自2019年7月22日開市以來，三年時間里科創板成績斐然。截至7月15日，科創板上市公司已由首批25家擴容至437家，總市值接近5.64萬億元，較最初的5000億增長了超10倍。

隨著科創板開市三周年臨近，相關制度也在不斷壯大和深化改革。

01

做市商機制

即將落地

經中國證監會批準，7月15日，上海證券交易所制定發布《上海證券交易所科創板股票做市交易業務實施細則》(以下簡稱“《實施細則》”)和《上海證券交易所證券交易業務指南第8號——科創板股票做市》，并自發布之日起施行。《實施細則》中關于做市商提供雙邊回應報價的業務暫不實施。

具體來看，《實施細則》共有5章28條，主要內容包括：

一，明確做市服務申請與終止。科創板股票做市服務申請采用備案制，取得上市證券做市交易業務資格的證券公司經向上交所備案可為具體的科創板股票提供做市服務。

二，明確做市商權利與義務。做市商開展做市交易業務應符合上交所關于做市指標的相關要求。上交所定期對做市商進行評價，對積極履行義務的做市商給予適當減免交易費用等措施。

三，明確做市商監督管理。做市商應當健全風險管理和內部控制制度，建立風險防范與業務隔離機制，確保合規有序開展做市交易業務。

所謂做市交易業務，是指券商向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格(即雙向報價)，并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。上交所指出，科創板開市即將滿3周年，市場運行平穩，當前引入做市商機制有助于進一步提升科創板股票流動性、增強市場韌性，更好推進板塊建設。

02

做市商機制

影響幾何

財經評論家皮海洲指出，對于科創板而言，引入做市商機制的影響是多種多樣的。

首先，可以活躍市場交易，增加市場的流動性。

目前科創板有400多家上市公司，但存在流動性下降和股票間分化的問題。由于科創板都是新股，一旦“大小非”解禁則會導致換手率快速下滑。引入做市制度后，有望提升科創板流動性、增強價格發現、提高穩定性，推動板塊內優質公司估值修復行情，有利于科創板長遠發展。中信證券指出，《實施細則》落地后，日均換手率有望提升10%-15%左右。

其次，可以一定程度上彌補科創板投資者門檻設置較高的不足。

由于科創板50萬元資產門檻的限制，將A股市場九成以上的個人投資者擋在了科創板的大門之外。在科創板率先引入做市商制度，可以在一定程度上彌補這個短板。引入做市商機制后，做市商需要不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性。

最后，可以更好地支持與服務科技創新企業。

科創板上市公司以科技創新企業為主，重點支持新一代信息技術、高端裝備、新能源以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業。而要支持科技創新企業在科創板的上市與再融資等，就必須讓科創板上市公司保持足夠的流動性。如果流動性萎縮了，就會影響到科技創新企業赴科創板上市融資的進程，也會影響到已上市企業的再融資。

總的來說，市場參與各方都會有所獲益。首先是做市商自身，擁有了增加收入的一個新的業務渠道;對于投資者而言，也多了股票投資的渠道，提高了投資便利性;上市公司也會受益，市場流動性提高，其市值以及融資等各方面都會有整體性的提升。

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各大券商

搶灘布局

財通證券指出，科創板做市業務每年為行業帶來的增量收入約為100-130億元，帶來的增量利潤約為90-117億元。

增量蛋糕在前，不少符合要求的券商都在積極申請首批參與試點。

據不完全統計，目前至少有14家上市券商公告稱擬申請科創板股票做市交易業務試點資格，包括中信證券、天風證券、招商證券、中信建投、銀河證券、國信證券、東方證券、方正證券、浙商證券、國金證券、東吳證券、財通證券、華泰證券、國泰君安。

海通國際指出，科創板做市制度的推出將增厚券商業績，展望未來，券商做市業務在A股市場空間廣闊。中性假設下，預計2022年、2023年券商做市收入分別約為393億元、518億元，占券商2021年營業收入比重分別為8%、10%。

假如做市商制度全面引入A股市場，將大大提升券商做市收入。2021年，滬深A股(剔除科創板)成交金額合計為247萬億元，同比+24%。假設未來10年內A股市場全面引入做市商制度，中性假設下，A股成交金額年均增速為10%，做市價差為0.10%，做市交易占比為15%，10年后隨著中國資本市場的發展和券商做市資格的放開，預計券商做市收入有望達到2500億元左右。

但需要強調的是，做市商制度也是雙刃劍，對于經營不善的企業以及做市能力不夠的券商而言，市值會產生波動，券商和投資者方面也需要承擔起相應的風險。

與此同時，上交所根據做市指標、做市績效與監管合規情況，定期對做市商做市服務進行評價，具體分為AA、A、B、C、D等5個檔次。在出現負面情形之時，上交所可終止做市商特定或全部科創板股票做市業務。

制度的落地，將會使得投資選擇更加市場化，券商專業的投資研究能力也會更加重要。

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