昨日，國內商品市場黑色系波動較大。其中，雙焦日間收盤漲逾6%、動力煤上漲超過4%，而鐵礦石振蕩下行，跌幅超過6%。

煤炭板塊夜盤延續強勁走勢，焦煤上漲逾5%，焦炭一度漲逾5%，動力煤一度漲逾4%，續創新高。截至昨日23:00收盤，焦煤主力合約漲5.61%，焦炭、動力煤主力合約漲超4%，不銹鋼主力合約漲超2%;跌幅方面，鐵礦主力合約跌3.58%。

西非國家幾內亞政變引起市場關注。

據央視新聞報道，當地時間9月6日，幾內亞政變領導人馬馬迪·敦布亞在科納克里人民宮與總統孔戴政府的前任部長會談后發表講話。敦布亞承諾，將在未來幾周成立民族團結政府;對于孔戴政府的前任部長成員不會進行政治迫害，但需要上交護照等旅行證件，要求其不得離開幾內亞;同時，敦布亞要求礦業公司恢復生產，并表示取消礦區的宵禁。

幾內亞擁有豐富的鋁土礦和鐵礦資源，是面向中國主要的鋁土礦供應國，此次兵變直接刺激滬鋁價格昨日早間升至十年新高。與此同時，中國企業在幾內亞的西芒杜鐵礦項目投入了巨量資金。

據外媒報道，倫敦金屬交易所(LME)期鋁周一創下十多年來的最高點，有關幾內亞政治局勢的報導引發了對原材料短缺的擔憂。有分析師表示，幾內亞鋁土礦產量占全球產量的四分之一左右，目前尚無供應中斷的相關跡象。截至北京時間昨晚21:10，LME三個月期鋁最新上漲0.83%，至每噸2754.75美元，該合約稍早一度上漲高達1.8%，至每噸2775.50美元，為2011年5月以來最高。

伴隨鋁價走高，周一當天，俄鋁港股大漲逾14%，創2012年2月以來新高。A股鋁業股普漲，中國鋁業(7.96 +4.87%,診股)收漲4.9%，云鋁股份(16.83 +4.15%,診股)漲4.1%，天山鋁業(11.20 +4.97%,診股)漲5%。此外，澳大利亞上市的該國鋁土礦商South32 Ltd. 漲逾2.1%。

黑色系走勢分化，煤炭板塊延續強勢

談及昨日煤炭板塊走勢，南華期貨(14.52 +0.14%,診股)金屬分析師夏瑩瑩向期貨日報記者表示，雙焦市場近期走強的核心在于缺“煤”。其底層邏輯是焦煤供給量恢復不及預期，現貨價格強勢上漲，推升焦炭成本，擠壓焦化廠利潤，焦化廠被迫提漲保利潤，加之鋼廠利潤較好，對提漲的容忍度較高，需求短時較為強勁，供給緊平衡。

截至目前，焦化廠第九輪提漲已經落地，累計提價1160元/噸。夏瑩瑩表示，近期行情離不開焦煤的供應，焦炭的庫存以及市場對于需求縮減風險的忽視。

據她介紹，焦煤供應方面，國內煤礦難有增量疊加進口澳煤遙遙無期、蒙煤通關低位的幾大因素，使得整體焦煤供應偏緊。國內方面，政策端嚴禁以“保供”名義超產，煤礦在嚴格安全監管下難有增量;因前期煤礦安全事故影響，黑龍江、四川、山西多地開展焦煤煤礦安全監察工作，增量空間已經有限，目前來看整體缺口較大，供應缺口驅動價格及盤面整體上行。截至上周周五，山西呂梁、長治煤礦有部分復產，開工率小幅回升，但整體產量仍低于“七一”前水平。進口方面，蒙煤甘其毛都口岸雖逐漸恢復通關，但整體通關數量低位，后期疊加疫情因素，進口量恐有反復。

“焦煤需求看焦炭。”夏瑩瑩表示，焦炭方面，庫存低位，現貨價格飛漲，但鋼廠補庫意愿仍較強。目前全產業鏈焦炭庫存處于低位。“但值得注意的是鋼廠焦炭庫存，連續兩周小幅微增，究竟是雙節前的主動補庫，還是基本面去庫轉向累庫的信號，仍有待觀察，值得持續關注，不過個人傾向于雙節前的鋼廠主動補庫可能性大一些。”她說。

在夏瑩瑩看來，總體來說，焦煤核心仍是供需緊平衡，疊加庫存低位壓力，擴大了供需缺口。而焦炭，雖是有鋼廠減產預期在，但在焦煤的成本抬升下，焦化廠為了保利潤而提價，也導致了焦炭的“高歌猛進”，相比于供給端的矛盾，導致了需求的縮減預期目前暫時被市場忽略，但仍是一個主要的風險點。

