出品 | 子彈財經

作者 | 段楠楠

(資料圖片)

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

對于曾經的“魚飼料大王”劉漢元來說，他不會想到有朝一日通威股份會成為光伏行業“盈利一哥”。

2023年8月22日，通威股份公布了2023年半年報。2023年上半年通威股份實現營收740.68億元，同比增長22.75%，實現歸母凈利潤132.70億元，同比增長8.56%。

（圖 / 通威股份半年報）

2023年上半年大掙超132億元，也讓通威股份盈利超過特變電工、隆基綠能等光伏龍頭企業，成功登頂光伏“盈利一哥”。

不止2023年，早在2022年通威股份就以257.3億元歸母凈利潤登頂光伏行業“盈利之王”。

雖然兩度登頂，但通威股份依舊“麻煩纏身”。

由于光伏硅料價格大幅下跌，通威股份2023年二季度盈利能力大幅下滑，公司股價也從最高62.65元/股跌至9月7日收盤的31.33元/股，跌幅將近50%。

另外，通威股份“靈魂人物”謝毅離職，實控人劉漢元之女劉舒琪接任，能否守住通威股份千億商業帝國？

1、“魚飼料大王”變身光伏巨頭

1992年，在魚飼料廠從業多年的劉漢元在熟知魚飼料生產配方后，從原來的公司辭職，將其它魚飼料廠商改造成為通威飼料有限公司，劉漢元出任董事長，這也是通威股份的前身。

在魚飼料行業深耕多年的劉漢元沒多久便把通威股份魚飼料業務做到了行業第一，并在此后連續多年保持行業第一。

2004年營收超過20億元的通威股份在上交所主板成功上市，但魚飼料行業毛利率較低，雖然公司收入較高，但盈利能力并不強。即便2006年通威股份營收接近50億元，但歸母凈利潤仍不到1.5億元。

為了尋求轉變，劉漢元把目光投向了光伏行業。通威股份跨界光伏最早可追溯至2006年，當時由于歐美扶持光伏行業發展，光伏行業一片欣欣向榮。在飼料行業深耕多年的通威股份嗅到了商業契機，通過投資生產多晶硅的永祥股份正式踏足光伏上游原材料行業。

投資不到半年時間，多晶硅價格便迎來爆發式上漲，價格從不到三十美元/公斤上漲至三四百美元/公斤，最高甚至突破五百美元/公斤。

在產品價格大漲的背景下，通威股份也迎來階段性爆發，營收在2008年正式突破100億元。好景不長，隨著2008年爆發金融危機以及歐美光伏補貼退坡的影響，多晶硅價格跌至三四十美元/公斤，通威股份不可避免的出現利潤下滑。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

此后多年，光伏行業表現一直不溫不火。2013年，在光伏行業蟄伏多年的通威股份再次放出大招，以8.7億元價格收購深陷危機的光伏電池企業合肥賽維，自此正式踏入光伏中游光伏電池行業。

此后多年時間里，通威股份通過技改以及擴產等方式擴大了公司多晶硅產能。到2019年，通威股份多晶硅產能超過8萬噸，全球市占率高達15%，排名全球第二。同期，公司電池片產能超過20GW，全球市占率超過10%，排名全球第一。

2020年光伏行業再度迎來爆發，隨著“雙碳”計劃的提出，全球光伏下游裝機量快速增長。在下游需求爆發式增長背景下，多晶硅料供不應求，價格一飛沖天。

數據顯示，從2020年下半年開始，多晶硅料價格開始猛漲，從不到7萬元/噸上漲至2022年8月接近30萬元/噸。與此同時，光伏電池片價格也迎來大漲。

在多晶硅料與電池片價格大漲帶動下，通威股份業績一飛沖天。2019年通威股份歸母凈利潤僅為26.35億元，到2022年增長至257.3億元，三年內，通威股份歸母凈利潤增幅接近1000%。

得益于光伏行業爆發，通威股份搖身一變成為盈利超250億元，市值接近1500億元的光伏龍頭企業。不過看似風光的背后，通威股份的危機也悄然出現。

2、產能嚴重過剩，二季度利潤腰斬

從半年報來看，通威股份仍以132.7億元歸母凈利潤傲視一眾光伏企業，但通威股份二季度歸母凈利潤環比大跌也讓公司發展蒙上一層陰影。

數據顯示，2023年一季度通威股份實現歸母凈利潤86.01億元，二季度則大幅下降至46.69億元，二季度歸母凈利潤環比一季度大幅下滑45.72%，幾乎腰斬。

對于二季度歸母凈利潤下滑，通威股份在半年報中表示，自2022年底以來，隨著高純晶硅料產能集中釋放，行業供需從緊缺變為寬松，硅料價格也出現大幅下跌。

（圖 / 通威股份官網（高純晶硅料））

以高純度單晶硅料為例，2023年上半年，高純度單晶硅料價格最高為24.01萬元/噸，在行業產能大幅釋放的背景下，高純度單晶硅料價格最低跌至6.57萬元/噸，區間最大跌幅超過72.64%。同期，光伏電池片和組件產品價格跌幅分別為11.25%、25.41%。

