2022 年，公司實現(xiàn)收入16.3 億元，同比+80.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.53 億元，同比+121.9%。2023Q1，公司收入3.29 億元，同比-9.2%；歸母凈利潤0.41 億元，同比-26.5%。公司2022 年業(yè)績符合預(yù)期，毛利率持續(xù)提升。

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23Q1，受累于新能源車銷量增速下降及車企降價，公司業(yè)績短期承壓。公司作為國內(nèi)高壓、換電、儲能、高速連接器龍頭，在手訂單充沛，北美工廠加速布局，歐洲大客戶定點超預(yù)期，國內(nèi)份額提升+海外拓展加速有望推動公司全年業(yè)績快速增長。給予目標(biāo)價107 元，維持“買入”評級。

2022 年業(yè)績符合預(yù)期，毛利率持續(xù)提升，看好2023 年業(yè)績逐季度改善。2022年，公司實現(xiàn)收入16.3 億元，同比+80.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.53 億元，同比+121.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.35 億元，同比+121.6%。公司2022 年毛利率27.1%，同比+2.6pcts；凈利率15.6%，同比+3.0pcts。2023Q1，公司收入3.29 億元，同比-9.2%；歸母凈利潤0.41 億元，同比-26.5%；扣非歸母凈利潤0.38 萬元，同比-19.8%；毛利率27.4%，同比+2.5pcts；凈利率12.5%，同比-3pcts。公司2022 年業(yè)績符合預(yù)期，毛利率持續(xù)提升，凈利率明顯改善。2022年，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，公司先后成立成都研發(fā)中心和西安研發(fā)中心，研發(fā)技術(shù)人員增至292 人，研發(fā)投入0.88 億元，同比+90.43%。2023Q1，受新能源車銷量增速下降、新能源車降價等因素影響，公司收入與利潤同比下滑，但毛利率明顯提升。展望2023Q2-Q4，我們認為汽車消費淡季已過，新能源車產(chǎn)銷同、環(huán)比有望持續(xù)修復(fù)。瑞可達作為國內(nèi)高壓、換電、儲能、高速連接器龍頭，有望持續(xù)受益國內(nèi)份額提升和海外加速拓展，看好公司2023 年業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。

新能源及儲能市場高速增長，通信板塊逐步改善。

1）新能源汽車及儲能市場：2022 年收入13.9 億元，同比+101.81%，占收比86.37%；毛利率27.5%，同比+2.8pcts。公司新能源板塊實現(xiàn)收入翻倍，毛利率明顯提升，公司在新能源車及儲能連接器領(lǐng)域優(yōu)勢凸顯，公司有望維持高速增長。

2）通信市場：2022 年收入1.55 億元，同比+15.43%；毛利率19.7%，同比+4.9pcts。得益于2022 年國內(nèi)5G 基站建設(shè)提速及公司海外通信業(yè)務(wù)擴張，公司通信市場收入有所改善。預(yù)計伴隨數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展及算力需求提升，公司通信業(yè)務(wù)收入將進一步增長。

3）工業(yè)及其他市場：2022 年收入0.65 億元，同比-5.34%；毛利率26.6%，同比-8.8pcts。

高壓連接器：推出第三代/第四代產(chǎn)品，產(chǎn)品質(zhì)量與性價比進一步提升。公司高壓連接器產(chǎn)品位居國內(nèi)第一梯隊，與T 公司、上汽、長安、問界、比亞迪等重點客戶深入合作，公司份額持續(xù)提升并加速對新客戶的導(dǎo)入。目前，公司高壓連接器產(chǎn)品已經(jīng)迭代到第三代和第四代，第三代高壓連接器采用片式?jīng)_壓工藝，在升溫載流以及散熱等方面都有進一步的優(yōu)勢；此外，第三代連接器憑借標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化、自動化的組裝及生產(chǎn)和創(chuàng)新性的材料及工藝，有效降低生產(chǎn)成本。第四代高壓連接器產(chǎn)品是超充大電流連接器，有望更多應(yīng)用于更智能化、自動化充電設(shè)備上。看好公司新一代高壓連接器產(chǎn)品快速導(dǎo)入，公司綜合競爭力進一步提升。

