9月16日，河南天馬新材料股份有限公司（證券代碼：838971，證券簡稱：天馬新材）正式開啟北交所IPO網上申購，發行價格為21.38元/股，初始發行股份數量為1440.6668萬股，募集資金總額為3.08億元，若超額配售選擇權全額行使，則發行總股份數將擴大至1656.7668萬股，募集資金總額為3.54億元。

借助登陸北交所契機，天馬新材將加大產能建設力度，提升研發和技術的先進性，進一步提升公司核心競爭力和行業地位，向國產精細氧化鋁第一梯隊進軍。

精細氧化鋁領先企業

(資料圖)

盈利能力不斷增強

天馬新材為國內領先的高性能精細氧化鋁粉體供應商。公司成立于2000年9月，長期專注于先進無機非金屬材料領域，是國內較早具備自主研發和生產高性能精細氧化鋁粉體能力的企業之一。2021年，公司被認定為國家級專精特新“小巨人”企業、第一批建議支持的國家級專精特新“小巨人”企業，并榮獲“制造單項冠軍示范企業”等稱號。

資料顯示，精細氧化鋁粉體是生產電子陶瓷器件、電子玻璃、鋰電池隔膜、高壓電器、晶圓研磨拋光材料等產品的重要基礎材料，具備絕緣、耐高溫、高導熱及化學性能穩定等特點。其下游應用廣闊，覆蓋了集成電路、消費電子、電氣工程、新能源汽車等高景氣行業，市場潛力巨大。

隨著下游行業的蓬勃發展，精細氧化鋁行業快速發展，帶動天馬新材進入發展快車道。公司緊抓機遇，產品創新持續升級，生產規模不斷擴大，推動公司業績邁上新臺階。2019-2021年，公司分別實現營業收入1.12億元、1.11億元和2.08億元，年復合增長率為36.22%；實現歸母凈利潤分別為0.17億元、0.16億元和0.54億元，年復合增長率高達77.82%。

值得一提的是，公司凈資產收益率大幅提升，盈利能力不斷增強。2021年，公司加權平均凈資產收益率達到43.89%，展現了公司良好的投資價值。

多元化產品布局

伴隨高景氣下游快速發展

天馬新材主營產品包括電子陶瓷粉體材料、高壓電器用粉體材料、電子及光伏玻璃用粉體材料、鋰電池隔膜用粉體材料、高導熱用粉體材料、研磨拋光用粉體材料等產品。為滿足下游廣闊的應用場景，公司積極拓寬業務范圍，打造多元化的產品布局，將產品應用延伸至各前沿領域，不斷拓展下游應用市場。

具體來看，電子陶瓷用粉體材料是公司的核心產品，2021年收入占比為53.55%。其產品具備晶體形貌好、易燒結、可磨性好、粒度分布合理、物理流動性好等優勢，是我國重點發展的新材料之一，處于國內領先地位。憑借優越的產品性能，公司與三環集團、浙江新納等行業龍頭企業建立了長期且穩定的合作關系，并進入了九豪精密的產品供應鏈。隨著下游客戶擴產計劃落地，該板塊的高增速有望保持。

天馬新材生產的電子玻璃用粉體材料純度高、粒度分布合理，反應活性好，流動性好，廣泛應用于消費電子基板及蓋板玻璃等產品，助力下游客戶打破行業壟斷，基于在電子玻璃行業的產品布局，與彩虹集團、中國建材集團建立了穩定的合作關系。

在高壓、特高壓電器領域，公司生產的高壓電器用粉體材料具備粒度分布合理、比表面積小、填充量高、澆注性能優越等優勢，廣泛應用于生產高壓、特高壓電器用絕緣件，并與泰開集團、平高電氣等行業龍頭開展了合作，實現了大批量供貨。

面對未來，天馬新材進行了前瞻性的業務布局，其中鋰電池隔膜、高導熱材料等領域相關產品為公司的現階段研發重點。在鋰電池領域，公司已穩定供應中材科技、滄州明珠等隔膜龍頭企業；在高導熱材料領域，公司本次募投項目將建設高導熱填充粉體材料生產線，未來公司球形氧化鋁的供應能力將顯著增強，創造收入和利潤的新增長點，優化收入結構，使公司競爭實力和持續經營能力得到進一步提升。

