近日，擬募資650億元的農(nóng)業(yè)巨無(wú)霸先正達(dá)科創(chuàng)板上會(huì)取消，引發(fā)市場(chǎng)熱議。不過(guò)，A股或許仍將迎來(lái)一家與先正達(dá)從事相似業(yè)務(wù)的上市公司，那便是來(lái)自安徽的安徽久易農(nóng)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“久易股份”）。

久易股份主營(yíng)農(nóng)藥原藥及制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主導(dǎo)產(chǎn)品丙硫菌唑、環(huán)磺酮、煙嘧磺隆和苯磺隆的原藥及制劑等，主要用于小麥、 玉米等糧食作物的植保防護(hù)。

2019年至2022年上半年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“報(bào)告期內(nèi)”），久易股份業(yè)績(jī)持續(xù)上漲，核心產(chǎn)品丙硫菌唑、環(huán)磺酮的原藥及制劑功不可沒(méi)。也因此，公司此次IPO計(jì)劃募資用于進(jìn)一步提升丙硫菌唑原藥產(chǎn)能，并將在3月31日迎來(lái)上會(huì)考核。

(相關(guān)資料圖)

翻閱招股書(shū)可以發(fā)現(xiàn)，曾發(fā)生的安全生產(chǎn)事故仍是盤(pán)旋在久易股份頭頂不散的陰霾。而激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、略顯單薄的研發(fā)能力、有一定概率“消化不良”的新增產(chǎn)能，均有可能在未來(lái)成為久易股份的高增長(zhǎng)能否持續(xù)的制約因素。

2死3傷，安全生產(chǎn)事故陰霾不散

作為農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)，安全工作至關(guān)重要，但報(bào)告期內(nèi)久易股份便發(fā)生了一起致多人死傷的安全事故。2020年9月25日，久易股份苯磺隆車(chē)間內(nèi)發(fā)生一起溶劑處理過(guò)程中反應(yīng)釜底部閥門(mén)泄漏爆燃事故，事故造成2人死亡，3人受傷（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“9·25事故”），公司按照要求停產(chǎn)整改，直到2020年12月才開(kāi)始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。

根據(jù)合肥市應(yīng)急管理局出具的報(bào)告認(rèn)定，9·25事故直接原因系死亡員工之一誤操作洗滌甲苯的反應(yīng)釜，導(dǎo)致反應(yīng)釜內(nèi)混合物受熱氣化后噴出，遇到靜電發(fā)生爆炸。因此，久易股份、實(shí)際控制人、部分高管被追究行政責(zé)任，車(chē)間主任陶某則被追究刑事責(zé)任。

9·25事故折射出來(lái)的問(wèn)題并非如此簡(jiǎn)單。

首先是安全生產(chǎn)管理方面，9·25事故發(fā)生后，根據(jù)肥東縣人民政府官網(wǎng)，2020年8月24日下午，合肥市經(jīng)信局領(lǐng)導(dǎo)剛對(duì)包括久易股份在內(nèi)的三家化工企業(yè)開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)安全生產(chǎn)督查，分別對(duì)安全生產(chǎn)資料和現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行檢查，共排查安全隱患6個(gè)，并提出整改要求，下達(dá)了安全生產(chǎn)隱患整改通知單。然而，距離被要求整改僅過(guò)了一個(gè)月，久易股份便發(fā)生了9·25事故。

圖源：肥東縣人民政府官網(wǎng)

那么，悲劇發(fā)生的背后，是否意味著久易股份早已經(jīng)存在安全生產(chǎn)漏洞、抑或是相關(guān)安全生產(chǎn)整改措施落實(shí)不到位的情況呢？

由于9·25事故，2021年7月，合肥市應(yīng)急管理局撤銷(xiāo)了久易股份的安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化三級(jí)企業(yè)等級(jí)。而久易股份曾在2020年報(bào)中表示，公司為安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化三級(jí)企業(yè)，成立了安委會(huì)，設(shè)置了安環(huán)部。

但是，久易股份并未如披露獲得該等級(jí)一般、及時(shí)披露該等級(jí)遭撤銷(xiāo)和后續(xù)影響。且根據(jù)規(guī)定，安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化等級(jí)自撤銷(xiāo)之日起滿1年后，企業(yè)可重新申請(qǐng)?jiān)u審。招股書(shū)中，久易股份僅稱(chēng)9·25事故后公司加大了安全生產(chǎn)管理、提高安全生產(chǎn)投入，但并未載明是否再次申請(qǐng)安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化評(píng)定。

