在法律法規的漏洞下，披著“市值管理”外衣進行灰色“莊股”交易，成為A股隱晦存在的行業亂象，傷害著市場正常成長發展以及中小投資者利益。

“市值管理”被玩壞了，成了“股價操縱”的外衣。

有業內人士向《國際金融報》記者表示，談到“市值管理”時，大家心照不宣，都是先拿出手機，再進小房間，用口頭合同、外圍打款，取證是很難的。

葉飛“爆料門”事件近日持續發酵，涉及上市企業、公募券商等機構，所涉方卻紛紛否認。證監會高度關注，已經立案調查。真相是否如葉飛所言?市場對此議論紛紛。

從法律法規等制度設計上，如何將市值管理行為“去偽存真”，減少披著“市值管理”外衣的“聯合坐莊”行為?

證監會原司長黃運成近日在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“風起于青萍之末，葉飛自曝事件將是A股的一個里程碑性事件。”

“市值管理”不是“股價操縱”

黃運成1995年至2016年任職于中國證監會，曾先后擔任中國證監會政策研究室副主任(主持工作)、上海證監局副局長、中國證監會期貨部副主任、遼寧證監局局長兼沈陽稽查局局長、中國證監會研究中心正司局級研究員，上海同濟大學和中國科技大學兼職教授，博士生導師。從2000年以來，累計培養了50多名博士研究生。

黃運成教授認為，從當前網絡爆料情況來看，中源家居涉嫌股價異動的規模比以往都大，參與此事的上下游機構產業鏈較長，這其實是一個老問題的新發現。

對于上市企業而言，市值管理是非常重要的。尤其隨著中國注冊制改革進一步推進，未來A股“二八分化”成必然趨勢，沒有競爭優勢的中小市值企業易被資金“拋棄”，市值管理需求上升。黃運成直言，這種現象將會成為一種客觀存在，同時反映出中國資本市場產業升級轉型的勢在必行。

什么是真正的市值管理?企業內在價值與股票價格相輔相成，缺一不可。

黃運成告訴《國際金融報》記者：“簡單地利用資金優勢操縱股價，這是錯誤違規的。”上市公司在考慮股東利益時，還要考慮企業主體的長期發展，通過注入資產、科技實現降本增效等方式，最終提升公司競爭力，提高未來成長價值預期。

在中國資本市場發展30多年過程中，2005年股權分置改革意義重大，我國資本市場進入全流通時代，股價緊密關系股東利益，市場開始提出市值管理理念。

2013年，“市值管理”首次被寫入資本市場頂層文件，在國務院發布的《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》中指出，要引導上市公司承諾當公司股價低于每股凈資產、市盈率低于同行業平均水平時，要回購公司股份。

監管層也開始倡導市值管理。2014年5月9日，國務院發布《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》(簡稱“新國九條”)，明確提出要“鼓勵上市公司建立市值管理制度”和“健全市場穩定機制”。

監管亟待建立系統性思維

在法律法規的漏洞下，披著“市值管理”外衣進行灰色“莊股”交易，成為A股隱晦存在的行業亂象，傷害市場正常成長發展以及中小投資者利益。

有業內人士向《國際金融報》記者直言，所謂市值管理服務都是基于熟人信任關系進行的，談交易都是先把手機拿出來，再進去小房間，無法錄音也不會明面上簽合同，打款都是外圍入賬，總之“隔離”“隔絕”，大家對此心照不宣，被坑的時候也不是沒有，但雙方信任基礎肯定已被破壞，不會再合作，坑人的一方在業內的“口碑”也會下滑。

事實上，“股價操縱”取證和定性很難，需要證監會去核查，依法依據定性。葉飛所爆料的事件已引發證監會關注，并依法對相關賬戶涉嫌操縱中源家居等股票行為立案調查。證監會稱，自2020年以來，累計對65起涉嫌操縱市場的違法行為立案調查，王某操縱“愷英網絡”、吳某模操縱“凱瑞德”等一批嚴重擾亂市場秩序的惡性操縱市場行為得到嚴肅查處。

黃運成告訴《國際金融報》記者：“監管要有系統性的思維，二級市場是資本市場發展的基礎，以此為核心，加強立法機構、監管部門等之間互動，共同加強對資本市場的監督引導。”

“監管上的資源力量配置有待提高，比如提高科技監管，A股體量龐大，無疑需要更多的監控管理資源。”黃運成進一步分析指出，相關的法律法規機制有待完善，嚴懲打擊“內幕交易、股價操縱”等亂象，將保護投資者利益機制落到實處。

“市場上的反面案例值得反思，但不能因噎廢食而不允許提‘市值管理’。”黃運成指出，市值管理的總體方向應該是對的，包括加強投資者互動，加快上市公司發展。2020年國務院提出進一步全面提高上市公司質量的指導意見，加強市值管理無疑是重要事項。因此，為了加強監管和互動，需要嚴格上市企業和監管機構的信息披露，且要通俗易懂，讓市場能夠理解。另外，如果出現違法行為，要加強處罰力度，起到警示作用。

關于葉飛所爆料的“股價操縱”事件涉及產業鏈參與機構，黃運成向記者直言，“賦予行政權力的機構，權利與責任應該對等”。私募行業近年傳遞出監管趨嚴信號，但基金業協會監管力度還有待加強，比如信息披露就應當全面。券商作為機構參與“莊股”還是比較少的，公募基金機構也不會，但不排除內部員工個人行為。

黃運成教授意味深長地說，馬云事件影響尚未退去，葉飛事件風暴又撲面而來。這兩大事件對中國資本市場未來監管制度的完善和改革將產生重大影響。

金融風險防范化解新要求

今年4月30日，中共中央政治局召開會議。會議強調，“要防范化解經濟金融風險，建立地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制”。

這是黨中央在十九屆五中全會后，對金融風險防范和化解提出的更全面、更具體、更嚴格的新要求。

怎么認識和理解中央政治局的新要求?新的風險防范化解處置機制包括什么內容，以什么形式體現?如何建立這一新機制?新機制又該如何與建立一個法制化、市場化、科學化、國際化的中國資本市場的基本原則結合并落實?這是擺在監管面前，需要認真考慮、深入研究和統籌安排的一項新的重大課題。

《易經》坤卦曰：“履霜堅冰至”，防范化解金融風險應“治亂于危薇之機，防患于未形之際”。

以眼前發生的葉飛事件而論，對中小投資者而言，暴露了“韭菜怎樣被割”的黑幕，但是不應該反思一下監管還有哪些不完善、不銜接、不落地的地方嗎?立案調查是必要的，但是，不能簡單的就事論事，也不能簡單的用立案調查方法來代替對一些重大問題的思考和處理。一定要“把脈問診，由表及里，尋根求源，治病除根”。要把產生問題的根源搞清楚，真正建立起防控和化解資本市場重大風險的長治久安的、可認知、可完善、可部署、可執行的新機制。

這個新機制的建立就意味著，國內資本市場監管制度面臨著一場繼續深化的新的重大改革，當前，序幕已經拉開了。

記者 朱燈花

關鍵詞： 監管 系統性 思維 投資者