他自己的“投資十誡”。

法雷爾在4月27日接受采訪時預計，標普500指數可能會出現30%的跌幅(編者注：按該指數4月27日的點位計算)，股市下行壓力可能會持續整個夏天。他建議投資者在股市上漲時賣出，而不要逢低買入，或者在價值股中尋求庇護，尤其是國防、網絡安全、公用事業和能源領域，他還建議投資者持有黃金。

法雷爾說：“我們正處于熊市(參見規則8)，成長型科技股正在失寵，之前支撐標普500指數上漲的大盤股的表現正在呈現在我們面前，當這一切結束的時候，它們很可能都會出現更大的跌幅。我認為標普500指數有可能下跌30%，跌到3460點。”

截至5月11日收盤，標普500指數較1月3日觸及的4796.56點的歷史收盤高點下跌了17%。

在法雷爾看來，股市目前的低迷是寬松貨幣政策和過度投機推動的繁榮牛市的必然結果，特別是在過去的幾年里，對錯失良機的恐懼吸引了許多沒有經驗的新手進入股市，他們被一種天真的信念所迷惑，認為上漲的東西會繼續上漲。

法雷爾說：“一種趨勢持續的時間越長，人們就越認為這種趨勢是永久性的(參見規則3)，這就是為什么投資者會在價格高企時買入大部分資產，比如股票或債券，在價格跌至低谷時買得最少(參見規則5)。”

現在鐘擺又擺回來了。當然，沒人知道鐘擺何時會停止，但投資者可以參考法雷爾的規則2.

正如法雷爾在采訪中解釋的那樣：“投機期之后緊接著就是崩盤，因為投機通常會讓市場走得太遠，或者對基本面沒有足夠的關注(參見規則4)。”

目前股市中的投機行為正在逐漸消失，但標普500指數仍高度集中，約25%的回報率與5只熱門股票(主要是科技股)的表現相關。

法雷爾說：“集中程度是衡量脆弱性或未來潛力的周期性指標。”美國股市一直是一個倒金字塔，投資者忽視了這種脆弱性，直到金字塔倒塌。

法雷爾指出：“類似的集中程度在1970年-1972年也出現過，當時”漂亮50“(Nifty Fifty)是市場上的主角，1998年-2000年大型科技公司是主角。在這兩個案例中，崩盤后這些股市領頭羊都經歷了10年的低迷期。”

市值最大和最受歡迎的股票跌得最慘，驗證了法雷爾的規則7和規則9。

法雷爾稱，要想讓多頭重獲控制權，他將密切關注投資者投降的跡象——拋售壓力和股市大幅下跌的交易日，換句話說，這將帶來持久的反彈(參見規則6)。展望未來，法雷爾預計至少在短期內，價值股、黃金、公用事業股和能源股將成為新的市場領頭羊，此外，美國主要股指的整體回報率將低于平均水平(參見規則1)。

如果實際情況果真如此，許多持有指數基金的投資者會大失所望，這也是法雷爾鼓勵投資者對自己的投資組合進行更主動管理的原因。法雷爾說：“我們正從投資指數基金賺錢最多的時期，進入投資正確的個股和板塊賺錢的時期，我建議投資者把更多精力放在這上面(參見規則10)。”

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