3月20日晚間，樂華娛樂交出了上市后首份“年度成績單”。

2022年，公司收入同比下降24%至9.8億元，年內利潤卻反常地同比漲超四倍至17.25億元。增長原因主要是可轉換優先股的估值變動帶來的。

拋開公允價值變動，樂華娛樂實際上面臨的是下滑的利潤、逐漸失靈的“王一博光環”、襁褓中的美妝新業務……

(資料圖)

年內利潤超營收近兩倍

從財報看，樂華娛樂交出的首份成績單并不好看。2022年，公司收入同比下降24%至9.8億元。具體來看，為總收入貢獻超過八成的藝人管理業務，期內實現收入8.52億元，同比下降27.5%，公司稱是疫情導致藝人業務活動數目減少所致。2022年，受到疫情反復的影響，31個處于磋商階段的項目被中止，估計總合同價值為1.38億元。泛娛樂業務年內收入為3004萬元，同比下降20.7%，主要受到2022年頒布的偶像選秀禁令影響，使得選秀節目形式轉授權產生的收入減少。

音樂IP制作及運營是公司旗下唯一收入上升的板塊，期內營收同比上升26.8%至9860萬元，主要是2022年為簽約藝人發行數字單曲及專輯的銷量增加所致。財報顯示，為王一博制作的單曲售出超過200萬份，但為黃明昊、朱正廷發行的數字專輯銷量卻僅有20萬。盡管從上市之前就被調侃為“王一博概念股”的樂華娛樂一直試圖“去王一博化”，但眼下其影響力依舊難以抹除。

利潤方面也不容樂觀，樂華娛樂2022年毛利為3.63億元，同比下降39.7%，毛利率僅有37%，比2021年同期下降近10個百分點。但奇怪的是，公司年內利潤卻高達17.25億元，同比大漲414.5%。對于業績變動，財報提到主要由于可轉換優先股的估值，產生收益15.82億元。

對此，有觀點分析稱，可轉換優先股是調整財務數據的一種表現。正常盈利的企業很少采用這種方式，背后可能是企業原來的利潤數據并不好看，或者企業經營受到一定影響。可轉換優先股的公允價值收益并不能代表企業利潤的實際情況。財報顯示，公司經調整凈利潤為2.67億元，同比下降32.4%。

近日，天眼查信息披露，樂華娛樂因通過登記的住所或者經營場所無法聯系，被市場監督管理局列入經營異常名錄。對此，公司官微回復稱“因公司工商信息中未更新聯絡信息導致，正在和工商部門積極聯系，推進處理。”盡管官方很快給出了回應，但樂華娛樂這樣的失誤依然引發了網友的批評。

截至3月24日，樂華娛樂的股價為4.62港元/股，對應的總市值為40.2億港元。目前，公司的股價距離上市當天的最高股價6.48港元已經下跌約29%，較上市當日的市值已經蒸發12.26億港元。

更令人擔憂的是，“王一博光環”的逐漸失靈，正讓樂華娛樂陷入更大的不確定性之中。

“王一博光環”失靈

財報披露，截至2022年末，樂華娛樂共有68名簽約藝人及58名參加訓練生計劃的訓練生。其中18名訓練生于2022年成功出道，成為公司的簽約藝人。目前，樂華旗下有兩名簽約藝人在微博上擁有超過3000萬關注者，有19名藝人各自擁有超過200萬關注者。韓國子公司旗下藝人，除了李到晛近期因《黑暗榮耀》受到關注，其他團體并未泛起太多水花。

可以明顯看到，樂華旗下藝人的人氣斷代現象嚴重，新人尚在成長期，中腰部藝人的影響力又明顯不足。頭部中，兩名粉絲3000萬+的藝人大概率是王一博和韓庚，后者成名較早，現在活動已經不頻繁。事實上，樂華眼下經濟價值最大的藝人僅有王一博一人。

上市招股書披露，2022年前三季度王一博貢獻的收入占同期總收入的59%。但為公司帶來了巨大經濟價值的同時，高人氣藝人似乎也封住了業績想象力的天花板。上市之前，就有人將樂華娛樂調侃為“王一博概念股”，稱王一博一個人就撐起了一家上市公司。彼時，不少聲音擔憂娛樂圈人氣的瞬息萬變，沒有人能永遠當頂流，而這樣的征兆好像已經出現，“王一博光環”正在失靈。