對于目前的行情，夏瑩瑩認為，左側猜頂有風險，在沒有明確基本面的轉勢信號來臨前，不可盲目追空。對于“雙焦”短期內，起碼在9月中旬前，可以仍舊保持逢低多的思路不變。但9月中旬需要關注山西新增產能投放情況、后續山東地區焦化廠產能利用情況、以及需求端鐵水產量下滑情況。目前政策端，也在一直放出消息打壓煤焦漲價，不排除在政策打壓下盤面稍有回調;但基本面不反轉的情況下，現貨堅挺對盤面牽制力強，下方空間依舊有限。

對于鐵礦石，徽商期貨研究所分析師張璽介紹，從目前的國家政策來看，關于粗鋼產量壓減的工作，8月份整體的變化在于江蘇地區的減產力度不斷加嚴，而唐山9月限產已經回到30%且有邊際增量，整體鐵水在9月有趨穩的預期。近期，環保督察組進駐廣東、四川、山東等省份，部分企業接到通知臨時停產或減產，影響時間或長達一個月，多家鋼廠的9月停產檢修計劃也相繼公布。

“供應端目前澳洲發運同比持平，巴西發運同比增量低于預期，但整體下半年因為季節性環比將有明顯增量。”張璽提到，目前鋼廠補庫主要通過維持高疏港提高廠內庫存，需求走弱令港口成交未能持續放量，港口庫存持續攀升加之海外礦山發運回升，供給邊際寬松。鋼鐵冶煉仍將受到采暖季錯峰生產和冬奧會的雙重限制，國內鐵礦消費難以提升，市場持續交易需求減弱邏輯。

在她看來，現貨的短期機會在于國慶前壓港仍未完全緩解狀態下，個別品種在鋼廠補庫時現貨偏緊，而國慶后預計壓港會有明顯緩解，壓港緩解后，鐵礦庫存將開始持續累庫，后續將對價格存在持續壓制。

“總體來看，四季度的需求能否改善仍然是決定鐵礦價格最重要的因素之一，目前壓產政策穩步推進導致鐵水產量明顯下降，加之考慮到壓產時間線將提前完成，由此必然造成國內鐵礦消費的進—步萎縮，單邊上盤面相對偏空。”張璽表示，但需要注意因“金九銀十”季節性需求旺季，鋼材消費大幅改善后對鐵礦石的帶動作用。跨品種套利方面，她認為目前鋼材需求同比有明顯下降的趨勢，但在減產政策執行嚴格的情況下，即使鋼價下跌，鋼材相對于對于鐵礦的比價也仍有向上的空間，01螺礦比仍建議逢低做多。

幾內亞政變短期影響較為有限

昨日滬鋁主力開盤跳漲，5分鐘內上漲2.61%，達21850元/噸。據鋼聯資訊，幾內亞僅關閉機場，禁止境外人員出入，生產、裝船出口事宜正常運行，礦山生產和運輸暫時不受影響，滬鋁盤面也在跳漲后有所回落，不過回落的幅度并不深。

中信建投(33.00 +6.49%,診股)期貨分析師王賢偉告訴記者，短期來看，幾內亞政變影響較為有限：一方面國內山東及內陸氧化鋁廠的進口鋁土礦庫存均在3—6個月甚至更高，短期供應無憂。而前期部分氧化鋁廠受限電影響發生減停產，鋁土礦需求亦有所回落。另一方面，目前幾內亞礦山生產和運輸暫時不受影響，中國在幾內亞有大量投資，是幾內亞的友好合作國家，待政權穩定之后，合作大概率將繼續開展。

長期來看，幾內亞是我國鋁土礦主要進口國之一，今年1—7月份，國內鋁土礦累計進口量6441萬噸，其中自幾內亞進口3539萬噸，占比55%左右。自澳大利亞進口1984萬噸，占比31%左右。自印度尼西亞進口886萬噸，占比14%左右。若政變持續較長時間，并影響幾內亞礦產出口，對我國鋁土礦供給將造成明顯影響。后期國內或加大向澳大利亞及印度尼西亞等國家的進口量，同時礦石價格亦有進一步上漲可能。

談及滬鋁基本面，王賢偉表示，目前驅動鋁價持續上行的邏輯是強勁的基本面，供應端受能耗雙控影響預期持續偏緊，而消費又進入到“金九銀十”傳統旺季，在庫存持續下滑的背景下，鋁價維持高位振蕩。而從目前的市場結構來看，倉單庫存偏低，但合約持倉量持續增加，對空頭天然不利。因此每當市場釋放一些利好消息，價格反應較為劇烈。

“對于后期的鋁價走勢，我們認為‘金九銀十’期間，鋁價將維持高位振蕩，不排除消息面推動鋁價進一步上行，操作上保持逢低做多思路。進入10月之后，供應端復產及新投產仍在進行，消費有轉弱可能，供需矛盾將有所改善，價格或出現小幅回調。”王賢偉說。

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