調整的進展及轉機

7月5日市場高點以來上證綜指最大跌幅已達8%、滬深300跌12%、創業板指跌13%，我們在《休整等待基本面-20220710》、《調整的性質：倒春寒-20220717》等多篇報告中分析過，7-8月是倒春寒式調整，即第一波上漲之后進二退一，背后核心是基本面跟不上，地產和疫情是經濟復蘇波折的重要原因。目前倒春寒的調整走到哪一步了?未來市場再次向上的契機是什么?本文對此進行分析。

1.7/5以來市場調整的進展：后期

8月市場延續7/5以來的調整。8月以來市場走勢整體偏震蕩，A股各大寬基指數在8月17日達到階段性高點后明顯回調，至今(截至2022/09/02，下同)上證綜指最大跌幅3.7%、滬深300跌5.2%、萬得全A跌5.9%、創業板指跌10.2%、中證1000跌9.2%。實際上，從指數層面來看，市場從4/27底部開始的第一波上漲已經在7/5階段性見頂，而近期指數下跌其實屬于7/5市場高點以來調整的延續。不過7月初和8月中旬以來的市場調整在結構上有所差異：由于7月初開始的市場回調始于對地產和疫情的擔憂，因此地產鏈和消費跌幅居前，7/5-8/16期間銀行跌10.8%、醫藥跌10.6%、建材跌10.2%、食品飲料跌8.2%;而8月中旬以來跌幅居前的行業為前期上漲幅度最大的成長板塊，8/17至今電力設備跌12.4%、機械設備跌10.2%、汽車跌8.7%、電子跌8.2%。

對比歷史，從指數回吐和成交量萎縮幅度看，本輪調整已至后期。對于本次調整的性質，我們在《休整等待基本面-20220710》、《調整的性質：倒春寒-20220717》等多篇報告中分析過，7-8月是倒春寒式調整，即第一波上漲之后進二退一。那么如何判斷本次調整的進展?借鑒歷史，歷次熊市見底后第一波上漲行情走完，市場往往會獲利回吐，在此過程中上證指數平均下跌46天，上證指數、滬深300、萬得全A、創業板指平均回撤13%左右、回吐前期上漲行情0.5-0.7左右的漲幅。目前，7/5以來的調整已持續59天，其中上證綜指最大跌幅8%(回吐前期漲幅的0.48)、滬深300跌12%(回吐前期漲幅的0.68)、萬得全A跌7%(回吐前期漲幅的0.34)、創業板指跌13%(回吐前期漲幅的0.50)。此外，歷史上獲利回吐期間全A成交量平均萎縮幅度為62%(5日平滑為52%)，詳見表1。而截至22/09/02時全A成交量相較前期高點縮小了44%，5日平滑口徑下縮小了27%。因此，綜合指數回吐和成交量萎縮幅度來看，本輪倒春寒的調整已至后期。

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