投資者押注美聯(lián)儲的加息進程或?qū)崿F(xiàn)“軟著陸”并將不會引發(fā)經(jīng)濟衰退，最直接的反應(yīng)就是在過去的一個月里，垃圾債券價格反彈。

Lehman Livian Fridson Advisors公司首席投資官Marty Fridson表示，目前只有6.2%的高收益?zhèn)慕灰滋幱诓涣妓剑?月5日這一比例為11.6%。美國垃圾債券市場因通脹憂慮緩解而出現(xiàn)強勁反彈，以不良水平交易的債務(wù)數(shù)量以前所未有的速度下降。

為了抑制居高不下的通脹，美聯(lián)儲從今年3月加息至今已經(jīng)連續(xù)加息4次，累計加息225個基點。此前，如此激進的加息使得投資者紛紛撤出美國高收益企業(yè)債券，因為擔(dān)憂美國經(jīng)濟將陷入長期放緩的市場情緒成為主導(dǎo)。

華爾街見聞稍早前文章提及，金融數(shù)據(jù)提供商 EPFR 的數(shù)據(jù)顯示，在截至6月15日的一周，高達66億美元的資金從美國垃圾級的高收益?zhèn)鹬谐烦觯惯@一周成為自2020年3月疫情最嚴重拋售期以來基金經(jīng)理最痛苦的一周，今年以來的資金流出規(guī)模達到近350億美元。

當(dāng)利率上升時，現(xiàn)有的固定利率公司債券的價格就會下跌，以彌補投資者在這些債券因獲得利率低于新債而承受的損失。在此前市場情緒影響下，人們越來越擔(dān)心，即將到來的經(jīng)濟衰退可能會考驗公司的償債能力，從而令債券價格再次下跌。

不過，債券價格上月以來逐步企穩(wěn)，尤其是上周公布的通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，無疑助推了這些資產(chǎn)價格的回升。按照Fridson所說：

在非常短的一段時間內(nèi)，高收益投資者開始相信，通貨膨脹已經(jīng)得到了充分的控制，美聯(lián)儲不必大幅提高利率以至于引發(fā)嚴重的經(jīng)濟衰退。時間會證明他們改變對此事的看法是否正確。

由于沒有短期內(nèi)經(jīng)濟衰退不可避免的感覺，投資者傾向于看好任何利好消息。

在垃圾債券價格反彈之前，需求不足推高了投資者持有高收益?zhèn)鄬τ谡鶞蕚囊鐑r，也就是息差。從1月到5月，息差達到或超過10個百分點的債券增加了一倍多，這也是陷入不良水平的信號。

由于美國7月通脹數(shù)據(jù)有所緩和，令一些投資者感到安慰，他們進一步傾向于押注通脹正在達到頂峰。衍生品市場的普遍押注預(yù)測，未來12個月美國通脹率將降至3.3%左右，這和去年8月時的預(yù)測相當(dāng)。

盡管美聯(lián)儲官員也在上周的美國通脹數(shù)據(jù)出爐后警告市場，加息進程遠未結(jié)束，但明顯當(dāng)前一些投資者對通脹的態(tài)度更為樂觀。EPFR跟蹤的資金流動情況顯示，在1月份以來資金持續(xù)流出后，最近幾周資金被注入了投資級、高收益和新興市場債券基金。

由于銀行將垃圾債券發(fā)售計劃推遲到美國暑期假期后，希望增持的投資者只能大舉買入現(xiàn)有債券。垃圾級美國公司債券的收益率已從6月底的平均8.94%，降至上周五的7.45%。

相對于美國政府擔(dān)保的借貸成本，投資者向評級較低的公司提供貸款(垃圾債)所需的溢價有所下降，而非收益率整體下降。息差已從7月5日的5.99個百分點收窄至上周五的4.25個百分點。

美國經(jīng)濟目前仍舊充斥著雜亂的信號，快速增長的工資數(shù)字與急劇下降的住房數(shù)字，近期不斷下降的汽油價格與激增的住房和食品成本，以及低消費情緒與穩(wěn)定的支出數(shù)字。按照高盛的觀點來看，目前最大的問題仍然是頑固的高通脹，美國能否在戰(zhàn)勝通脹的同時避免陷入真正的衰退或許很難。

關(guān)鍵詞： 高收益?zhèn)?/a> 高收益?zhèn)涣妓?/a> 債券不良水平 債券不良