智通財經APP獲悉，東吳證券發布研報稱，氨綸行業擴產進入尾聲，落后產能出清有望帶動景氣上行。我國氨綸行業集中度高，截至2025年底，我國氨綸產能CR5=84%。氨綸性能優異，需求增長旺盛，隨著應用范圍及添加比例的擴大，氨綸需求量有望較快增長。

東吳證券主要觀點如下：

(資料圖片僅供參考)

價格端

截至2026年1月15日，我國氨綸價格23000元/噸，價差(氨綸-0.77*PTMEG-0.18*純MDI)為10864元/噸，分別位于2018年起的0%、8%分位數，2020年起的0%、15%分位數，2023年起的0%、19%分位數。

供給端

氨綸行業擴產進入尾聲，落后產能出清有望帶動景氣上行。產能及開工率：截至2025年底，我國氨綸產能144萬噸/年，行業開工率85%。我國2022-2025年的氨綸供需情況持續寬松，年度平均開工率在70%-80%之間，行業內多數企業長期處于虧損狀態。競爭格局：我國氨綸行業集中度高，截至2025年底，我國氨綸產能CR5=84%。氨綸企業產能由大到小排序：華峰化學(40萬噸/年)、曉星氨綸(24.6萬噸/年)、諸暨華海(22.5萬噸/年)、新鄉化纖(22萬噸/年)、泰和新材(10萬噸/年)，行業頭部效應明顯。新增產能：2025年，我國氨綸新增產能來自：華峰重慶(7.5萬噸/年)、曉星寧夏(3.6萬噸/年)、萊卡銀川(1萬噸/年)。根據百川盈孚，2026年，華峰重慶將繼續擴產(7.5萬噸/年，公司預計將于2026年底前逐步投產)，新鄉化纖規劃新增產能(10萬噸/年，其中一期項目將建設5萬噸/年氨綸產能，公司預計將于2026Q1開工，建設工期14個月)。淘汰產能：2025年，我國合計淘汰氨綸產能5.8萬噸/年，其中：連云港杜鐘氨綸3萬噸/年、泰光化纖2.8萬噸/年。關注行業內企業后續經營情況，若氨綸產能繼續出清，行業景氣度有望改善。

需求端

氨綸性能優異，需求增長旺盛，2017-2024年，我國氨綸表觀消費量CAGR=11%。氨綸被稱為紡織品的“味精”，在織物中的添加比例較低，但能夠顯著提高織物性能和檔次。氨綸一般不單獨使用，而是主要添加在其他織物中混紡，常被添加在緊身衣、運動服、泳裝等對彈性和貼身度要求較高的服飾中。此外，氨綸還常被添加在醫療繃帶、尿不濕等衛生用品中。隨著氨綸應用范圍及添加比例的擴大，氨綸需求量有望較快增長。

相關標的

華峰化學(2025年底，氨綸產能40萬噸/年，公司另有7.5萬噸/年產能將于2026年底前逐步投產)、新鄉化纖(2025年底，氨綸產能22萬噸/年，公司另有10萬噸/年產能規劃，其中一期項目將建設5萬噸/年氨綸產能，公司預計將于2026Q1開工，建設工期14個月)、泰和新材(2025年底，氨綸產能10萬噸/年)。

風險提示：氨綸行業需求偏弱;競爭格局惡化風險;原材料價格大幅波動風險。

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