動力煤限價細則落地。2022年5月6日國家發展改革委召開專題會議，研究加強煤炭價格調控監管，對“303號文”和“4號公告”做了進一步闡釋，其中，秦皇島港下水煤(5500千卡)中長期、現貨價格每噸分別超過770元、1155元，山西煤炭出礦環節中長期、現貨價格每噸分別超過570元、855元，陜西煤炭出礦環節中長期、現貨價格每噸分別超過520元、780元，蒙西煤炭出礦環節中長期、現貨價格每噸分別超過460元、690元，蒙東煤炭(3500大卡)出礦環節中長期、現貨價格每噸分別超過300元、450元，如無正當理由，一般可認定為哄抬價格。
實際要求好于前期規定。本次細則落地后，對應的現貨價格要求均高于2022年2月份提出的“坑口700、港口900元/噸”。當前長協、現貨價格分別為719元/噸、1205元/噸，其中長協價格已經在要求范圍之內，現貨煤價略高于要求。隨著新標準的確定，價格相關政策基本全部落地，當前的煤炭價格基本符合政策的要求區間，市場擔憂的過高煤價引發政策進一步打壓預期也將逐漸消散，推動市場平穩運行。
需求底部，啟動在即。隨著4月26日中央財經委員會第十一次會議以及4月29日中共中央政治局會議的陸續召開，高層對于“防住疫情、穩住經濟”的定調已非常明確，未來將重點通過投資和消費端支持經濟建設，預計逆周期調節政策將進一步發力，5月全國或將迎來大面積復工復產，帶動工業端用電量大幅提升以及鋼鐵產量的快速提升，且6月份之后居民用電市場將逐漸開始進入旺季，進一步拉動煤炭需求。
全球能源短缺，價格倒掛對進口持續影響。烏俄戰爭影響全球能源格局，替代性需求的提升將持續推高全球煤炭價格，能源短期短期難以解決。4月印尼動力煤標桿價HBA大幅上調42%、紐卡斯動力煤價370美元/噸逼近前高，煤價倒掛將進一步抑制進口積極性，支撐國內煤炭價格。
投資建議。中國神華連續兩年全分紅以及板塊超預期一季報，市場重新認知了煤炭的分紅能力和盈利釋放能力，推薦：1)高股息/綠電轉型/成長性煤化工：中國神華、靖遠煤電/電投能源、中國旭陽集團/寶豐能源。2)穩增長下焦煤彈性：平煤股份、山西焦煤、淮北礦業、盤江股份、首鋼資源。3)兼具資源優勢和高彈性企業：兗礦能源、中煤能源、山煤國際、蘭花科創、陜西煤業、潞安環能、昊華能源。
行業回顧。截至2022年5月6日，秦皇島Q5500市場價1205元/噸(4.3%)，秦皇島港庫存為488.0萬噸(-2.6%)。京唐港主焦煤庫提價3350元/噸(0.0%)，港口一級焦4037元/噸(0.0%)，煉焦煤庫存三港合計164.0萬噸(11.6%)，200萬噸以上的焦企開工率為85.5%(2.30PCT)。
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