來源：資事堂

作者 | 孫建楠

編輯 | 袁暢

(資料圖片僅供參考)

近日，林園踩雷可轉債的消息，在網絡上不脛而走。

一些觀點認為，這位“民間派”投資大佬，總喜歡在“熊末牛初”持有可轉債。近期一些他曾經重倉持有的轉債出現持續下跌，由此推導出林園也“踩雷了”。

這個推論可信么？

林園的私募產品有出現類似的凈值波動么？

過去兩年里，大家心目中的林園重倉股還在么？

這些問題，恰恰是我們也關注的。

01

部分轉債二級市場“跳水”

近期，隨著市場熱點的波動，部分轉債出現了持續下跌。

比如正邦轉債（下圖），廣匯轉債、全筑轉債、搜于轉債等

02

林園曾重倉持有

而據WIND數據，林園投資多只產品去年四季度末持有多只轉債，包括正邦轉債、廣匯轉債、全筑轉債（下圖）。

這激發了市場對于他持倉的興趣。

根據2022年12月末的持股名單，林園投資219號、306號、180號和195號均位列正邦轉債前十大持有人名單，堪稱該轉債的主要持有人。

此外，林園投資219號、180號在2022年6月末也在十大持有人名單中。

但由于轉債的信息披露有限，外界目前無法確認上述產品對相關轉債的持有情況。

03

轉債公告透露線索？

那么有沒有一些線索，可以從側面揣測下林園的持有情況呢？

答案是有的。

首先，這要從近期轉債的下跌原因講起。

近期這批轉債的下跌，都是因為一個原因，其正股（關聯的股票）可能面臨退市風險。

眾所周知，轉債的定價原理是債券價值+股票的期權價值。

一旦正股真的退市，則轉債的股票期權價值可能要大打折扣。

此外，市場還會進一步擔心，一家正股退市的企業，能否有良好的債務清償能力？內地轉債數十年零違約的紀錄是否被打破？

而后者可能導致了部分轉債持有人的持有信心的進一步“坍塌”。

但換一個角度看，一個公司退市的流程和步驟是非常公開透明的。其間會有持續的公告和提醒工作。

如林園這樣的資深投資者，似乎不太可能完全沒有準備。

04

林園投資192號

還有一個角度就是從林園投資的具體產品的凈值線走向來觀察。

據WIND數據，2022年12月末廣匯轉債、全筑轉債的十大持有人名單中，均出現了林園投資192號。

以廣匯轉債為例，上述產品自2022年6月末-12月末，均居于前十大持有人，這期間該轉債品種價格跌幅為6.16%。

同樣在2022年下半年，林園投資192號全程持有全筑轉債，該品種價格跌幅近5個點。

再來看持有規模。

據WIND數據，2022年末林園投資192號分別持有廣匯轉債、全筑轉債42.1萬張、3.69萬張，對應市值為3928萬元和370萬元。

那么林園投資192號凈值表現如何呢？

據私募排排網，上述產品成立于2021年1月14日，截至2023年4月28日凈值為0.8621，累計跌幅近14%。

這其中，過去一個月（轉債集中回調期），192號的凈值表現雖有下跌，但整體波動不大，近乎處于“波瀾不驚”的狀態。

另一個重倉正邦轉債的產品林園投資219號，凈值表現也很類似。

自2022年1月14日成立以來，凈值曲線顯得更加“平和”，一直在1元面值以下“近距離貓著”，回撤遠遠小于同期滬深300指數。

從凈值角度看，無論兩個產品是否還持有一定量的相關轉債，它們對相關產品的影響，似乎并不是很大。

05

還有更賺錢的產品

不過，無論是林園投資192號，還有219號，目前仍不是林園投資旗下最賺錢的產品。

同樣在2021年初發行的產品，林園投資 205號的表現更強，截至目前凈值為1.0226，運作期間大部分時間均保持在1元面值以上。

另一個例子是林園投資218號，比上文提及的192號成立時間僅僅晚了兩周。

但前者比后者的累計收益率要“好”十個百分點以上。足見兩者表現差異之明顯。

06

作何解釋？

據私募排排網，林園投資旗下產品數量超過270只，合計受托規模超過100億元。

這家百億私募的投資核心是林園，另有其他三位基金經理。

通常，同一位基金經理負責的產品（特別是股票多頭策略），采取復制策略，凈值漲跌情況不會產生“天壤地別”。

但也不排除，可能一個基金經理采取不同策略管理資管產品，并導致很大的凈值差異。

林園投資的產品線，目前可能更接近后者。

這可能是傾心于它的投資者，要尤其注意的。

本期責任編輯 倪靜

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