現階段，我國集成電路、消費電子、電力工程、電子通訊、新能源汽車、平板顯示、光伏發電等戰略新興行業進入了快速發展時期，未來市場潛力巨大，天馬新材充分綁定下游龍頭客戶，有望憑借多元化業務布局和優質的產品迎來良好的成長契機。

持續進行自主研發

助力精細氧化鋁國產化

近年來，我國精細氧化鋁國產化進程加速，國內產量占全球比例逐年攀升，2021年已達到46.26%。天馬新材始終走在行業前列，先后研制出適用于多領域的精細氧化鋁粉體，市場影響力不斷提升。目前，公司已通過自主研發攻克了精細氧化鋁生產工藝難關，并在中高端市場逐步實現進口替代。

精細氧化鋁粉體材料的研發和生產涉及無機非金屬材料學、電子學等多個學科，其技術含量要求較高，專業門檻和技術壁壘也相對較高。天馬新材堅持以科技研發為導向，構建了專業化的研發及生產團隊，對精細氧化鋁的理論研究基礎、工藝技術和產業化應用形成了獨到的見解。

經過多年自主研發和技術創新，天馬新材不斷攻克行業專用精細氧化鋁新產品的研發難題，形成了獨到的礦化劑選擇和配方控制技術、不同粒度的均化技術、球形工藝技術、球形分選技術、粒度分選技術和不同行業專用產品產業化技術等核心技術，解決了技術參數規格不同的精細氧化鋁從實驗室研發到大批量產業化的這一關鍵問題。

此外，由于下游客戶具備技術更新速度較快的行業屬性，倒逼上游行業快速響應、快速更新和快速進步。為提升公司的核心競爭力，天馬新材時刻將客戶需求變化與自身的創新能力、研發響應速度和技術儲備相匹配，持續進行新產品的研發，并結合下游技術特點及客戶需求適時投入量產，以保持足夠的競爭優勢。2021年，公司研發支出為715.82萬元，同比增長52.92%。

一方面，強大的自主研發能力使得公司能夠快速響應客戶需求的變化，及時完成既有產品的優化；另一方面，公司設備優良、工藝先進、技術力量雄厚，檢測設備齊全，在行業內以技術先進、產品質量穩定著稱，得到社會和用戶的高度認可。在雙重作用下，天馬新材嶄露頭角，市場占有率不斷提升，技術水平不斷提升，并在多個產品應用領域內實現了國產替代。

在推動精細氧化鋁粉體國產化的過程中，天馬新材亦持續為加速下游行業進口替代做出重要貢獻，助力下游客戶推出高性能且兼具性價比優勢的應用產品，在國內市場與美國、日本、德國等發達國家的跨國企業直面競爭。

募投項目建設

有望鞏固公司競爭優勢

招股書顯示，天馬新材募集資金總額為3.08億元，若超額配售選擇權全額行使，則募集資金總額為3.54億元。公司所募資金將用于投建電子陶瓷粉體材料生產基地建設項目、高導熱填充粉體材料生產建設項目、功能材料研發中心建設項目及補充流動資金，募投項目的落地有望鞏固公司競爭優勢。

具體來看，電子陶瓷粉體項目主要針對公司產能供應不足而下游需求旺盛的現狀，新建電子陶瓷用粉體材料生產基地，將增加5萬噸產能，緩解產能緊張局面，進一步助力公司成長；高導熱填充粉體項目主要圍繞下游市場對球形氧化鋁國產化的需求，建設年產5000噸球形氧化鋁生產線，有望提升公司供應能力，優化收入結構，為公司創造新的利潤增長點。

此外，天馬新材擬新建研發中心，重點圍繞拓展精細氧化鋁多元化應用技術、功能粉體材料氮化鋁產品技術和功能材料氮化鋁陶瓷基板技術配置研發及辦公設備。研發中心的建設將增強公司的綜合服務能力。

天馬新材表示，借助新的研發中心平臺，公司既能推進現有研發項目的研究，完善現有產品的量產技術，優化產品品質和穩定性，提高生產效率，還能持續挖掘精細氧化鋁在國家重點領域的發展應用，實現高端精細氧化鋁產品的進口替代。未來，公司將進一步開發氮化鋁功能粉體的相關生產和應用技術，前瞻性地布局先進無機非金屬粉體材料其他領域，為公司挖掘未來新的收入增長點，持續保持公司發展的創新動能和活力。(CIS）

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