21世紀經濟報道記者張梓桐 上海報道

近日，據深交所消息，面板行業龍頭惠科股份有限公司被宣布終止在創業板上市審核，原因是該公司在今年8月2日撤回了發行上市申請文件。惠科股份的上市申請是在2022年6月24日獲得的受理，2022年7月份獲得了第一次問詢，其最后一次更新招股書是在今年3月29日。

作為在申請上市獲受理時擬募資金額超過95億元的公司，惠科股份在彼時被市場寄予“創業板最大擬IPO”的厚望，因此近日其終止上市，也令市場震動。

21世紀經濟報道記者發現，在去年遞交招股書之時，惠科股份的行業地位舉足輕重，其營收、市占率等數據僅次于行業龍頭京東方A（000725.SZ）和TCL科技（000100.SZ）。群智咨詢數據顯示，2021年京東方、華星光電（TCL科技子公司）、惠科股份在全球LCD電視面板出貨量的市場占有率分別為23.4%、16.1%以及14.7%。

透析公司招股書以及歷次問詢回復不難發現，面板行業下游需求低迷導致的業績明顯下滑以及公司前期的逆勢擴張成為其背后的核心原因。據問詢函，公司一方面在2022年上半年遭受了近14億元的扣非凈利潤巨額虧損，另一方面，公司負債率也遠高于同行，報告期內甚至一度高達97%，甚至截至2022年6月末公司賬上貨幣資金已經不足以覆蓋一年內到期的短期債務。

半年虧損近14億元

惠科股份成立于2001年，最初其主營業務為生產經營電腦顯示器、計算機、電視機等產品，且公司長時間電視機、手機產品為100%外銷。自2017年開始，公司開始布局面板業務并不斷擴大產線，2019年公司部分產線處于建設階段。

在業績方面，據惠科股份最新披露的招股書顯示，從2019年至2022年上半年，該公司的營業收入分別為105.769億元、184.638億元、357.092億元及133.14億元。

與此同時，其凈利潤分別為-13.089億元、4.669億元、78.513億元、1.559億元。歸屬于母公司所有者的凈利潤分別是-12.767億元、4.147億元、54.062億元、2.5億元。

由此不難發現，公司業績經歷了“過山車”式的震蕩。2019年至2021年，惠科股份的經營業績高速增長，主要原因是半導體顯示面板價格自2020年一季度觸底反彈，并迎來一輪較為強勁且持續的上行期，直至 2021 年三季度開始沖高回落；公司滁州、綿陽、長沙等新建面板產線產能陸續釋放，產品銷量大幅增長。

但自2021年三季度以來，半導體顯示面板價格持續回落，2022年1-6月公司面板平均銷售單價較2021年下降66.26%。受此影響，公司2022年上半年經營業績大幅下滑，公司2022年上半年歸母凈利潤為2.5億元，扣非歸母凈利潤為-13.995億元，同時預計2022年的業績將大幅下滑。

究其原因，下游需求的低迷以及客戶砍單或是核心原因。據回復函，2022年顯示面板行情低迷。2022年上半年，同行業可比公司多數存在不同程度的業績下滑，惠科股份自然亦難獨善其身，其2022年上半年經營業績與多數同行業可比公司變動趨勢一致。

另外，據媒體報道，2022年6月中旬由于去庫存效果未達預期，公司主要客戶三星下令要求面板等事業群暫停采購，7月三星再次將延長采購暫停時間至8月底。而三星電子正是惠科股份第一大客戶，2020年貢獻營收超20%。

同時PC巨頭戴爾也緊急通知面板廠，2022年第三季度顯示器及筆電面板需求將下調50%。為防止虧損擴大，京東方、LGD、群創光電、華星光電、惠科、夏普等面板廠商開始全線減產。

此外，公司在招股書中也預示了2022年營業收入的下降，惠科股份于回復函中預計，公司2022年將實現銷售收入2761714.55萬元~2783,445.91萬元，同比下降22.66%~22.05%。

其解釋稱，主要由于受面板下游消費需求低迷，導致的面板市場價格下跌所致。由于面板價格大幅下跌，公司2022年盈利能力下降，歸屬于母公司凈利潤預計為-127054.06萬元~-102964.24萬元，同比下降123.50%~119.05%，扣除非經常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤為-330381.08萬元~-306291.27萬元，同比下降166.26%~161.43%。

資產負債率遠高于同行

值得注意的是，由于公司在前期大肆舉債，當下其流動資金與債務情況也較為緊張。

據招股書，在報告期各期末，公司資產負債率分別為97.77%、70.76%、69.49%，遠高于同行業可比公司平均值55.14%、57.72%、53.65%，速動比率、流動比率也均低于同行業可比公司平均值。

彼時，公司負有收購義務的子公司出資額為216.64 億元以及已收購未支付的股權款26.13億元，尚未繳足的滁州惠科等4家子公司出資額合計為76.31億元。

值得注意的是，監管方面也注意到了公司在LCD產業下行情況下不能履行收購義務或繳存注冊資本的義務的風險，深交所發出問詢函稱，要求結合資產負債率較高，流動比率、速動比率較低，未來的收購義務及繳存注冊資本的預計現金流出金額較高、貿易摩擦的影響、子公司限制分紅等，說明是否存在較高的財務風險及現金流壓力。公司是否具有應對 LCD 產業下行導致的財務風險的能力，是否存在重大償債風險，是否影響公司持續經營能力。

21世紀經濟報道記者注意到另一則公司面對較大流動資金壓力的佐證，在招股書中，公司表示，IPO規劃的95億元的首發募資額，最大的用途正是補充流動資金，達到28.5億元，占到30%。

事實上，僅在一年半以前，惠科股份還在積極擴張產線。

在2022年遞交的首份招股書中，惠科股份表示，公司四座半導體顯示面板生產基地中，2021年重慶金渝和滁州惠科G8.6高世代產線產能利用率超過90%；綿陽惠科G8.6高世代產線目前仍處在產能爬坡階段；長沙惠科G8.6高世代產線目前仍處在產能爬坡階段。報告期內，隨著公司四座半導體顯示面板生產基地產能爬坡不斷推進，公司半導體顯示面板產能和產能利用率逐年提升。

公司如此積極的擴張本意是寄望于面板行業長期持續的高景氣度，但如今來看，其美夢很有可能“落空”。有業內人士對記者指出，面板行業在未來有望價格進一步探底。

根據研究公司Omdia發布的最新報告，預計到2027年，10至14英寸MicroLED顯示面板的成本將驟降至目前水平的四分之一。根據該機構數據，10.1英寸面板的價格預計約為5800美元，而12.1英寸面板的價格可能為8000美元，14.6英寸面板的價格可能達到1萬美元左右。

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