三季報徐徐拉開披露，昨天陸彬亮相后，今天迎來了重磅嘉賓丘棟榮。今年公募圈能稱得上主角的基金經(jīng)理不多，丘棟榮無疑是光彩奪目的。僅以規(guī)模論英雄的話，2021年底丘棟榮管理規(guī)模僅為174億，而最新披露的三季報中，丘棟榮管理規(guī)模已經(jīng)來到了300億。

丘棟榮即將迎來管理基金八周年的紀念時刻，既有橫空出世的高光，也有策略逆風(fēng)的低谷，丘棟榮迎來了投資生涯的高光時刻。

【資料圖】

兩張圖可以很好的描繪丘棟榮加入中庚后的歷程，前低后高的走勢一覽無余。

在2021年之前，丘棟榮一度被質(zhì)疑框架失效，在2019年~2020年茅指數(shù)盛行的風(fēng)格下，丘棟榮的PB-ROE框架顯得笨拙而不合時宜。在2020年四季度，這種分歧來到極致。一面是以張坤、趙詣為代表的茅指數(shù)和寧組合風(fēng)頭無兩，一面是丘棟榮持倉中沒有任何主流機構(gòu)關(guān)注的公司。柳藥集團為代表的小盤價值股和呆笨的金融地產(chǎn)都屬于無人問津的的資產(chǎn)。丘棟榮也大幅跑輸偏股型基金指數(shù)。

事情的變化來自2021年一季度，茅指數(shù)在極致估值見頂后，小盤股風(fēng)格開始逆襲，這一階段涌現(xiàn)出一批，以交易小盤股為特征的基金經(jīng)理，業(yè)績非常優(yōu)異。劉暢暢、楊金金、陳金偉大紅大紫的同時，人們發(fā)現(xiàn)丘棟榮也在化工、軍工等領(lǐng)域有著非常靈活的配置。大管理規(guī)模基金經(jīng)理走下神壇之際，新的市場風(fēng)格也在醞釀著。

在2021年的4季度，丘棟榮的投資方向基本成型，在這一年的季報里，他第一次喊出了看好的四個方向：1、大盤價值股中的金融、地產(chǎn)；2、煤炭、能源、資源類公司；3、中小盤價值和成長股；4、港股中的大盤價值股和部分互聯(lián)網(wǎng)股。之后基本就是在這個范圍內(nèi)，做順序和權(quán)重的微調(diào)，也就是從這個時刻起，丘棟榮相對市場的超額收益越來越高，而規(guī)模也水漲船高了。

我在今年以來的內(nèi)容中，毫不掩飾對丘棟榮的推崇。有很多方面，我都很認可他的投研結(jié)論，他今年的幾次紀要，都極具框架性。對新能源的相對看空，對港股的重視，對周期和價值風(fēng)格的青睞。這里就不做贅述了，想看丘棟榮今年紀要的，可以在后臺回復(fù)丘棟榮。

但在此時此刻，我卻想關(guān)于丘棟榮說幾點需要注意的方面：

1、規(guī)模之困

諸多明星基金經(jīng)理規(guī)模來到300億這個門檻之后，都陷入了漫長的調(diào)整期。丘總在過去一年里，其實切換還是比較大的，300億的規(guī)模意味著很多股票被排除在了投資范圍內(nèi)。丘棟榮的幾個產(chǎn)品在投研上還有側(cè)重，并不完全相同，而中庚基金的投研力量能否對丘總起到有效支撐，值得關(guān)注。

2、業(yè)績之惑

丘總今年業(yè)績可謂非常優(yōu)秀，在這樣的市場環(huán)境中，取得正收益，在百億規(guī)模基金經(jīng)理中，可謂獨一份的存在。但拆解業(yè)績的來源，就會發(fā)現(xiàn)給丘總貢獻最大收益的板塊是周期。中海油、煤炭、神火、中國宏橋這些周期股，是丘棟榮業(yè)績優(yōu)異的關(guān)鍵所在。丘棟榮通過PB-ROE的框架自下而上的選出這些行業(yè)當(dāng)然是無可厚非的，但我總不禁會想，如果二季度不做對港股互聯(lián)網(wǎng)的切換，如今的業(yè)績會不會更好一些？

3、費率之疑

今年我聽了好幾場丘總的路演，真是神采奕奕、豐神俊朗。但面對投研這么大的攤子事，還要兼顧渠道服務(wù)，丘總能一直保持這樣的工作強度么？中庚的平臺還是小了點，很多事都需要丘總親力親為。在規(guī)模小的時候，收費貴一點，超額明顯，大家都能理解，如果規(guī)模大了，費率還這么高，那么超額真的可持續(xù)么？

當(dāng)然，這些問題多少有些吹毛求疵，但前面翻車的名將們殷鑒不遠，對丘總有更高期待，也很正常。

上一個十年，成就了許多自下而上的成長風(fēng)格基金經(jīng)理；未來十年，價值和周期的大風(fēng)格下，可能會有更多自上而下的價值風(fēng)格基金經(jīng)理引領(lǐng)風(fēng)騷。丘總最近的業(yè)績好，有多少是押注周期的巧合，又有多少是PB-ROE風(fēng)格的奏效，值得商榷。

關(guān)鍵詞： 丘棟榮雖好