一位EHS從業(yè)人士向和訊財(cái)經(jīng)分析表示：“安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化簡(jiǎn)單理解就是能力證，能夠證明一個(gè)企業(yè)的安全生產(chǎn)管理水平。安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化等級(jí)評(píng)定需要審核，企業(yè)如果沒(méi)有達(dá)到一定要求是拿不到的。對(duì)于使用危險(xiǎn)化學(xué)品的企業(yè)而言，需要按照國(guó)家相關(guān)要求進(jìn)行安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，政府部門(mén)對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化定級(jí)企業(yè)也會(huì)有相應(yīng)的激勵(lì)政策。”

該人士也指出，考慮到9·25事故系甲苯反應(yīng)釜引發(fā)、且已發(fā)生1年以上，久易股份應(yīng)按照相關(guān)規(guī)定重新申請(qǐng)安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化等級(jí)評(píng)定，但從招股書(shū)來(lái)看并不知道該企業(yè)是否已經(jīng)重新申請(qǐng)，未申請(qǐng)可能會(huì)引發(fā)違規(guī)。

除了在安全生產(chǎn)管理暴露出的不足以外，久易股份人力資源管理適當(dāng)性也遭到質(zhì)疑。招股書(shū)顯示，9·25事故涉刑車(chē)間主任陶某仍在該公司任職，最新安排為至此次募投項(xiàng)目配合進(jìn)行項(xiàng)目籌備及建設(shè)工作。但根據(jù)裁判文書(shū)網(wǎng)顯示，2018年7月，久易股份亦有一名陶姓車(chē)間主任因污染環(huán)境罪被判處拘役6個(gè)月并處罰金2萬(wàn)元。

不知此“陶姓車(chē)間主任”是否為彼“事故車(chē)間主任陶某”？若為同一人，那么久易股份可謂“不拘一格降人才”。“陶某”或非孤例，就在2014年，彼時(shí)為久易股份市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)部經(jīng)理的王友定因擅自出借“農(nóng)藥三證”涉刑，但根據(jù)江蘇省農(nóng)藥協(xié)會(huì)2021年1月《久易股份：“久幺久”（丙硫菌唑）實(shí)現(xiàn)單品銷(xiāo)售3億元》，此時(shí)，久易股份總經(jīng)理助理同樣名為王友定。

業(yè)績(jī)暴漲，兩大主力產(chǎn)品未來(lái)將更“卷”

報(bào)告期內(nèi)，久易股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.29億元、6.66億元、9.28億元、8.95億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2673.06萬(wàn)元、3873.23萬(wàn)元、7616.84萬(wàn)元、1.53億元。其中，2021年公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)39.5%、96.65%，特別是2022年，僅上半年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)已超2021年全年。

2021年以后業(yè)績(jī)暴漲，依靠的正是丙硫菌唑、環(huán)磺酮的原藥及制劑。丙硫菌唑?yàn)槿蚯笆髿⒕鷦┢贩N之一，環(huán)磺酮?jiǎng)t是新一代HPPD抑制劑類(lèi)玉米田苗后除草劑。2019年至2021年，久易股份實(shí)現(xiàn)丙硫菌唑產(chǎn)品銷(xiāo)售收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到108.85%，至于環(huán)磺酮，久易股份在2021年以前還未生產(chǎn)上述產(chǎn)品，但是在2022年上半年卻貢獻(xiàn)了超1億元營(yíng)收。該公司也直言：“環(huán)磺酮制劑產(chǎn)品銷(xiāo)售成為公司收入新的增長(zhǎng)點(diǎn)”。

圖源：招股書(shū)

圖源：招股書(shū)

不過(guò)，丙硫菌唑、環(huán)磺酮并非久易股份原研，而是均由拜耳公司研制，久易股份干的其實(shí)也是仿制的活。盡管久易股份認(rèn)為自己作為國(guó)內(nèi)首批取得丙硫菌唑原藥及其制劑的登記企業(yè)，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但隨著丙硫菌唑、環(huán)磺酮化合物專(zhuān)利均到期，國(guó)內(nèi)眾多農(nóng)藥廠家蓄勢(shì)待發(fā)，久易股份未來(lái)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境可謂前狼后虎。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)之丙硫菌唑方面，海利爾(603639)是除久易股份外首批取得其原藥登記的另一家企業(yè)，其新建的丙硫菌唑原藥產(chǎn)能3000噸已試生產(chǎn)，此外相繼有10余家公司獲得丙硫菌唑原藥登記或進(jìn)行產(chǎn)能和市場(chǎng)布局；環(huán)磺酮方面類(lèi)似，久易股份領(lǐng)頭、多家公司也完成了登記。

