近一個月累漲超38%；10個交易日內有8天錄得上漲，最高單日漲幅超10%；12月上半月成交量環比放大近10倍......這是近期港股SaaS云服務龍頭百融云-W（06608.HK）交出的成績單。

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盡管本周百融云跟隨大盤震蕩，但是在連續上漲、股價升破逾7個月高位之后，這只細分賽道的龍頭仍值得好好分析一下：其二級市場價格上漲的動能是什么？機構是否還有逢低配置的意愿？

股價連番上漲 走勢領先SaaS板塊

自11月23日開始，百融云連續錄得上漲，從周K線來看，該公司股價自11月11日至12月9日當周已經連漲五周，其中，在12月5日至9日單周上漲近20%，是港股SaaS板塊中，近期唯一一個錄得周線“五連陽”的個股。

更進一步將時間拉長來看，可以發現，百融云這一偏強的走勢已經持續了約兩個月。此前，在國慶假期，港股市場仍然延續著為期兩年的頹勢，恒生科技指數一度逼近2015年低點。與此同時，大盤的波動也影響了港股SaaS板塊，不過百融云卻逆勢領漲，自9月29日至國慶假期結束時，百融云累漲超8.60%，全面跑贏大盤。

自11月末開始，伴隨SaaS板塊走強，百融云繼續打開上升通道，公司股價破位上行，先后升至60日、120日和250日均線上方，直至上周五（12月9日）百融云盤中最高觸及10.880，創2022年5月6日以來高位，股價跑贏恒生指數近20%。

伴隨機構做多意愿的增強，該公司的流動性大為改善，在二級市場成交量持續放大。其中，在12月5日，百融云單日成交量達近6000萬港元。本月內（12月1日至12日），百融云的成交量接近2.18億港元，環比增大近10倍，這一交易量已經接近11月全月的成交額。

值得注意的是，作為一個小盤股來說，這樣的流動性與市場的主流風格并不一致。近期，地產、銀行、保險等中字頭股票不斷上漲，顯示投資者的火力仍然聚焦在明星大盤股，緣何增量資金會偏好金融SaaS這一細分賽道？

結合各方觀點來看，主要原因有二：一是最新出爐的社融數據顯示，11月M2同比繼續維持高位，略高于名義GDP增速，反映國內貨幣環境仍然保持適度寬松。那么，在經濟基本面修復的時候，部分資金會選擇進入業績彈性較強的標的。

二是年底將近，機構調整倉位，嗅覺敏銳的資金會尋找更具性價比的個股及一些細分賽道。這其中，SaaS以“破圈”之勢反復博得資金青睞，此前在港股震蕩回調時，SaaS便成為了港股中為數不多的抗跌板塊。

估值存在向上彈性 為資本增添想象空間

成立于2014年的百融云是中國金融行業數智化服務的賦能者，于2021年3月在香港主板成功上市。公司現擁有三大業務板塊：智能分析與運營服務、精準營銷服務及保險營銷服務。

為了增厚市值、調節股價，在上市不到兩年的時間里，百融云已經耗資超2.60億港元進行股份購回。其中，在上市之初，2021年5月末，百融云便啟動了首次回購，2021年全年共進行了80余次股份回購，合計回購金額達1.44億港元。

今年以來，百融云先后集中在兩個階段進行股份購回，首先在6月14日至7月12日的不到一個月時間內，百融云購回股份數量達619.8萬股，購回股份數量達6049.17萬港元。隨后，在11月16日至12月12日，百融云累計回購689.45萬股B類股份，耗資超5610萬港元。由此計算，百融云年內已耗資1.17億港元，合計購回股份數量1309萬股，占總股本之比達2.53%，這樣的回購比例與資金量均超越同行。

一般而言，當公司股價被低估時，上市公司會通過回購股票來提振市場信心。在上市公司回購股份之后，伴隨公司每股凈資產、每股收益等財務指標的改善，可以間接提升其投資價值。

事實上，不僅百融云，今年港股不少上市公司都紛紛掀起回購潮。截至本月初，年內港股的回購金額已經突破900億港元，大幅超越2021年全年回購總額（381億港元），創下有數據以來新高。分析普遍認為，港股市場演繹回購潮主要是由于港股來到估值洼地，上市公司通過大規模回購，可以驅動港股市場反彈。

當然，回購需要自家公司拿出真金白銀，因此并不是每家上市公司都能如愿。以百融云來說，該公司經營活動現金及資產等價物保持充足，才能夠有底氣進行回購。該公司中報顯示，截至2022年6月30日，其持有現金及類似金融資產合計逾36.61億元。

此前，百融云發布的今年第三季度業績報告顯示，今年1-9月，百融云保持高速增長態勢，總收入達14.87億元，同比增長25%。公司三大主業前三季度整體運營穩健，收入全線增長。其中，第一大主業智能分析與運營板塊前三季度實現收入7.29億元，同比增長46%。

根據三季報，截至2022年9月30日，百融云創第一大業務“智能分析與運營”的核心客戶黏性進一步增強，其中：核心客戶數達180家，同比增長13%；核心客戶平均收入達325萬元，同比增長26%；核心客戶留存率進一步提升至95%，同比增長5個百分點。在核心客戶黏性持續增強的助推下，今年前三個季度，百融云創第一大主業智能分析與運營服務收入提升至7.29億元，同比增長率為46%。

機構分析認為，百融云的核心競爭優勢體現在：科技技術、行業經驗等先發優勢存在馬太效應，客戶黏性高；高復用云系統架構使得業務成本可控，業務擴張具備彈性；公司長期注重數據隱私安全，面對嚴監管環境具備良好適應性。

關鍵詞： 成交量放大