今年的春節檔電影《無名》，曾因演技派梁朝偉和偶像王一博的合作備受關注，但電影上映后爭議不斷。比起對演技的批評，讓王一博遭遇爭議的是其在電影路演中的表現。對于所扮演角色和時代背景的問題，王一博“一問三不知”，表現得無所適從，“絕望的文盲”一詞也由此出圈。

今年2月，央視網發表文章批評娛樂圈“絕望的文盲”現象。“兩會”期間，全國政協委員、中央戲劇學院院長郝戎也提到“演員拼到最后，拼的是文化素養”。

而即便王一博的人氣能一直保持下去，只依靠頭部藝人創收的模式也并不良性。財報顯示，2022年藝人管理業務的毛利率由2021年的46%降至34.7%。原因除了以權益結算的股份支付外，還包括成名藝人享有較高的收入分成比率，導致同期留存的部分收入減少。計算招股書披露的數據，推測樂華和王一博的分成比例已經降至“五五開”。這說明，雖然頭部藝人能憑借高人氣為公司創造大量收入，但隨著在收入分成中掌握更多話語權，他們帶來的邊際效應實際上是遞減的，對公司而言并非完全的好消息。

目前，王一博與樂華娛樂的合約已經續期至2026年10月。樂華娛樂看似保住了“搖錢樹”，但無論是從公司自身發展的角度，還是輿論風向的轉變，“去王一博化”仍是迫在眉睫的任務。

杜華挑擔干副業？

為了解決依賴單一藝人的問題，除了扶持中腰部藝人，發力虛擬偶像也是樂華的重要破局之舉。財報顯示，樂華推出了虛擬藝人女團A-SOUL，在人氣暴漲的2021年直接將泛娛樂業務板塊的毛利拉高至77.7%。跟隨這一波熱潮，樂華投資的尼斯未來推出了虛擬藝人男團量子少年及女團EOE，反響卻不如前。2022年第二季度，樂華宣布與在開發虛擬藝人技術方面有經驗的業務伙伴聯合成立兩家公司，以進一步擴展虛擬藝人業務。

自誕生之初，虛擬偶像就帶著“永不休息、永不塌房”的優勢，但這樣的神話似乎也在破滅。2022年4月A-SOUL成員背后的中之人身份曝光，牽連出公司疑似職場霸凌、低薪壓榨中之人的消息。5月，成員之一的珈樂，宣布因身體和學業原因進入“直播休眠”狀態，讓樂華娛樂被推上了輿論風口浪尖。由此看來，虛擬偶像也并非一勞永逸解決問題的辦法。

為此，樂華似乎并未著力解決主營業務存在的問題，而是將重心放在了跨界開辟新業務上，美妝和杜華個人IP的塑造是其中的重要方向。

2022年2月，樂華投資 SEVENCHIC香氛筆，這是一家專業做美妝產品開發和銷售的公司。今年初，樂華又與華熙生物共同成立新公司“北京潤熙禾生物”，華熙生物有專業的研發實力和生產線，旗下不少品牌已經打開知名度，而樂華擁有大量形象靚麗的年輕藝人，和美妝賽道有天然的契合，在銷售端的優勢明顯。將產品交給專業一方，樂華提供營銷方案，看起來是資源共享、強強聯合的不錯手段。

除了合作，杜華自創的美妝護膚品牌Dr.JE也頻頻出現在大眾視線中，除了走進賈乃亮、戚薇等明星主播的直播間，還和李佳琦等頭部主播合作。有數據統計，在李佳琦直播間，藍銅勝肽奢寵御護面膜賣出17萬片，單場GMV超230萬元。而個人IP賦能方面，和抖音“瘋狂小楊哥”的合作效果更加顯著，同一款面膜上線三分鐘成交額超過50萬元，讓杜華個人抖音賬號漲粉超過20萬。

個人賬號有所基礎后，杜華近日在抖音開啟直播帶貨，選品基本涵蓋了自家品牌和旗下藝人品牌的產品，首場銷售額超過500萬元，可以說取得了不錯的成績。杜華在采訪中表示，比起訓練生業務來說，美妝是一個更大、周期更短的賽道，這意味著機會更多、回報率也能更快看到。

盡管美妝業務被寄予厚望，財報并未透露具體收入數字，推測還處于投入的初級階段。而且國貨美妝賽道早已卷成一片紅海，沒有科技基因的樂華，只靠營銷，業務的護城河并不堅固。

從下滑的業績到爭議中的王一博，樂華娛樂自身存在著重重問題。而無論是直播帶貨還是入局美妝，杜華都顯得“姍姍來遲”。上市并不是終點，看似迎來新階段的樂華娛樂和杜華，未來依然會充滿挑戰。

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