而此次IPO，久易股份則欲加碼丙硫菌唑，計(jì)劃募資9.38億元用于“5000噸/年新型廣譜殺菌劑丙硫菌唑原藥合成項(xiàng)目”，屆時(shí)將新增丙硫菌唑原藥產(chǎn)能4000噸/年，總計(jì)5000噸/年。招股書(shū)顯示，2019年至2021年，拜耳公司丙硫菌唑原藥產(chǎn)量均為6600噸，市場(chǎng)占有率至少為78.74%。同一時(shí)期，久易股份現(xiàn)有的1000噸/年丙硫菌唑原藥產(chǎn)能卻未飽和，產(chǎn)能利用率分別為17.91%、35.21%、83.67%，擴(kuò)產(chǎn)后丙硫菌唑原藥總產(chǎn)能將直逼拜耳公司。面對(duì)植保四大巨頭之一、又占有主導(dǎo)地位的拜耳公司，久易股份的這些丙硫菌唑原藥產(chǎn)能又有多少能被市場(chǎng)消化呢？仍是未知。

圖源：招股書(shū)

一方面勢(shì)必要在此次募投項(xiàng)目建成后與拜耳公司搶市場(chǎng)、一方面又要面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，這無(wú)疑為久易股份的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提出了挑戰(zhàn)。

1/3發(fā)明專(zhuān)利靠買(mǎi)，研發(fā)費(fèi)用率并不及同行

作為技術(shù)密集型行業(yè)，農(nóng)藥行業(yè)研發(fā)周期長(zhǎng)，研發(fā)費(fèi)用高。盡管我國(guó)農(nóng)藥產(chǎn)能與產(chǎn)量已處于世界前列，但大部分農(nóng)藥企業(yè)仍存在生產(chǎn)規(guī)模小、科研投入不足、企業(yè)自主創(chuàng)新能力較弱等問(wèn)題。可以說(shuō)，研發(fā)水平?jīng)Q定的是一家農(nóng)藥企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

截至2022年6月30日，久易股份共有技術(shù)研發(fā)人員60人，占公司員工總數(shù)的12.17%。

報(bào)告期內(nèi)，久易股份研發(fā)費(fèi)用分別為1614.67萬(wàn)元、2748.12 萬(wàn)元、2879.73萬(wàn)元、1957.54萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.06%、4.13%、3.1%、2.19%。這一研發(fā)費(fèi)用率明顯低于行業(yè)均值，報(bào)告期內(nèi)行業(yè)均值分別為4.87%、4.57%、4.69%、3.85%。

圖源：招股書(shū)

值得一提的是，截至2022年8月31日，久易股份及子公司共取得專(zhuān)利29項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利15項(xiàng)、實(shí)用新型專(zhuān)利10項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利4項(xiàng)。

而15項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利中有6項(xiàng)為受讓取得，占發(fā)明專(zhuān)利總數(shù)的三分之一還要多。其中，5項(xiàng)從安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)購(gòu)得，購(gòu)買(mǎi)時(shí)間集中在2020年和2021年；剩余1項(xiàng)于2017年從上海艷紫化工科技有限公司購(gòu)得，6項(xiàng)受讓取得專(zhuān)利共計(jì)花費(fèi)173.6萬(wàn)元。此外，久易股份還有2項(xiàng)專(zhuān)利系共有專(zhuān)利，其中1項(xiàng)為發(fā)明專(zhuān)利。

考慮到久易股份實(shí)控人沈運(yùn)河、孫玉文夫婦皆有安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)就讀經(jīng)歷，且孫玉文現(xiàn)任安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)副教授、久易股份與安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)還存在產(chǎn)學(xué)研合作。久易股份從安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)處受讓這5項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利或?yàn)樯鲜袦?zhǔn)備，但受讓過(guò)程是否獨(dú)立公正、公司的研發(fā)能力又是否很大程度上倚仗于安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)，也值得探究。

無(wú)疑，以上均使久易股份的研發(fā)能力顯得更單薄了。久易股份也承認(rèn)：“公司尚未形成專(zhuān)利新化合物的創(chuàng)制體系，公司生物農(nóng)藥的生產(chǎn)、登記仍為空白。公司專(zhuān)利新化合物的研發(fā)創(chuàng)制能力和生物農(nóng)藥的開(kāi)發(fā)能力有待提高。”

關(guān)鍵詞：