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民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,林譽韜,朱碧野近期對海優新材進行研究并發布了研究報告《2022年年報及2023年一季報點評：盈利觸底回升，23年有望迎來量利齊升》，本報告對海優新材給出買入評級，當前股價為122.61元。

海優新材(688680)　　事件： 2023 年 4 月 27 日，公司發布 2022 年年報及 2023 年一季度報告。22 年業績： 2022 年公司實現收入 53.07 億元，同比+70.9%；實現歸母凈利5009.34 萬元，同比-80.14%；實現扣非凈利 2840.47 萬元，同比-88.34%。 22Q4實現收入 11.74 億元，同比+6.45%；實現歸母凈利-8328.41 萬元，同比-163.22%；實現扣非凈利-9379.67 萬元，同比-175.92%?！　?3Q1 業績： 實現收入 13.51 億元，同比+9.98%；實現歸母凈利 2274.57 萬元，同比-70.56%；實現扣非凈利 2359.56 萬元，同比-69.44%?！　∧z膜出貨高增長，盈利觸底回升。 2022 年公司光伏膠膜銷售 4.35 億平，同比增長 76.88%，實現營業收入 52.58 億元，同比增長 72.28%，受益于新建膠膜產能的逐步釋放，公司膠膜業務出貨和收入實現高增長。 2022 年膠膜業務毛利率 7.43%，同比下降 7.49pct，主要受原材料 EVA 粒子價格大幅波動的影響，在 EVA 粒子跌價期間，公司需消化前期囤積的高價庫存，庫存成本和膠膜價格錯配導致階段性盈利承壓。 23Q1 隨著 EVA 粒子價格企穩回升，公司盈利能力環比 22Q4 提升，展望 23 年，我們預計公司盈利能力有望進一步增長。　　產能擴張穩步推進，市占率有望進一步提升。 2022 年， 公司泰州生產基地新增膠膜產能順利達產、上饒生產基地產能爬坡順利。 22H1，公司 6.94 億可轉債發行并募資到位，用于建設鹽城年產 2 億平米光伏膠膜項目（一期）及上饒年產 1.5 億平米光伏封裝材料項目（一期）；此外，公司擬定增募資建設鎮江年產2 億平米光伏封裝材料項目（一期）、上饒年產 2 億光伏膠膜項目（一期） 。隨著新建產能的投產， 公司膠膜出貨有望進一步增長， 鞏固市場地位?！　」夥z膜新品頻出，新推出新能源汽車領域產品。 公司重視研發，不斷加大研發投入保持技術優勢， 2022 年公司研發投入 2.47 億元，同比增加 88.89%。光伏膠膜領域，順應光伏電池新技術的變革，公司不斷推出新膠膜產品， 2022年新增單層 POE 膠膜和 TOPCon 專用新型 EXP 膠膜、改進型 EPE 膠膜、 TOPCon下層用白色增效共擠 POE 膠膜以及高抗 PID 單層 EVA 膠膜、 HJT 專用轉光膠膜等新型膠膜產品。非光伏領域，公司新增新能源汽車智能玻璃用調光膜等電子功能膜、以及降溫降噪 PVE 玻璃膠膜等新產品，同時，汽車智能座艙新型環保表面材料也取得了良好進展?！　?投資建議： 受益于光伏裝機需求高增長， 隨著新建產能釋放，公司有望迎來量利齊升。 我們預計公司 2023-2025 年營收分別為 89.49、 128.26、 152.44 億元，對應增速分別為 68.6%、 43.3%、 18.8%；歸母凈利潤分別為 5.45、 8.36、10.12 億元，對應增速分別為 988.7%、 53.4%、 20.9%，以 4 月 28 日收盤價為基準，對應 2023-2025 年 PE 為 19X、 12X、 10X， 維持“推薦”評級?！　★L險提示： 下游裝機不及預期， 原材料價格波動， 行業競爭加劇風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中銀證券李可倫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.99%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.15億，根據現價換算的預測PE為14.41。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級8家；過去90天內機構目標均價為191.28。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，海優新材（688680）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財務風險可能較大，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

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