近期多項政策出臺，權益市場持續回暖，債市卻再現震蕩調整。數據顯示，8月底至今，債券基金指數整體呈下跌態勢，超80%債基凈值出現虧損，甚至有債基遭遇較大回撤。

債市的短期波動不難讓投資者聯想到去年11月的債市下跌和大規模拋售，同樣的情況是否會重現?機構人士認為，本輪債市下跌是政策面、資金面、基本面等共同作用的結果。與去年11月相比，當前債市的贖回壓力相對可控，出現類似回調幅度的概率不大。雖然短期內承受調整壓力，但中長期來看，本輪“債牛”行情尚未終結，后續債市有望呈現更多結構性，可關注流動性較好的債券產品配置機會。

債基再現回撤

(資料圖片僅供參考)

近期，債券型基金行情風向有變。數據顯示，8月31日至9月12日，債券基金指數連續下跌，跌幅達0.26%;隨后該指數雖有所反彈，但較8月31日，仍下跌0.20%。

具體來看，8月底以來，全市場5657只債券型基金(不同份額分開計算)中，共4687只債基收益為負，占比超80%。其中，華夏可轉債增強C，金鷹元豐C、A，銀華可轉債，華寶增強收益B、A，前海開源鼎裕C、A，區間內收益率均跌超4%。此外，格林泓利C、A，東方可轉債C、A等債基9月以來的收益率也均跌超3%。

從類型上來看，本輪遭遇回撤的債基中，中長期純債型基金數量最多，共2221只。具體來看，興銀長盈三個月定開C的8月底以來收益率為-1.50%;中加民豐純債C、廣發匯安18個月C區間內收益率跌幅也近1%。此外，廣發匯安18個月A，長信富民純債一年C、A，民生加銀和鑫定開等區間內收益率也均跌超0.7%。

贖回壓力相對可控

作為穩健固收類標的，9月以來債市再次出現較大幅度回撤，其中原因幾何?

在合煦智遠基金副總經理韓會永看來，本輪債市下跌源于兩方面的原因。“一是防止資金脫實向虛、穩匯率背景下，季度末資金利率上行;二是活躍股市、穩定房地產市場政策陸續出臺，8月經濟數據好于預期。”韓會永說。

中加基金固定收益部基金經理顏靈珊表示，8月以來房地產政策頻頻松綁，后續穩增長政策預期仍然較強;從資金面來看，9月份中上旬在稅期、匯率壓力與地方債供給加速的背景下，銀行間流動性有所收緊，債券情緒也持續受到壓制。

不過，更令投資者擔憂的是，去年11月債市急速下跌和大規模拋售潮的情形是否會重演?

“與去年11月相比，當前債市的贖回壓力相對可控。”在顏靈珊看來，9月中旬穩匯率和增加公開市場中長期資金投放后，市場的流動性預期與贖回負反饋擔憂緩解，并未出現大規模的贖回負反饋。目前債市仍處于短期調整中，并未出現類似去年大幅回調的風險。

流動性為后市關注重點

展望后市，機構均表示本輪“債牛”尚未終結。顏靈珊認為，預計后續利率進一步下行的空間相對有限。配置層面，四季度需要比前三季度更加關注流動性。

“鑒于外需仍存在回落風險，目前國內經濟政策仍以結構調整為主，從經濟周期的角度尚不能得出‘債牛’終結的結論。”韓會永表示，由于當前利率水平偏低，建議投資者配置底層資產流動性好、注重回撤管理的債基，如將國債和政策金融債等利率債結合的債基。

華夏基金認為，債市短期調整壓力或難以避免，但情緒擾動反而會帶來更多增配窗口。基本面上，中期經濟增長壓力仍然存在。地產的成交短期更多的可能是修復性提升而非趨勢性增長，房價難以形成持續快速上漲動力。居民收入預期不穩情況下，杠桿或有望企穩但難以大幅上行。疊加政策層面化債還在延續，在政策驗證期利率尚未看到持續上行基礎。此外，在震蕩行情中，短端利率相對調整空間有限，因此短債產品持有體驗更好;待調整后市場有望呈現更多結構性機會，屆時可關注中長債產品的配置機會。

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