謝 嵐

進入8月份，A股市場上的多個定增項目按下終止鍵。近日，連云港終止定增項目并撤回申請，這也是月內第六個終止的定增項目。另據不完全統計，截至目前，年內至少已有23個定增項目終止（撤回），大多數項目是在經歷監管機構嚴格問詢后“知難而退”，也有個別系未獲得證監會發審委審核通過。

自2020年再融資新規落地以來，A股定增熱情持續高漲，募資規模維持高位，成為再融資市場的“主戰場”。從近期監管動向來看，為確保再融資市場的健康發展，監管機構進一步細化了針對再融資的信息披露和核查要求，要求充分論證項目實施的必要性和合理性。

近期定增項目頻頻告吹背后的原因，以及監管機構圍繞定增方案問詢的“關鍵詞”，提示上市公司啟動再融資要重點注意以下幾大問題。

第一，是否過度融資。如何防止再融資變成“再圈錢”一直是監管重點。年內多家上市公司收到的問詢函里，“融資規模是否合理”相關表述高頻出現。譬如有公司此前已完成多次融資，明明賬上資金充足，卻還是馬不停蹄地啟動新定增。還有公司定增募集資金規模遠高于發行人最近一期末凈資產。

今年以來，為支持實體經濟發展，A股定增市場保持了較高活躍度，無論是發行的上市公司數量還是融資規模都大幅提升。但對上市公司來說，也要珍惜投資者真金白銀的“信任”，掌握好融資的“火候”，不應過度依賴融資來支撐業務增長，尤其是要避免竭澤而漁式的融資。

第二，是否高比例補充流動資金和還債。多家上市公司被監管機構要求說明定增募資用于補充現金流的規模及其合理性，補流還貸比例是否符合監管要求等。

可以看到，為規范和引導上市公司聚焦主業、理性融資、合理確定融資規模、提高募集資金使用效率，防止將募集資金變相用于財務性投資，監管機構對再融資補充流動資金的要求日趨嚴格。對于上市公司而言，應綜合考慮現有貨幣資金、資產負債結構、經營規模及變動趨勢、未來流動資金需求，合理確定募集資金中用于補充流動資金和償還債務的規模。

第三，募投項目本身的“含金量”如何。為了防止拼湊項目圈錢、或給投資者盲目“畫餅”，當前監管機構的問詢愈加精細與專業。譬如，日前披露的《上交所發行上市審核動態》中就強調，在前次募投項目建設進度緩慢或存在延期、募集資金使用比例較低的情況下，如上市公司本次募投項目產品與前募產品相似或仍投向前次募投項目的，應當充分論證本次募投項目實施的必要性和合理性，包括是否重復建設、產能如何消化等。

這也再次提示上市公司們，募投項目要有非常現實的意義，要能有效助力企業實現跨越式發展，應該充分考慮市場前景、產品技術含量、對環境的影響、與公司現有管理能力、銷售能力是否匹配等因素。

總而言之，企業在啟動包括定增在內的再融資時，應考慮證券市場承受力、投資者回報，廣大公眾股東的增值利益，唯有如此才能保障資本市場健康持續發展，引導資金流向市場最需要的產業，提高資金的使用效率，助力產業發展升級。

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