2022年9月大類資產價格多數下行，表現排序為債券市場相對領先權益市場與大宗商品市場。美聯儲9月再度大幅加息75BP，并按計劃縮表減持美國國債和MBS，海外市場債券收益率多數上行。目前全球通脹高企，各地央行紛紛加息，悲觀預期在海外發酵，全球股市多數下行。大宗商品多數回落，原油價格大幅回調，工業金屬價格回落，部分農產品價格上漲。

2022年四季度，我們的大類資產配置策略如下：

股票市場主要思路：我們對于A股后市樂觀看多，一是從歷史經驗來看，PPI是和企業盈利狀況關聯度最為密切的宏觀經濟指標，我們預計PPI同比增速將于年底降至0以下，當前已經進入到本輪盈利下行周期的中后期，而“市場底”通常會先于“基本面底”出現。二是以美聯儲為首的全球貨幣政策收緊預期邊際拐點已經出現，年底美聯儲加息力度預計大概率會放緩。三是從估值情況來看，當前A股市場估值處于歷史底部位置。行業配置方面建議超配大基建產業鏈、金融、醫藥、消費等行業，低配周期股及部分估值過高的行業。

債券市場主要思路：利率債方面，9月利率快速上行主要有三方面原因。首先是8月中旬以來穩增長政策加碼，特別是地產調整政策加碼放松，經濟恢復速度邊際加快給債市帶來壓力。其次是資金面邊際收斂。最后是美聯儲猛烈加息推升美元和美債利率，并給人民幣匯率帶來貶值壓力。往后利率持續上行的風險小，社融增速年內預計回落，這也會對債市構成支撐。長端利率短期內將以震蕩為主，如果地產恢復低于預期或者央行再度加碼寬松，則利率仍將下行。信用債方面，城投債久期策略占優，3Y和5Y高等級配置價值提升。產業債中地產債仍需謹慎，鋼企債存在反彈機會。

大宗商品市場主要思路：9月海外大宗商品價格開始進入下行區間，國內商品受人民幣匯率貶值等因素影響仍有部分上漲。往后看，全球經濟衰退風險增加，大宗商品價格回落的趨勢較強。目前大宗商品價格從長期來看仍處高位，建議審慎配置。

風險提示：地緣政治風險超預期、全球通脹問題持續、宏觀經濟不及預期、疫情擴散造成供需失衡、海外市場大幅波動等。

關鍵詞： 全球通脹高企 大宗商品價格回落的趨勢較強 大宗商品價格 商品價格