8月10日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，7月份全國CPI(居民消費價格指數(shù))環(huán)比上漲，同比漲幅略有擴大，PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù))環(huán)比下降，同比漲幅繼續(xù)回落。

CPI與PPI“一上一下”意味著“CPI-PPI”剪刀差進一步收窄，通脹對貨幣政策不構(gòu)成較大壓力。展望后期，接受記者采訪的市場人士認為，不排除下半年CPI將溫和上升，為全年能夠?qū)崿F(xiàn)政府工作報告確定的目標。值得注意的是，核心CPI結(jié)構(gòu)分項已經(jīng)反映出實體需求溫和復蘇。有機構(gòu)建議，關(guān)注原油價格見頂驅(qū)動大宗及CPI-PPI剪刀差收窄帶來的投資機會，包括受益油價下行的航空、下游化工、中游制造業(yè)。

豬肉價格、鮮菜價格上行

(相關(guān)資料圖)

對CPI形成支撐

數(shù)據(jù)顯示，從環(huán)比看，CPI由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.5%。其中，豬肉價格上漲25.6%；受多地持續(xù)高溫天氣影響，鮮菜價格由上月下降9.2%轉(zhuǎn)為上漲10.3%，漲幅高于季節(jié)性。而受國際油價下行影響，國內(nèi)汽油和柴油價格分別下降3.4%和3.6%。

從同比看，CPI上漲2.7%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。其中，豬肉價格由上月下降6.0%轉(zhuǎn)為上漲20.2%；鮮果和鮮菜價格分別上漲16.9%和12.9%。汽油、柴油和液化石油氣價格漲幅均有所回落。

國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師董莉娟指出，7月CPI的環(huán)比和同比表現(xiàn)主要是受豬肉、鮮菜等食品價格上漲及季節(jié)性因素影響。

記者注意到，CPI同比漲幅創(chuàng)下了自2020年8月以來的新高。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬、高級研究員應(yīng)習文在研報中表示，我國通脹面對的內(nèi)部壓力在上升，主要體現(xiàn)在以食品價格為主的結(jié)構(gòu)性通脹方面。特別是豬肉價格進入回升周期后，過去一年來對CPI的壓制作用已改變?yōu)樘饔谩ｋS著夏季汛期到來，鮮菜價格回升后疊加豬肉的周期性上漲，食品價格存在一定漲價壓力。

不過，近期國家發(fā)改委提醒相關(guān)企業(yè)保持正常出欄節(jié)奏、避免盲目壓欄。

民生銀行研報認為，短期豬肉上漲動力將回落，食品價格的上漲表現(xiàn)仍將比較溫和。

核心CPI結(jié)構(gòu)分項有亮點

董莉娟介紹，7月份，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅比上月回落0.2個百分點。民生銀行研報分析，這主要是因為去年同期基數(shù)偏高影響。

研報進一步指出，從服務(wù)品看，暑期假日因素推動飛機票、賓館住宿、交通工具租賃費和旅游價格均環(huán)比上漲。但其他服務(wù)價格表現(xiàn)溫和，交通服務(wù)、郵遞通信、教育服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)均環(huán)比持平。

從耐用消費品看，家用器具、通信工具分別環(huán)比上漲，但交通工具環(huán)比下降。房租價格環(huán)比上漲，結(jié)束了連續(xù)兩個月的環(huán)比下行，反映居住需求和商業(yè)活力回升。從前述結(jié)構(gòu)分項可以看到實體需求溫和復蘇。

“CPI-PPI”剪刀差進一步收窄

7月PPI同比上漲4.2%，環(huán)比下降1.3%，“CPI-PPI”剪刀差進一步收窄。

民生銀行研報指出，7月前期國際大宗商品價格陷入“衰退交易”，能源、金屬類商品價格明顯走低，但后期市場擔憂緩解，部分商品企穩(wěn)甚至反彈，天然氣價格受俄烏危機及夏季電力需求影響持續(xù)走高。受供給充沛和需求偏弱影響，國內(nèi)工業(yè)品價格弱于國際，特別是中上游能源、金屬、化工類價格降幅較大，導致PPI生產(chǎn)資料環(huán)比下降。而與中上游價格下行不同，前期價格上漲滯后傳導至下游的效應(yīng)仍在。結(jié)合CPI與PPI“一上一下”兩方面綜合考慮，通脹對貨幣政策不構(gòu)成較大壓力。

中泰證券策略團隊認為，原油、大宗商品價格回落帶動PPI下行，中下游制造業(yè)或迎成本下降和利潤率改善。原油作為重要的PPI分項，二者走勢高度趨同，后續(xù)若原油價格中樞下降，PPI下行也將更加順暢。PPI隱藏著上下游價格傳導的關(guān)系，而原油價格作為貫穿石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的重要線索，其價格的變動可通過產(chǎn)業(yè)鏈影響上下游利潤的分配。

該團隊梳理發(fā)現(xiàn)，2010年以來的原油價格4次明顯趨勢向下或大幅下跌的節(jié)點，發(fā)現(xiàn)在原油價格下跌或當月同比數(shù)據(jù)趨勢向下時，盈利能力順著原材料價格下跌向中下游傳導。股價表現(xiàn)上，除2011年滯脹期之外，2014年、2017年、2020年的股價表現(xiàn)則明顯同盈利傳導過程一樣，由上游周期向中下游制造輪動。

中泰證券策略團隊建議，關(guān)注原油價格見頂驅(qū)動大宗及CPI-PPI剪刀差收窄帶來的投資機會，包括受益油價下行的航空、下游化工、中游制造業(yè)。

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