深圳商報·讀創客戶端記者朱峰

北交所官網顯示，2025年12月31日，銳牛股份有限公司（以下簡稱“銳牛股份”）IPO獲受理。

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據招股書，銳牛股份主要從事帶傳動系統產品研發、生產和銷售，公司核心產品“農業機械用橡膠V帶”2022年至2024年在該市場的占有率均位列第一。

報告期內各期（2022至2024年、2025年上半年），公司實現營業收入分別為3.08億元、2.35億元、3.06億元和1.49億元，凈利潤分別為6820.03萬元、2886.22萬元、5780.69萬元和3141.08萬元。

受行業政策對農業機械行業升級調整及消費者投資計劃的影響，并疊加因農業機械發動機“國三升國四”使得農機生產成本大幅提高推動農業機械生產廠商控制成本等因素影響，公司2023年度營收和凈利潤大幅下滑。

銳牛股份坦言，農機補貼政策是影響下游客戶業務開展的核心變量。該政策直接關系到農機采購方的成本控制與投資回報，若未來出現補貼政策取消、補貼金額逐步退坡或補貼覆蓋范圍調整等情況，將直接削弱下游農機主機廠的市場推廣能力與終端用戶的采購意愿，進而對公司相關配套產品的需求產生重大不利影響。

報告期內，公司主要原材料為合成膠、線繩、布、纖維、補強劑等，直接材料成本占公司營業成本比重均達60%以上，原材料價格波動對毛利率及盈利能力影響較大。若未來主要原材料的價格持續上漲，而公司又未能及時向下游轉移相應成本，則公司將面臨毛利率及盈利能力下降的風險。更關鍵的是，公司核心原材料合成膠90%采購自兩家供應商，若供應緊張或價格等受制于人，將直接影響公司持續經營能力。

公司主要產品為傳動膠帶、橡膠履帶和橡膠件，其中傳動膠帶報告期內占主營業務收入90%以上。值得一提的是，傳動膠帶產能利用率波動較大，報告期內分別為96.77%、74.55%、104.37%、77.09%，2024年產量及產能利用率大幅提升。2025年產能開始釋放，上半年產能利用率再次下降。

本次發行，銳牛股份擬募集資金2.41億元，用于年產2500萬米農業機械用高性能傳動帶項目、帶傳動系統研發中心項目、智能倉儲建設項目。其中，年產2500萬米農業機械用高性能傳動帶項目建成后將新增年產2500萬米高性能傳動帶產能。若未來農機補貼政策調整、糧價波動導致行業增速低于預期，或市場競爭加劇，新增產能利用可能無法及時消化，折舊費用將侵蝕利潤。

值得一提的是，2025年6月末公司應收賬款余額占同期營業收入的比例已從上年末的16.28%驟然升至57.91%，占營業收入的比重較高。公司解釋稱主要原因為公司回款集中在下半年，且公司上半年的銷售旺季為二季度，部分應收賬款尚在信用期內。

不過銳牛股份也表示，雖然報告期各期末公司對應收賬款均合理計提了壞賬準備，但未來若主要客戶的經營狀況發生重大不利變化，可能導致應收賬款不能按期收回或無法收回，存在應收賬款發生壞賬、壞賬準備計提不足的風險。

與此同時，公司存貨規模較大、周轉率較低。報告期各期末，公司的存貨賬面價值分別為1.13億元、9476.44萬元、9958.38萬元和9704.95萬元，占各期末流動資產的比例分別為44.00%、34.91%、32.73%和37.24%，存貨周轉率分別為1.51、1.21、1.52和1.32（年化），存貨周轉率低于同行。

成本控制方面，報告期內，公司期間費用率高居不下，分別為16.32%、23.61%、20.43%和19.03%。其中，2023年以來公司銷售費用率均為同行可比公司平均水平的一倍以上，公司稱主要原因系公司經營規模相對較小，且公司產品下游的高端農機市場對產品質量要求嚴格，需要銷售人員經常拜訪客戶提供技術支持、售后服務等，因此銷售人員人工費用較高。

另外，公司管理費用率、研發費用率和財務費用率也均高于可比公司平均水平。

財務內控方面，報告期內，公司存在現金收貨款、員工現金借款和報銷、現金發放職工薪酬和現金支付食堂餐費等現金交易行為；以及第三方回款，2023年第三方回款金額占營業收入的比例高達11.90%。

公司掛牌期間受到處罰。2025年6月10日，因未及時披露與光大證券簽訂上市輔導協議事項，全國股轉公司對銳牛股份、董事長朱樹生、董事會秘書孫靜采取口頭警示的自律監管措施。

截至本招股說明書簽署日，朱樹生直接持有公司26,010,000股股份，占公司發行前總股本的51%，且擔任公司董事長兼總經理，系公司控股股東及實際控制人。

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