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兩市節前上演觸底回升走勢，但節后即又現分化，滬指在銀行、中特估等權重板塊的帶動下漲勢大幅領先，而創業板指受到新能源、醫藥及部分TMT個股的拖累明顯下挫，市場極致分化的背后是業績端的趨勢背離。

申萬一級行業漲跌分化顯著，傳媒、紡織服飾、銀行等板塊漲勢領先，社會服務、家電、通信及計算機等板塊跌幅居前，短期增收不增利困擾社服板塊，其他板塊也均受到了一季報業績承壓的影響。市場風格方面，金融及穩定風格大幅領漲，成長風格則領跌兩市。

市場走勢方面，滬指延續強勢反彈，量隨價增，再度觸及3350點關口，短期向上勢能猶在;創業板指漲勢放緩，并再度回調至2300點下方，需等待均線走平再度確認底部支撐力度，等待業績預期好轉和信心恢復或才能形成有效反彈趨勢。

市場行情的節前分化在節后得以延續，宏觀經濟景氣數據發布，擾動相對有限，中觀行業一季度業績披露完畢，行業層面的結構性差異是產生分化的根本原因，短期市場的行情格局在新的催化劑出現之前或難大幅變化。

后市來看，政策層面基調暫不變，結構性亮點突出。4月經濟形勢判斷為三重壓力得到緩解，但經濟恢復內生動力還不強，表明政策短期不會轉向。

4月制造業景氣度超預期下行，使得經濟弱復蘇的預期進一步強化，制造業PMI環比下滑2.7個百分點至49.2%，重回榮枯線下方，內外需不足或是主要原因，不過服務業及建筑業PMI仍維持韌性增長，是當前經濟的重要支撐力量。

一季度企業盈利數據如期披露，全部A股今年一季度營收同比增長3.8%，歸母凈利增速為1.4%，同樣環比回升，但剔除金融和石油石化板塊后，兩市歸母凈利增速為-6.5%，創業板及科創板環比大幅下滑，主板環比則明顯改善，這也是兩市表現分化的重要基本面背景。

海外流動性政策方面擾動相對有限，美聯儲5月議息會議如期加息25bp，對于整體加息節奏表述有所松動，認為當前利率或已接近限制性水平，加息進程大概率結束，但美聯儲依然強調通脹仍在高位，短期進入降息過程并不合適。后續經濟能否軟著陸以及美國銀行業危機風險釋放程度仍不確定，將對后期的偏好和市場節奏形成沖擊，但方向上或難以改變。

投資策略上，兩市分化行情格局下，需把握結構性的機會，且一季報剛剛披露，業績為錨或仍是階段性的主要特征。

(作者為南京證券策略研究員)

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