編者按 近幾年，國際環境越發復雜，不確定因素日益增多，各種聲音此起彼伏。時代財經聯合新周刊硬核讀書會，攜手推出深度訪談欄目《銳見》，圍繞經濟發展和個人關切，與學者對話，傳達他們的理性和智慧之聲。

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產業投資基金在區域經濟發展中承擔的角色越發重要。

我國產業投資大約起步在90年代，圍繞聚焦的產業去布局和投資的產業基金，對專注的賽道有更敏銳的觸覺。對產業摸透摸熟后，有更大機會投早投好，也可以利用產業上下游資源，給企業做更多增值服務，構筑起產業生態護城河。

根據國際貨幣基金組織4月11日發布的《世界經濟展望報告》，當前世界經濟面臨很大的不確定性。專家認為，中國企業應尋找有更大增長潛力的新興產業，積極轉型變革至關重要。

產業轉型和結構性調整需要大量資源。受限于多方因素，近年來一級市場整體活躍度受限，市場情緒不佳，GP和LP“出手”更加謹慎。但值得一提的是，2023年以來，多只千億元級別的地方產業母基金宣布成立，重點投資服務于科技創新和實體經濟的先進制造業。

廣州產業投資基金管理有限公司（下稱“廣州基金”）董事會秘書兼投資管理部總經理、投委會委員房鑫淼認為，國資背景下的產業基金，有助于推動地方政府資源的深度整合，相比傳統VC/PE更符合中國當前經濟發展和企業轉型階段的需求。

作為廣汽集團第二大股東，廣州基金在扶持廣州廣州新能源汽車產業作出較大貢獻，投資了廣汽埃安、小鵬汽車等一系列新能源汽車產業鏈項目。

日前，在接受時代財經專訪時，房鑫淼表示，政府產業基金不應片面追求穩健回報，還需為服務國家和區域戰略、培育新興產業、促進實體經濟高質量發展貢獻力量，因此更看重投早投小，投硬投新，“雖然短期內部分項目財務指標有壓力，但產業基金肩負了放大財政資金引導作用和支持產業轉型升級的重要使命?！?/p>

房鑫淼還談到私募股權行業的變化。他認為LP的國資化、LP的GP化趨勢越來越明顯，GP/LP/FA邊界已趨于模糊。政府產業基金“親自下場”做直投，不僅追求可觀收益，更期望擴大產業賦能和產業協同的話語權。

在日益復雜多元的背景下，中國投資市場正醞釀著革命性變革。“樂觀積極地迎接變化，以更高的格局來看待產業投資，通過更強勁的高質量發展，來化解局部的矛盾和泡沫?！狈况雾嫡f道。

以下為具體訪談內容：

時代財經：說起投融資，人們比較熟悉紅杉、高瓴等明星機構，產業投資基金相對低調。我們應該怎么理解產業投資？它與VC、PE區別在什么地方？

房鑫淼：產業投資與VC/PE的區別在于，產業投資更重視行業特征及機會，投資對象更側重行業的關鍵企業；而VC投資關注初創企業的成長性，PE投資注重成長曲線穩定企業的價值實現。

優秀的股權投資機構，最重要的屬性是價值發現的能力。這點上，產業投資基金與VC/PE投資機構無本質區別。

不過，外資或民營VC/PE投資機構更注重追求財務回報。而我們作為政府產業基金，除了追求市場競爭力和財務回報外，還肩負更大的社會責任，要投資布局國家和區域產業政策的重點領域。

因此，我們在項目評估上需要更宏觀和長遠的考量，需要在產業鏈上下游布局，在回報與社會效益之間尋求平衡。我們的投資策略更看重投早投小，投硬投新，投“不可替代”，投“卡脖子”的項目。這也是政府產業投資基金與市場化VC/PE機構的本質差異。

從國家層面到各省市都有這樣的基金，每只基金都帶著不同層面的使命和意圖，比如中國投資有限責任公司是為了外匯資產的保值增值，而各省市的政府產業投資基金，主要是為了服務區域內的產業轉型升級。

