第一財經 作者：周艾琳

持續盤整也有助于一些更長期的動能指標擺脫“超買”狀態。

2025年1月1日，新年伊始老鋪黃金豫園店門口就排起長龍，9折的優惠吸引了眾多購金者。

2024年以來，由于金價飆升，一年漲幅接近30%，但金飾消費萎靡不振，金店更是迎來“關店潮”。于是，歲末年初，各大金店都打出了“折扣牌”。例如，周大福線上購金為9.7折，部分品牌也祭出每克減100元的優惠。

當前，上海金的交易價格為616.26元/克，而周大福、六福、老鳳祥金店的門店金價則約為800元/克，相較于黃金交易價格有不小的溢價，且還需收取加工費。這也導致消費承壓。不過，各界對于金價攀升的預期并未消退，商家也寄望于春節行情。世界黃金協會中國區行業拓展及營銷負責人陳志君日前對記者表示，2024年應對高金價，業者多選擇增加小克重產品，但保值訴求和高金價推升了黃金投資需求，未來如何進行營銷、產品工藝創新、把握年輕人喜好等仍將是核心。

關鍵還在于，國際金價在2025年還是否有望沖擊3000美元/盎司大關？多位交易員和行業分析師對記者提及，未來降息、弱美元、地緣亂局是黃金牛市的催化劑，短期回調將使黃金再次變得更具吸引力，持續盤整也將有助于一些更長期的動能指標擺脫“超買”狀態。

新年黃金消費機遇和挑戰并存

截至北京時間2025年1月1日18:20，黃金現貨價格報2625美元。現貨黃金在11月逼近2800美元的紀錄高位。然而，隨著特朗普2.0行情的發酵，強美元、高利率的預期導致黃金多頭暫時獲利了結，金價一度跌入2500美元區間。盡管如此，一年以來金價的漲幅仍逼近三成。

相比旺盛的黃金投資需求，金飾品消費卻黯然失色，黃金加工、金飾品零售行業陷入出清周期。事實上，業內人士也表示，新年伊始的排隊購金仍存在季節性和促銷的原因，而且不同金店的銷量差異頗大。

世界黃金協會的數據顯示，2024年三季度，全球ETF基金凈流入94.6噸，終止了連續9個季度的流出態勢，總持倉升至3200噸；全球金飾消費總量同比下降12%至459噸。其中，中國市場金飾需求為103噸，環比反彈19%，但在金價和經濟因素的綜合影響下，金飾消費較去年同期下降34%，較10年平均水平低36%。

中國珠寶首飾板塊繼2023年表現領先后，隨著2024年3月底金價大幅上漲導致市場出現觀望情緒、疊加高基數影響，從財報中也不難發現，自2024年二季度以來該板塊進入下行周期。

高盛此前發布的中國珠寶行業報告提及，該機構預計2024年下半年部分被抑制的需求將會回補、2025年二季度將出現周期性反彈，但該機構對金飾品前景的展望比市場預期更為悲觀。這歸因于一些結構性不利因素，例如婚慶、新生兒送禮的剛需萎縮、消費者行為從偏好商品轉向注重體驗，以及新產品周期匱乏。此外，該行業已經過度飽和，2021-2023年期間全國珠寶店數量的年均復合增速超10%，但需求并未增長。

不過，機遇也仍存在。近年來，新工藝成為突破點，古法金與5D硬金工藝為中國黃金飾品行業帶來的機遇。例如，古法金以其獨特的手工工藝、復古質感和濃厚的文化底蘊，迎合了消費者對傳統文化與美學的認同感；5D硬金工藝采用先進的壓鑄技術，使黃金飾品具備輕盈、硬度高且不易變形的特點。這也使得足金逐漸具備了K金的外觀競爭力。

也正因如此，品牌之間的差異也開始凸顯。例如，2024年老鋪黃金的港股IPO大超預期，上市首日，股價飆升超70%。作為中國首家推廣 “古法黃金” 概念的品牌，老鋪黃金從創立之初就明確了高端市場的定位，并采取“一口價”策略，平均每克黃金 1500 元的售價遠高于行業平均水平。過去三年收入復合年增長率達到 58.6%，毛利率均超過 40%，遠高于傳統黃金珠寶品牌20%的水平。

高盛此前提及，將老鋪黃金作為該機構中國珠寶覆蓋板塊中唯一評級為買入的股票，因其高增長潛力受益于品牌上升周期高端古法黃金專家的小眾特色定位。

相較之下，此前周大福(01929.HK)3個月已關店145家的消息也引發熱議，周大福、六福集團(00590.HK)的三季報都顯示零售值出現雙位數放緩。

陳志君也表示，疫情期間，金飾珠寶行業實現了短期的加速發展，但自2021年后，行業增速逐漸放緩。面對這一局面，世界黃金協會對行業提出了若干建議。

首先，珠寶行業需適應增長動能減弱、高速發展紅利消退的現實，回歸珠寶本質經營。金飾珠寶作為低頻消費、非剛需產品，其市場需求更具挑戰性。

其次，行業需深入理解當前消費者的底層需求邏輯。消費者日益注重理性消費，并傾向于選擇保值、儲蓄與升值屬性突出的產品。

此外，面對年輕的Z世代逐漸成為主力消費群體，行業需做好未來趨勢的提前布局。例如，細分化發展尤為關鍵，即通過品牌定位、渠道優化與貨品多樣化滿足不同消費群體需求；數字化與社交媒體結合也將是決勝關鍵，利用數字社交平臺與線上線下融合(O2O)提高品牌影響力與觸達效率；精細化精準營銷亦是重點。

國際金價新年沖擊3000美元大關？

對于黃金行業而言，金價的走勢也至關重要。

2024年11月美國大選之前，3000美元的目標看似近在咫尺。降息、弱美元、地緣亂局是黃金牛市的催化劑。不過，隨著特朗普的勝選，強美元卷土重來，中東局勢也稍事緩和，這也導致黃金一度跌入2500美元區間。

嘉盛集團資深分析師Fawad Razaqzada對記者表示，盡管短期方向看起來略顯不明朗，但市場對黃金的長期前景毫不懷疑。通脹壓力、央行儲備和地緣政治的不確定性，將繼續支撐黃金在多元化投資組合中扮演戰略資產的角色。

在他看來，經歷了2024年的大漲之后，短期回調將使黃金再次變得更具吸引力，這也有助于使得月度相對強弱指數(RSI)擺脫“超買”狀態。一旦消除一些泡沫，當價格接近一些潛在重要支撐位時，交易員們就會留意是否會出現強烈的看漲信號。

當前，2500美元是一個值得關注的重要支撐區域，200日均線位于其下方約25美元處。交易員認為，2025年金價若能順利突破該區域，則可能向2024年高點2790美元邁進。如果2025年價格創下新高，3000美元是下一個關注的重要心理價位。

不可忽視的是，全球央行是近兩年來關鍵的購金勢力。但可能由于金價過高，中國央行一度中斷購金六個月，此前則已連續18個月增加黃金儲備。不過，中國在12月初恢復購買黃金。這似乎也顯示了全球央行購金的一個趨勢——長期增配趨勢不變，且可能會把握回調的時機增配。

各界認為，駕馭2025年的黃金市場需要采取平衡的策略。在以謹慎開局的預期下，耐心的投資者可能會看到黃金重放光彩，最終邁向夢寐以求的3000美元大關。

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