換電/儲能/高速連接器：持續(xù)加大投入，長期空間廣闊。1）換電連接器：公司換電連接器產(chǎn)品是蔚來汽車的主力供應(yīng)商，公司是換電重卡連接器標(biāo)準(zhǔn)的制定者之一，相關(guān)產(chǎn)品在換電重卡領(lǐng)域份額領(lǐng)先。2）儲能連接器：主要產(chǎn)品包括儲能高壓連接器、高壓線束、電子母排、低壓信號連接器、CCS、MSD 等；3）高速 連接器：公司高速連接器已完成全系列開發(fā)，包括Fakra、Mini Fakra、HSD、以太網(wǎng)VEH、Type C 等產(chǎn)品，目前產(chǎn)品尚處于市場開發(fā)和業(yè)務(wù)拓展階段。展望未來，預(yù)計瑞可達將繼續(xù)依托高壓連接器、換電連接器、智能網(wǎng)聯(lián)連接器、儲能連接器、電子母排等產(chǎn)品體系，圍繞通信、新能源及儲能、軌道交通、醫(yī)療、機器人等領(lǐng)域不斷積極進行市場拓展，從而實現(xiàn)高速增長。

海外拓展：海外收入翻倍，北美工廠加速布局，歐洲大客戶定點超預(yù)期。2022年，公司境外收入1.67 億元，同比+129%，占收比約10%。境外業(yè)務(wù)毛利率31.8%，同比+13.9pcts。公司海外業(yè)務(wù)高速增長，毛利率顯著提升。目前，公司已在新加坡設(shè)立了投資平臺和國際總部，公司預(yù)計墨西哥工廠2023 年下半年投產(chǎn)，其業(yè)務(wù)涉及新能源汽車、零部件生產(chǎn)、儲能產(chǎn)品。此外，公司公告擬在美國設(shè)立工廠，業(yè)務(wù)涉及連接器及組件、金屬結(jié)構(gòu)件、塑料零部件、光伏能源產(chǎn)品零部件等，首期投資900 萬美元。2023 年5 月，公司收到歐洲某知名車企的項目定點通知，公司CCS 產(chǎn)品（Cell connection system 電芯連接系統(tǒng)）被客戶成功定點，用于其電池連接器單元，該產(chǎn)品生命周期公司預(yù)計為1-15 年，生命周期前8 年公司預(yù)計可實現(xiàn)收入30 億元人民幣。根據(jù)客戶需求計劃，該項目將于2026 年開始量產(chǎn)。我們認為，公司海外拓展超預(yù)期，體現(xiàn)公司超高的研發(fā)效率、強大的執(zhí)行力、在泛連接器領(lǐng)域領(lǐng)先的工藝能力。看好公司在北美和歐洲的加速拓展，預(yù)期公司未來國際市場占收比將超過30%。

風(fēng)險因素：國內(nèi)5G 基站建設(shè)不及預(yù)期；射頻連接器價格不及預(yù)期；新能源車滲透率不及預(yù)期；高壓連接器價格不及預(yù)期；新能源車換電模式發(fā)展不及預(yù)期；通信和新能源車連接器行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；公司海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

盈利預(yù)測、估值與評級：當(dāng)前公司高壓、換電、儲能、高速連接器發(fā)展勢頭良好，在手訂單充沛，海外工廠逐步籌建，持續(xù)深化與美國T 公司、蔚來、上汽、長安、比亞迪、寧德時代、華為等公司的合作。考慮到2023 年面臨股權(quán)激勵費用、在建工程轉(zhuǎn)固導(dǎo)致折舊增加、新能源車降價壓力等因素影響，我們預(yù)計公司2023-2024 年歸母凈利潤為3.45 億/5.07 億元（原預(yù)測值為3.45 億/5.11 億元）。

剔除2023 年約2300 萬元股權(quán)激勵費用的影響后，我們預(yù)期2023 年公司利潤增速約45%。考慮到公司所處賽道的長期發(fā)展空間以及公司的綜合競爭優(yōu)勢，我們認為公司PEG=1 具備合理性，給予公司2023 年35 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價107 元，維持“買入”評級。

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