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5月12日，紡織概念股逆勢上漲，作為紡織服裝，進口博覽會概念熱股，九牧王(601566)漲停。在二級市場表現亮眼的九牧王，實際上業績增長已經出現了瓶頸。

九牧王2022年全年營收同比下跌14.11%至26.2億元，歸母凈利潤由2021年的盈利1.95億元轉為虧損9342萬元，同比下降148.01%。2023年第一季度，九牧王實現營業收入7.72億元，同比增長0.84%，歸屬于上市公司股東的凈利潤9721.75萬元，同比扭虧。

值得注意的是，九牧王2022年的虧損，是其上市12年來首次虧損。虧損將近1個億，九牧王在財報中提及虧損原因：主要是公司投資業務產生的投資損益及公允價值變動損益大幅減少所致。簡而言之，炒股多年的九牧王將此次虧損原因歸咎為投資失敗，有點成也投資敗也投資感覺。

作為“褲王之王”，九牧王主營業務是男褲及男士商務休閑服飾的生產和銷售，主要產品包括男褲、茄克及其它服飾類產品。通過投資賺的錢不夠了，不算炒股的虧損，九牧王的主營業務現狀到底怎么樣？

2022年，九牧王扣非凈利潤僅有0.56億，同比下降了67.34%。服裝服飾業務營收25.86億元，同比下滑13.38%，男褲、茄克、T恤、襯衫的銷售量都出現下滑。

九牧王表示，銷售服裝服飾產品的收入下降，主要是公司部分線下門店或暫停營業、或客流量下降，導致各產品的銷售收入、以及各地區的銷售收入均有不同幅度的下降。2022年，九牧王服裝服飾業務主營業務的下跌和整個行業的頹勢有關，也和其自身發展重心偏離有關系。

這些年來，九牧王一直在走投資賺錢的道路。2012年，九牧王營收26.01億元，凈利潤6.68億元，盈利能力達到巔峰。不過，巔峰之后隨之而來的就是挑戰。2012年前后，國產服裝品牌生存環境開始變得惡劣，國外“快時尚”品牌搶灘登陸，電商崛起，線上服裝品牌壓縮傳統服裝品牌生存空間。同時，快速崛起的一批男裝企業，也使得九牧王的市場份額受到沖擊。

2013年至2014年，在艱難的生存環境中，九牧王營收和凈利潤出現了上市以來的首次“雙下滑”。2014年開始，九牧王開始探索投資業務。2014年10月，九牧王成立了投資公司九盛投資，此后投資認購了多家基金、股權與初創型企業，并涉足文化教育、人工智能、新能源汽車等領域。2015年，九牧王開始大規模炒股，此后幾年，公司的股票及其他投資持倉居高不下。2018年，九牧王投資收益達到高峰2.47億元，占比歸屬母公司凈利潤46.31%。九牧王就這樣成為了服飾行業內的“股王”。

投資賺錢快，曾使九牧王的凈利潤持續攀升，但在2028年到達頂峰之后凈利潤開始逐年下降，主業頹勢也進一步承壓公司營收。2018-2022年，九牧王營收分別為27.33億元、28.57億元、26.72億元、30.5億元、26.2億元；凈利潤分別為5.34億元、3.7億元、3.69億元、1.95億元、-9341.88萬元。從數據來看，九牧王增長已經出現了瓶頸。

作為一家服飾企業，靠股權投資注定走不長久。最近兩年，九牧王開始不斷減少投資業務的投入，將發展重心回歸到主營業務上來。2020年，九牧王宣布退出股海、回歸主業，從品牌、產品、渠道三方面進行戰略升級。2021年，九牧王在品牌推廣、渠道煥新、產品研發和員工激勵等方面的投入增加了約3億元。

然而重新回歸主業，九牧王路并不好走，充滿坎坷。目前，行業同質化現象明顯，隨著消費需求變化，行業競爭加劇。消費者更趨個性化和理性化，對產品的要求更高。九牧王目前的競爭力似乎有些不足。2022年，九牧王市占率不足0.9%，位列男褲行業第17位。另外，根據根據中國服裝協會發布的《2021年中國服裝行業百強企業》名單，從“營業收入”、“利潤總額”和“營業收入利潤率”三項指標進行排序，九牧王位列36，競爭對手雅戈爾(600177)和海瀾之家(600398)則分別位列一、二名。

從自身來看，九牧王還存在庫存積壓的問題。2019-2022年，九牧王的存貨分別為8.73億元、7.6億元、9.09億元、8.32億元，存貨居高不下。

九牧王賬上的存貨，主要來自于庫存商品。2022年，九牧王庫存商品的價值為7.34億元。庫存積壓的情況下，只能減值。2022年對存貨計提了1.92億的跌價損失，比炒股虧的還要多。

總之，回歸本業的九牧王面臨的壓力較大，主營業務發展不佳是其多年來面臨的難題。公司在營銷推廣、品牌升級、優化渠道結構等方面動作頻頻，但這些努力目前還沒有體現到業績增長上。

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