智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研報稱，餐飲大盤整體需求偏弱但復(fù)蘇有跡可循，旺季到來需求環(huán)比提升，節(jié)假日表現(xiàn)更優(yōu)，頭部連鎖餐飲企業(yè)正逐步改善。行業(yè)趨勢上，餐飲連鎖化率的持續(xù)提升成為供應(yīng)鏈企業(yè)的關(guān)鍵紅利，全國餐飲連鎖化率從2020年15%升至2024年23%，2025年預(yù)計進一步提升至25%，板塊有望迎來結(jié)構(gòu)性機會。近期，餐飲供應(yīng)鏈板塊市場關(guān)注度抬升，板塊25Q3業(yè)績表現(xiàn)普遍好于預(yù)期，另一方面隨著行業(yè)新趨勢，優(yōu)質(zhì)企業(yè)競爭優(yōu)勢放大，有望進入加速增長階段。　　招商證券主要觀點如下：　　行業(yè)現(xiàn)狀：需求底部徘徊，節(jié)假日景氣度更優(yōu)　　餐飲大盤整體需求偏弱但復(fù)蘇有跡可循，旺季到來需求環(huán)比提升，節(jié)假日表現(xiàn)更優(yōu)，頭部連鎖餐飲企業(yè)正逐步改善。近三年餐飲供應(yīng)鏈行業(yè)企業(yè)有望保持雙位數(shù)以上的較高增速，持續(xù)跑贏餐飲大盤。行業(yè)趨勢上，餐飲連鎖化率的持續(xù)提升成為供應(yīng)鏈企業(yè)的關(guān)鍵紅利，全國餐飲連鎖化率從2020年15%升至2024年23%，2025年預(yù)計進一步提升至25%，板塊有望迎來結(jié)構(gòu)性機會。　　企業(yè)變化：優(yōu)質(zhì)企業(yè)不斷規(guī)模擴張，拓寬視野挖掘新需求　　行業(yè)相對高景氣，餐飲供應(yīng)鏈競爭也有所加劇。企業(yè)角度來看：1)企業(yè)從支持者轉(zhuǎn)為驅(qū)動者角色，對研發(fā)、創(chuàng)新能力要求提升，普遍加大研發(fā)投入提升自身能力。2)行業(yè)內(nèi)企業(yè)跑馬圈地整合資源，提升自身綜合實力，加速綁定客戶。3)企業(yè)紛紛加大新渠道開發(fā)，拓展能力邊界，為發(fā)展貢獻新的增量。4)企業(yè)前期投放的產(chǎn)能逐步落地，支撐企業(yè)長期發(fā)展，未來頭部企業(yè)規(guī)模擴張有望繼續(xù)上臺階。　　估值分析：當(dāng)前估值已回落至歷史較低位置　　近5年調(diào)味品及預(yù)加工食品指數(shù)表現(xiàn)弱于板塊及大盤，主要系估值自高點大幅回落，導(dǎo)致股價持續(xù)調(diào)整。縱向看，當(dāng)前板塊估值分位處于過去10年不到20%分位(調(diào)味品14.9%，預(yù)加工食品18.6%)。橫向?qū)Ρ瓤矗?dāng)前調(diào)味品估值相對較高，預(yù)加工食品相比其他食品飲料細分子板塊，估值處于較低水平。未來隨著行業(yè)復(fù)蘇，板塊內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望憑借競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)更快速成長，帶動整體估值中樞修復(fù)。　　投資建議：需求觸底改善，重啟成長價值　　近期餐飲供應(yīng)鏈板塊市場關(guān)注度抬升，一方面板塊25Q3業(yè)績表現(xiàn)普遍好于預(yù)期，另一方面隨著行業(yè)新趨勢，優(yōu)質(zhì)企業(yè)競爭優(yōu)勢放大，有望進入加速增長階段。當(dāng)前板塊估值處于近10年20%分位以下，近5年30%左右位置。隨著需求觸底復(fù)蘇，板塊個股有望重啟成長、估值修復(fù)，建議加大關(guān)注。　　標的方面，建議關(guān)注：海天味業(yè)(603288.SH,03288)(確定性高，需求復(fù)蘇率先修復(fù))、安琪酵母(600298.SH)(收入環(huán)比改善+成本回落)、安井食品(603345.SH,02648)(低基數(shù)+業(yè)績改善)、華潤啤酒(00291)(白酒預(yù)期price-in，餐飲渠道修復(fù))、日辰股份(603755.SH)(大客戶上新，艾貝棒產(chǎn)能釋放)、立高食品(300973.SZ)(餐飲及商超渠道放量，產(chǎn)能利用率上升)、寶立食品(603170.SH)(加深綁定大客戶，空刻提供彈性)、千禾味業(yè)(603027.SH)(基本面修復(fù)利潤彈性高)。　　風(fēng)險提示　　需求復(fù)蘇不及預(yù)期、市場競爭加劇、市場拓展不及預(yù)期、原材料價格上漲。

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