炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

來源：證券之星

本周，悅達投資（600805.SH）走勢可謂一波三折。因機器人概念股掀起漲停潮，公司股價8月19日收漲停，20日股價高開低走，最終尾盤小幅回升，而在21日再度大漲后，22日又跌超5%。在漲停行情前一日，對悅達投資披露的增利不增收的中報成績，資本市場給出了下跌2.89%的反饋。

證券之星注意到，悅達投資上半年凈利增長背后難掩隱憂，公司財務費用激增64.5%，利息支出是歸母凈利潤的約3.7倍，而第二季度的虧損也連累了整體業績增長。在聚焦新能源發展的同時，悅達投資上半年短期債務缺口超8億元，償債壓力明顯，資產負債率也攀升至2013年同期以來的高點。如今，重金布局的新能源業務尚未形成規模盈利，悅達投資的戰略轉型正面臨資金與盈利能力的雙重考驗。

01． 財務費用激增“吞噬”利潤

2025年半年報顯示，悅達投資實現營業收入13.58億元，同比下降22.01%；對應歸母凈利潤1402.47萬元，同比增長27.62%；同期扣非后凈利潤1193.92萬元，同比增長120.92%，較去年同期扭虧為盈，結束了連續六期中報扣非后凈利潤為負的局面。

悅達投資表示，營收下滑系上年同期包含已出表上海悅達智行汽車服務有限公司（下稱“悅達智行”）收入所致。2024年上半年，悅達投資成功轉讓江蘇艾文德悅達汽車內飾有限責任公司36%股權、悅達智行100%股權，其中悅達智行實現營業收入5.37億元。

證券之星注意到，研發與財務費用的增長對悅達投資的利潤增長產生較大的壓力。上半年，悅達投資研發費用為1116.95萬元，較上年同期的816.66萬元增長36.77%。財務費用同比增長64.5%至4525.19萬元，變動主要系報告期內銀行貸款規模增加及在建工程項目轉固后資金費用化所致，其中利息費用同比大增49.81%至5203.94萬元，已遠超錄得的凈利潤。

拆解單季度來看，悅達投資一季度實現營收、歸母凈利潤6.83億元、1582.79萬元，同比分別變動-11.87%、1.65%。但第二季度表現背離，當季實現營收6.75億元，同比下滑30.15%；對應歸母凈利潤雖然同比猛增60.64%，但基于2024年第二季度虧損458.17萬元，今年上半年依舊虧損180.32萬元，環比一季度下滑了111.39%，拖累了整體利潤。

拉長時間來看，悅達投資近年來業績起伏較大，即使上半年業績止跌回升，卻仍未企及2023年同期水平。公司2022年上半年、2023年上半年、2024年上半年營收分別為15.38億元、14.01億元、17.41億元，增速分別為-17.6%、-8.9%、24.34%；對應歸母凈利潤5589.69萬元、7019.74萬元、1098.98萬元，增速分別為115.85%、25.58%、-84.34%。

證券之星注意到，截至今年上半年，持有悅達投資股票的機構投資者數量已從2024年同期的14家減少至9家，反映出機構投資者對公司前景的擔憂。

02． 資產負債率連升

公開資料顯示，悅達投資早期憑借與韓國起亞、東風汽車合資建設的東風悅達起亞收獲了汽車高速發展時代的紅利。但2017年以來，東風悅達起亞步入下行通道，其大幅虧損也拖累了悅達投資的業績。

2017年至2024年，悅達投資扣非后凈利潤連續8年深虧，合計虧損超36億元。其中大多數年份都是東風悅達起亞帶來的虧損。2021年，悅達投資放棄對東風悅達起亞增資，其股權被大幅稀釋，由此東風悅達起亞對上市公司業績的影響逐步減弱。

2022年以來，悅達投資確立了“新能源、新材料、智能制造”的戰略方向。其中，新能源是指對可再生能源，尤其是光伏、儲能、生物質的投資。

悅達投資在半年報中提及，公司報告期內聚焦新能源產業發展，首個控股建設的東臺100MW/200MWh共享儲能項目并網投運，全力推進響水150MW和70MW漁光互補項目建設，收購江蘇悅達綜合能源服務有限公司（下稱“悅達能服公司”）51%股權，推動公司業務向“新能源、新材料、智能制造”產業布局轉換。

悅達投資展現出連年大規模對外投資的態勢。比如，今年上半年實現并網的東臺100MW/200MWh共享儲能項目總投資金額約2.6億元，該項目自籌資金比例30%，銀行融資比例70%。2024年12月，悅達投資宣布于鹽城響水縣投資建設70MW漁光互補項目，總投資約2.72億元，項目自籌資金比例20%，銀行融資80%。更早前的2024年9月，公司在響水投資建設的150MW漁光互補項目斥資5.55億元，資金來源同樣為自籌資金和銀行融資。

證券之星注意到，對外投資的持續加碼，使悅達投資的負債規模快速攀升。截至今年上半年末，悅達投資賬上擁有貨幣資金12.1億元，但短期借款、一年內到期的非流動負債分別為19.06億元、1.55億元，貨幣資金難以覆蓋短期債務。同期長期借款同比大增62.69%至15.11億元，表明公司的債務負擔在加劇。

光伏電站與儲能電站均屬于典型的重資產行業，其后續發展對資金投入有極高的需求。悅達投資當前的資金實力能否支撐旗下新能源子公司的大規模擴張，成為市場關注的問題。2023年至2025年連續三期半年報顯示，悅達投資的資產負債率分別為41.15%、44.48%、49.11%，已一路走高至2013年同期以來的高點。

相對于負債規模擴大、資產負債率攀升的現狀，悅達投資尚未享受到新能源子公司成長帶來的實質性收益。數據顯示，今年上半年悅達投資新能源業務旗下的悅達新能源公司、江蘇悅達儲能科技有限公司、江蘇悅達和碳環境技術有限公司、江蘇悅達低碳科技發展有限公司、悅達能服公司、鹽城悅海新能源發展有限公司實現的凈利潤分別為1798.93萬元、225.74萬元、13.8萬元、372.21萬元、30.76萬元、0.98萬元。

整體來看，盡管旗下多家新能源子公司實現了盈利，但大部分公司凈利潤規模較小，未能有效對沖負債擴張帶來的壓力。（本文首發證券之星，作者|陸雯燕）

關鍵詞：