發展道路多是坎坷的。

(資料圖片僅供參考)

回購股票以籌備股權激勵、開發新品、向全國市場擴張……去年，承德露露(000848)的系列改革動作及亮眼業績讓投資者對這家老牌杏仁露廠商有了更多期待。

但承德露露發展的路依舊難言平坦。2022年半年報顯示，公司業績增長已略顯疲態、新品培育尚需時間、“南北露露”之爭暫處下風、預收貨款則出現大幅下降。承德露露若想贏得更多，或需付出更多努力。

業績增長略顯疲態 二季度業績同比下降

日前，承德露露發布2022年半年報。數據顯示，報告期內，公司實現總營收14.62億元，同比增長7.52%，實現歸母凈利潤2.98億元，同比增長5.00%。

其中，承德露露二季度業績同比相對疲弱。數據顯示，二季度公司實現總營收3.45億元，同比下降11.11%，實現歸母凈利潤6245.03萬元，同比下降13.22%。

整體來看，承德露露在創下2021年中報業績相對增長高點—營收及歸母凈利潤同比增速均超35%之后，其業績增速開始下滑，但依然處于相對穩健增長狀態。

“第二增長曲線”培育仍需努力 南下擴張之路遇阻

具體到承德露露業務細節層面，上半年公司在整體穩健的基礎上，也開始面臨一些問題。

成本費用方面，2022年上半年，受原材料價格上漲等因素影響，承德露露營業成本同比增長19.83%，而致毛利率同比減少5.65個百分點。但公司管理費用及銷售費用均出現同比大幅下降，分別下降19.35%、16.79%。

分產品而言，較長時間以來，投資者對承德露露的“第二增長曲線”頗為期待。公司自2020年6月正式恢復生產銷售果仁核桃露，2021年全年該產品系列同比增長超300%，占總營收比達1.95%，更是吊高了投資者的胃口。

數據顯示，今年上半年，承德露露果仁核桃系列實現營收約2529.96萬元，同比增長約20.6%，占總營收比由去年同期1.54%升至1.73%，增速明顯放緩。

雖然承德露露上半年新上市了經典低糖杏仁露及經典低糖核桃露，但其新品及在研新品銷售規模仍相對較小，還未出現熱門大單品。

銷售區域方面，承德露露的優勢地區—北部地區占總營收比重在90%以上。近些年來，公司多次公開表示，將積極打開全國市場，并于2021年取得些許成效。

但今年上半年，承德露露除北部地區以外的其余市場出現了較為明顯的收縮。數據顯示，報告期內，公司中部地區及其余地區營收分別同比下降3.60%、18.08%。

另，近期，承德露露發布公告，廣東高院針對原告萬向三農集團有限公司訴被告汕頭高新區露露南方有限公司（簡稱“汕頭露露”）等相關方的關聯交易損害責任糾紛一案二審訴訟請求被駁回。

承德露露與汕頭露露反復博弈，卻始終未出現對承德露露極為有利的結果，亦為其“南下之路”蒙上陰影。

汕頭露露產品圖示例 資料來源：汕頭露露官方公眾號

承德露露產品圖示例 資料來源：承德露露官網

經營性凈現金流下降94.72% 25億資金存于萬向財務

值得關注的是，承德露露一直以來主要采取先款后貨的銷售方式，故其合同負債（預收貨款）可在一定程度上反映出公司在手訂單情況。

數據顯示，截至2022年6月30日，承德露露預收貨款余額約為1.14億元，相比年初約6.40億元的預收貨款余額大幅下降。且今年上半年公司經營活動產生的現金流量凈額約為552.49萬元，同比下降94.72%，公司亦解釋為預收經銷商貨款減少。

此外，承德露露現有貨幣資金約26.11億元，占總資產比例高達80.62%。但其中有約25億元以0.35%-2.15%的年利率存于控股股東關聯財務公司萬向財務有限公司（簡稱“萬向財務”）中，承德露露對萬向財務的貸款金額卻為零。

該情況引發投資者廣泛關注，進而有投資者問及相關存款是否安全，并建議承德露露改投資有更高利率的理財產品或直接分紅。

資料來源：深交所互動易

據媒體報道，近年來，資本市場中發生多起以財務公司為通道隱蔽占用上市公司資金的違規案例，上市公司也因此淪為集團公司的融資工具。而此類事件多存在“高存低貸”、存貸利率不合理等問題。

近期，證監會亦曾發布《關于規范上市公司與企業集團財務公司業務往來的通知》，要求控股股東及實控人保障其控制的財務公司和上市公司的獨立性，要求財務公司應當加強關聯交易管理，不得以任何方式協助成員單位通過關聯交易套取資金，不得隱匿違規關聯交易或通過關聯交易隱匿資金真實去向、從事違法違規活動。

最后，分紅方面，多年數據顯示，承德露露沒有在中報期間分紅的慣例，今年中報不分紅也實屬正常。但值得一提的是，承德露露在業績甚好的2021年年報期同樣執行了“不分紅不轉增”的分紅方案，則稍顯不正常。

對此，承德露露表示，留存收益將全部用于公司日常生產經營及股份回購等重大事項支出。

8月初，承德露露曾公告回購進展，自其2021年年度股東大會以來，公司以8.28元/股- 9.31元/股的價格合計回購約753.99萬股，占總股本的0.70%，支付總金額約達6574.45萬元。

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