時代財經：私募股權行業近年來經歷哪些重大變化？

房鑫淼：私募股權行業現在有幾個明顯的趨勢：

第一，LP的國資化。目前市場上真正有實力的LP主要來自國資和政府產業基金，民營的LP資金更多集中在頭部GP機構。中后段資本的重要性日益凸顯，國資在長期出資和不急于退出上具有優勢，更能協調資源和追求長期價值。

第二，LP的GP化。部分LP不再僅將資金交由GP管理，而是希望更直接參與投資項目及管理。近年來，一級市場活躍度受限，大量基金退出受困，收益不達預期，LP信心下降從而直接上手開干。加上某些LP有自身的產業訴求，所以GP化的趨勢越來越常態化。

第三，國有產業投資基金已經逐漸形成明確的產業投資邏輯：產業投資以服務產業轉型升級和實體經濟高質量發展為出發點。

時代財經：政府產業投資應該朝什么方向發展，以及解決什么問題？

房鑫淼：我認為政府產業投資必須堅持服務科技創新、產業轉型升級和實體經濟高質量發展的初衷。投資過程中，要有效應對存在的問題，如熱點領域項目聚集導致的估值泡沫、重復建設以及腐敗等問題；建議對各級政府設立的產業投資基金進行更嚴密的監管，并建立好相關的規則機制，如資金使用機制、容錯機制、激勵機制和風控機制；用更樂觀積極地迎接變化，以更高的格局來看待產業投資，通過更強勁的高質量發展，來化解局部的矛盾和泡沫。

時代財經：政府產業投資作為政府招商引資的手段之一，體現了財政資金使用方式怎樣的變化？

房鑫淼：過去，地方政府的確有通過稅收減免或財政補貼直接支持企業，作為招商引資的主要手段，吸引企業遷入和投資落地。

而近些年，各地政府熱衷設立產業投資基金。但這一過程并非簡單地是由“補貼”轉為“投資”，而是政府資金使用方式的變化，是在政府職能轉變下，財政支持方式多元化的結果。財政補貼并未消失，投資入股成為重要補充手段。

時代財經：今年“高質量發展”特別被看重。面對產業結構問題，產業基金應如何做？

房鑫淼：我認為首先應投向戰略新興產業和基礎產業，助力產業鏈向中高端轉型。例如投資新能源汽車、人工智能等戰略新興產業，以及半導體等基礎產業，推動這些產業由低端制造向研發設計和高附加值環節轉變。這不同于簡單的市場和資本驅動模式，更符合我國發展實際。

其次，應加大投高附加值環節，特別是關鍵核心技術研發。這可以帶動產業鏈整體向更高質量發展，形成知識技術密集型產業格局。

需要注意的是，投資應避免過度依賴短期市場行為，聚焦技術創新。

時代財經：根據你過往的經驗，做好產業投資依靠什么方法論？

房鑫淼：多年的國家主權財富基金和各級投資平臺的工作經驗，我談談自己對產業投資的一點看法和思考：

首先，需要用更高的格局看待產業投資。不僅從宏觀經濟、行業趨勢、市場競爭等方面分析產業的發展前景和機會，識別優質產業和企業，更要從人類經濟社會發展的必然規律去思考長期價值。抓住大趨勢和必然性，可以把握長期主義的投資機會。

第二，重視宏觀研究和產業研究的結合深度：宏觀研究可以判斷整體經濟周期和發展趨勢，產業研究可以深入分析細分行業的競爭格局和增長潛力，要結合兩者來提高投資決策的質量和效率。

第三，重視周期的理論。識別和利用周期來進行投資。不同類型（如經濟周期、行業周期、市場周期等）和長度（如短期、中期、長期等）的周期存在于各個領域，并且對投資收益有顯著影響。

第四，重視資產配置。根據風險偏好、收益目標和時間周期來進行合理的資產配置，利用多元化來降低總體投資組合波動性，獲得穩定收益。

最后還要重視中西方的橫向對比和產業邏輯的交叉驗證，持求真務實、實事求是的態度貫穿于整個投資過程。

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