在產品價格大跌的影響下，公司光伏業務毛利率也從2022年年底的47.09%下降至41.09%。同期，公司整體毛利率也從38.17%下降至34.14%。

從過往歷史經驗來看，光伏行業是周期性非常強的行業。多晶硅料價格能突破30萬元/噸，就有跌破2萬元/噸的可能性。

根據相關研究機構披露的數據，2023年全球多晶硅料規劃產能超過200萬噸，全年實際產量有望達到150萬噸，但全球實際需求量僅在110萬噸至120萬噸，多晶硅料將出現嚴重的產能過剩。

從原材料來看，多晶硅主要生產原材料為石英石以及石英砂，而石英石在國內極為常見。因此，多晶硅料擴產極為容易。數據顯示，僅2023年，多晶硅料產能將達到2022年一倍以上。

目前來看，在“雙碳”目標的推動下，中國和歐洲光伏裝機量近兩年仍維持較高增速。但根據隆基綠能董事長鐘寶申預測，2024年中國光伏需求量將會出現下降。屆時，在下游需求收縮以及多晶硅料增產雙重利空影響下，多晶硅料價格有可能進一步下跌。

不過相對于其它多晶硅料企業，通威股份在規模和成本上優勢明顯。根據通威股份半年報披露的數據，截至2023年6月底，通威股份實現高純晶硅銷量17.77萬噸，同比增長64%，國內市占率達到30%左右，生產成本也降至4萬元/噸以內，在成本上通威股份領先其它競爭對手。

3、“光二代”接班，160億定增計劃恐落空

在硅料和電池片領域，通威股份優勢十分明顯。不過通威股份新任董事長劉舒琪能否守住其父親劉漢元創立的千億商業帝國還猶未可知。

2023年3月，通威股份發布公告稱，公司董事長、CEO謝毅因個人原因辭任公司董事長、CEO職務，并且不在公司擔任其它任何職務。同時，公司選舉劉舒琪為第八屆董事會董事長，兼任公司CEO。

有關劉舒琪最被大家熟知的身份便是通威股份創始人、實控人劉漢元之女，其余公開資料并不多見。在光伏行業，“光二代”接班比較常見，協鑫集團、正泰電器、上機數控等光伏企業創始人均把企業交給“光二代”們。

與通威股份前任董事長謝毅相比，劉舒琪無論是行業經驗還是資歷都相差甚遠。

2011年，年僅27歲的謝毅加入通威股份，僅僅兩年時間謝毅便出任通威太陽能董事長，并主導了通威股份光伏業務一系列并購與擴產。2019年由于表現出色，謝毅被任命為通威股份董事長。

在謝毅任職期間，通威股份從一家魚飼料企業搖身一變成為市值接近1500億元、年利潤超250億元的光伏巨頭。

從這點來看，說是謝毅一手壯大了通威股份光伏業務也不為過。

根據通威股份對媒體披露，1989年出生的劉舒琪在擔任通威股份董事長以前，一直負責公司硅料、電池、組件的采購及銷售集中管理工作，關于劉舒琪其它信息通威股份并未過多披露。

不過鑒于目前光伏行業景氣度下滑，年僅34歲的劉舒琪能否帶領通威股份繼續前行依舊存疑。

在劉舒琪上臺不久，通威股份便拋出了160億元定增計劃，其中94億元用于20萬噸高純晶硅建設，66億元用于云南通威水電硅材高純晶硅（二期項目）建設。

（圖 / 通威股份2023年度向特定對象發行股票預案）

另外，通威股份還計劃向中國銀行間市場交易商協會申請發行不超過100億元的債務融資工具。

從公司發展角度來看，通過融資，持續擴產以維持公司規模和市占率領先本無可厚非。但問題是，通威股份并不缺錢。截至2023年6月30日，通威股份貨幣資金高達331.75億元。僅2022年，通威股份經營性現金流流入就高達438.18億元，2023年上半年又流入211.56億元。

（圖 / 東方財富Choice）

此外，2023年5月31日，通威股份完成了128.67億元的分紅，作為公司控股股東，通威集團持有通威股份43.85%股權，而通威集團由劉漢元、管亞梅夫婦100%控股，也就是此次分紅，劉漢元家族分走超過56億元利潤。

在A股三十多年的歷史中，左手分紅、右手募資的企業并不在少數。通威股份此次邊分紅、邊募資也無可厚非。

但隨著7月份監管層提出活躍資本市場以來，再融資明顯收緊。8月27日，證監會表示，引導上市公司合理確定再融資規模，嚴格執行融資間隔期要求的同時，還將在審核中對前次募集資金是否基本使用完畢、前次募集資金項目是否達到預期效益等予以重點關注。

自再融資收緊以來，不少企業再融資項目被叫停。例如，8月30日房地產龍頭萬科150億元定增終止。從這點來看，通威股份此次160億元定增恐怕“兇多吉少”。

對于通威股份而言，自身經營以及財務并沒有太大問題，問題的本質還是行業性的產能過剩。但對于周期性企業來說，能否有效應對行業低谷是每個行業龍頭需要面臨的問題。

畢竟在現代商業史中，死于行業下滑時的龍頭企業并不在少數。如何應對此次行業性產能過剩、帶領通威股份繼續前行，是擺在公司新任董事長劉舒琪面前的一道難題。

*文中題圖來自：攝圖網，基于VRF協議。

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