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5月5日，中國物流與采購聯合會發布了4月中國大宗商品指數。4月指數錄得100.3%，較上月回落3.1個百分點，指數在連續兩個月上升后出現回落。

一般來說，歷來3月至4月均為傳統的消費旺季。但從大宗商品指數來看，市場需求的擴張態勢有所回落。在前期持續恢復的情況下，4月大宗商品指數逆勢走低，顯示新增需求有所不足。

從分項上來看，大宗商品供應增速出現回落，銷售增速有所減緩，庫存水平降幅收窄。

4月，大宗商品供應指數較上月回落4.1個百分點，至100.5%。受制于利潤、原料、訂單等因素影響，部分商品生產企業下調生產計劃，4月商品產量整體有所減少，市場供應增速減緩。其中，鋼鐵和鐵礦石供應量受生產利潤和到港下降的影響，出現明顯的降幅，煤炭、有色金屬、化工和汽車供應量雖有增加，但增速有所減緩，成品油供應量受利潤推動以及基數較大的影響，本月供應量繼續增加，且增速略有加快。

大宗商品銷售指數為100.4%，較上月回落3.8個百分點，為近三個月以來的最低。雖然國民經濟在一季度整體處于溫和復蘇通道，但投資特別是房地產投資走勢偏弱。疊加基建項目推進有所放緩，市場信心有所走弱。終端需求企業以消耗庫存為主，備貨需求不高。同時，市場價格單邊走低，投機需求釋放受到抑制。從各主要商品的情況來看，鋼鐵和煤炭銷售量均時隔兩個月后再現減少格局，鐵礦石、成品油、有色金屬和化工銷售量雖繼續增加，但增速分別出現減緩，汽車銷售量受政策和基數影響，本月小幅回升。

大宗商品庫存指數較上月回升0.1個百分點，至99.7%。4月大宗商品供需兩端均出現增速減緩格局，但受旺季需求支撐度較強，以及商品價格下挫，生產利潤收縮，產品產量下降更為顯著影響，市場庫存整體繼續減少。鋼鐵和鐵礦石庫存量較上月分別減少2.6%和3.1%，降幅較上月分別擴大0.8和0.6個百分點。汽車、煤炭、有色金屬和化工庫存量較上月均呈現上升態勢，增速變化不一。成品油庫存量則受生產制程，由降轉升。

總體來看，大宗商品市場呈現需求擴張放緩，帶動供給走弱的整體局面。這與中國4月官方制造業PMI錄得49.2呈現類似走勢。制造業景氣水平在連續3個月處于擴張區間后，再次落入收縮區間。從分項來看，制造業景氣水平下滑主要受新訂單減少拖累。4月新訂單指數為48.8%，比上月下降4.8個百分點，表明制造業市場需求回落，并帶動原材料庫存指數和從業人員指數雙雙下滑，顯示制造業運營態勢收縮，經濟恢復動能仍需鞏固。

在制造業有所收縮的同時，服務業繼續處于擴張態勢。4月非制造業PMI錄得56.4%，雖然比上月下降1.8個百分點，但仍維持在較高景氣水平。從行業看，與居民出行和消費密切相關的交通運輸、住宿、文化體育娛樂等行業商務活動指數高于60.0%，行業業務總量明顯增長，顯示居民服務需求的釋放仍在帶動行業擴張。

從4月各項景氣指標的情況來看，我國宏觀經濟運行開局良好，經濟處于持續的恢復趨勢之中。雖然制造業熱度有所下降，并傳導至大宗商品市場，但以服務消費為代表的內需仍有進一步釋放的空間。伴隨居民收入反彈和消費者信心逐漸修復，消費需求的釋放有望帶動經濟繼續擴張。

（作者系中國建設銀行金融市場部研究員）

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